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数据表现: 根据海关总署统计,美元计价下,19年12月我国出口总额同比增速7.6%,进口总额同比增速16.3%,贸易顺差规模467.9亿美元 。我们的点评是:需求稳+基数低 ,外贸大幅回升 。 概要 出口增速转正。19年12月我国以美元计价出口同比增速7.6%(前值-1.3%) ,19年全年出口增速0.5%。12月美 、欧 、日制造业PMI小幅回落 ,但整体企稳趋势不变 ,而18年同期基数偏低,对出口增速转正亦有贡献。 外需大多回暖 。从国别和地区来看,19年12月我国对美国(-14.6%) 、日本(-3.4%)出口降幅收窄 ,对欧盟(6.6%)出口增速转正;新兴经济体中,对东盟(27.4%)、印度(7.8%)、中国香港(1.9%)出口增速均明显回升  ,仅对韩国(-5.6%)出口增速继续放缓。 进口大幅回升 。19年12月进口同比增速大幅升至16.3%(前值0.8%),同样有低基数的贡献 ,19年全年进口增速-2.8% 。从数量看 ,12月我国进口大豆(66.8%)继续大增 ,进口集成电路(60%) 、铁矿石(16.9%)和铜(22.6%)增速都明显提升 ,进口原油(3.9%)增速略降;从金额看,价格因素也有贡献,集成电路(30.2%)、铁矿石(35.5%) 、铜(17.7%)和原油(2.9%)进口增速均改善。此外 ,自动数据处理器(32.7%) 、汽车零配件(28.7%) 、初级形状的塑料(8.7%)进口增速也大幅提升 ,且去年10月以来增速就持续反弹 ,印证电子、汽车等相关行业生产和需求改善。 顺差明显改善 ,人民币汇率回升 。19年12月贸易顺差467.9亿美元,为近6个月的新高 。虽然12月外贸的改善不乏低基数的贡献,但我们预计2020年外贸较2019年好转仍是趋势:一是在于外需在去年4季度以来整体企稳 ,全球制造业PMI指数目前已从去年3季度的底部持续回升到荣枯线上;二是在于中美有望签署阶段性协议 ,未来双方若取消部分高额关税,将有助于提振企业预期  、减少对出口的抑制 。 贸易担忧短期缓和,短期也有助于人民币汇率升值  。19年贸易摩擦使人民币汇率出现较大幅度贬值。去年4季度以来,中美磋商释放缓和信号 ,人民币汇率已经从7.1左右重新升值到6.9附近 。去年美国降息3次合计75BP ,中国MLF政策利率仅下调5BP,目前中美10年期国债利差在120BP以上,人民币汇率仍有支撑  。随着未来外需企稳改善、中美关税部分取消,贸易摩擦导致的贬值压力将进一步减轻,有助于人民币汇率升值  。 根据海关总署统计,美元计价下  ,19年12月我国出口总额同比增速7.6% ,进口总额同比增速16.3%,贸易顺差规模467.9亿美元。我们的点评是 :需求稳+基数低 ,外贸大幅回升。 1  。 出口增速转正 19年12月我国以美元计价出口同比增速7.6%(前值-1.3%) ,19年全年出口同比增速0.5%。19年12月美、欧、日制造业PMI小幅回落,但整体企稳趋势不变,而18年同期基数偏低 ,对出口增速转正亦有贡献 。 2 。 外需大多回暖 从国别和地区来看  , 19年12月我国对美国(-14.6%) 、日本(-3.4%)出口降幅收窄 ,对欧盟(6.6%)出口增速转正;新兴经济体中  ,对东盟(27.4%)、印度(7.8%)出口增速均明显回升 ,内地对中国香港(1.9%)出口增速改善 ,对韩国(-5.6%)出口增速继续放缓。 从贸易方式看,19年12月一般贸易(7.9%)出口增速大幅转正,加工贸易(-5.4%)出口跌幅缩小。从产品类型看 ,19年12月劳动密集型产品(11.0%)大幅增长,机电产品(7.6%)出口增速由负转正,高新技术产品(0.6%)出口增速小幅回升 。 重点商品的出口增速大多改善。19年12月集成电路(34.8%)出口增速创19年新高 ,服装(5.4%)  、纺织(11.4%) 、家具(12.3%)、汽车零配件(3.1%)出口增速由负转正 ,塑料制品(20.7%)、鞋类(11.0%)出口增速改善,钢材(-16.4%)、手持无线电话机(-5.4%)出口跌幅缩窄 ,仅自动数据处理设备(-8.2%)出口增速跌幅扩大。 3 。 进口大幅回升 19年12月进口同比增速大幅升至16.3%(前值0.8%),同样存在低基数的贡献  ,19年全年进口同比增速-2.8% 。从数量看  ,12月我国进口大豆(66.8%)继续大增,进口集成电路(60.0%)、铁矿石(16.9%)和铜(22.6%)增速明显提升 ,进口原油(3.9%)增速略降;从金额看 ,价格因素也对进口有贡献,进口集成电路(30.2%) 、铁矿石(35.5%)、铜(17.7%)和原油(2.9%)增速均改善。 其他重点进口产品中 ,19年12月医药品(22.8%) 、汽车底盘(18.9%)进口增速维持高位;而自动数据处理器(32.7%)、汽车零配件(28.7%) 、初级形状的塑料(8.7%)进口增速大幅提升,这几类商品的进口增速自去年10月以来持续反弹,印证电子、汽车相关行业生产和需求改善。 4。 顺差明显改善,人民币汇率回升 19年12月贸易顺差467.9亿美元 ,为近6个月的新高 。虽然19年12月外贸的改善不乏低基数的贡献,但我们预计2020年外贸较2019年好转仍是趋势 。原因之一在于,外需在去年4季度以来整体企稳 ,全球制造业PMI指数目前已从去年3季度的底部持续回升到荣枯线上;原因之二在于  ,中美有望签署阶段性协议  ,未来双方若取消部分高额关税 ,将有助于提振企业预期 、减少对出口的抑制 。 贸易担忧短期缓和 ,短期也有助于人民币汇率的升值。人民币汇率与美元指数强弱以及中美利差相关 ,而19年贸易摩擦升级使得人民币汇率在美元指数没有走强 、中美利差持续扩大的情况下 ,依然出现较大幅度的贬值。去年4季度以来 ,中美磋商陆续释放缓和信号 ,人民币汇率已经从7.1左右重新升至到6.9附近 。 去年美国降息3次合计75BP,中国MLF政策利率仅下调5BP ,到目前中美10年期国债利差仍在120BP以上 ,意味着人民币汇率从基本面看仍有支撑。随着未来外需企稳改善 、中美关税部分取消 ,贸易摩擦导致的贬值压力将进一步减轻,有助于人民币汇率升值 。 (文章来源:姜超宏观债券研究) (责任编辑 :DF064) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。【二十家外资机构2020年度策略中的共识与分歧】又值岁末年初,全球各大投行和资管机构纷纷发布自己的年度策略,对2020年的全球经济和市场进行展望 。(国泰君安) 又值岁末年初 ,全球各大投行和资管机构纷纷发布自己的年度策略 ,对2020年的全球经济和市场进行展望 。 国泰君安宏观团队认为,比起单一机构的观点 ,寻找众多年度策略中的共识和分歧 ,对于我们理解全球主流资金更有价值 。 在汇总梳理了20家头部机构的年度策略之后我们发现,整体上外资机构对明年全球经济乐观大于谨慎,形成了七大共识 。 而在分歧方面 ,主要集中在美联储政策走向、全球贸易保护政策发展以及明年美国大选结果这三大问题上。 ▼ 十家外资机构 关于2020年全球经济增长的展望资料来源 :国泰君安证券研究整理 附:20家机构全名单(瑞信、高盛 、摩根大通 、美银美林、摩根士丹利 、瑞信资管、瑞银财富、罗素投资、贝莱德 、德意志银行、JP摩根资管  、Vanguard 、花旗私人银行、摩根士丹利华鑫、富达国际、汇盛金融、MacroHive 、盛宝银行 、Invesco 、道富) 【相关报道】 天风证券:2020年谁会开门红 ? 中泰证券李迅雷:2020年稳健的货币政策一定偏宽松 花旗展望2020年:看好金融科技发展 澳新银行:五大利多齐聚 2020年黄金将上探1600!(文章来源:国泰君安) (责任编辑:DF010) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关。

【招商银行 :加快适应LPR市场化定价方式】12月28日 ,央行发布第30号公告 ,明确了存量浮动利率贷款定价基准转换有关事宜 。招商银行总行资产负债管理部总经理彭家文表示,将加快适应LPR的市场化定价方式,打造适应LPR改革后的贷款综合定价机制 ,提高利率风险应对能力。(中证网) 12月28日,中国人民银行发布第30号公告,明确了存量浮动利率贷款定价基准转换有关事宜。招商银行总行资产负债管理部总经理彭家文28日接受记者采访时表示,将加快适应LPR的市场化定价方式 ,打造适应LPR改革后的贷款综合定价机制,提高利率风险应对能力。 彭家文认为 ,人民银行发布此次公告水到渠成 ,是对LPR改革的进一步完善,推动了利率市场化改革进一步深化。具体来看:一是在新发放贷款已90%参考LPR定价的基础上,本次公告完成了存量贷款向LPR定价转换 ,进一步疏通了市场利率向存量贷款利率的传导机制,全面推动贷款市场化定价。二是本次公告明确存量浮动利率贷款定价形式为LPR基准加减点,且加点数值在合同剩余期内维持不变,在市场普遍预期LPR下行情况下 ,新发放贷款利率跟随LPR下行的同时 ,存量贷款利率也将跟随下行 ,强化了LPR对贷款利率的指导作用 ,有利于进一步降低企业融资成本 。三是本次公告明确存量商业性个人住房贷款按照“等幅转换”的原则转换,确保个人住房贷款在转换时点的利率水平保持不变,同时在2020年3-8月之间任意时点转换 ,均根据2019年12月LPR和原执行的利率水平确定加点数值 ,加点数值不受转换时点的影响,便于客户理解 ,也便于商业银行推动利率转换工作。 彭家文介绍 ,招商银行已经未雨绸缪 ,提前做好了存量贷款定价基准转换的应对准备 。信贷系统定价基准批量转换改造工作积极推进 ,存量贷款合同文本利率条款已作了系统梳理 ,在新版合同中增加对定价基准转换的提前约定 ,并且已经提前准备客户通知方案以及对客标准解答 。同时,在新发放贷款中尽量参考LPR定价 ,截至12月27日当月新发放贷款以LPR为定价基准的占比约94%  ,也有利于减轻后续存量贷款定价基准转换的压力 。 彭家文表示,下一步,招商银行将紧锣密鼓 ,加快推进各项工作。按照人民银行30号公告的要求,进一步细化和明确招商银行的落地实施方案,加快修订合同 ,评估存量贷款定价基准批量切换的系统影响,尽快制定改造计划并加紧实施。针对不同客户 、渠道的特点 ,提前布置,确保利率调整信息及时准确全面传达至每一位客户。从3月1日起,招商银行将按要求正式启动存量贷款定价基准转换工作,积极稳妥,合理有序 ,分步骤 、分批次实施,做好客户沟通和解释 。同时 ,加快适应LPR的市场化定价方式 ,打造适应LPR改革后的贷款综合定价机制,提高利率风险应对能力 ,在有效平衡风险和收益的前提下灵活运用表内外主动管理措施对冲利率风险 。加快客户结构调整和优化资产配置组合管理 ,提升自身竞争实力和服务实体经济能力 。 (文章来源 :中国证券报·中证网) (责任编辑 :DF529) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关 。【新华社评论员:为民营企业营造更好发展环境】《中共中央国务院关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见》22日公布。《意见》坚持公平竞争原则,围绕营造市场化 、法治化、制度化的长期稳定发展环境作出一系列安排部署,为进一步激发民营企业活力和创造力 、促进民营经济发展注入强劲推动力 。(新华社) 《中共中央国务院关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见》22日公布。《意见》坚持公平竞争原则,围绕营造市场化 、法治化、制度化的长期稳定发展环境作出一系列安排部署 ,为进一步激发民营企业活力和创造力、促进民营经济发展注入强劲推动力。 民营经济是社会主义市场经济发展的重要成果 ,是推动社会主义市场经济发展的重要力量 。改革开放40多年来,民营经济在推动发展 、促进创新 、增加就业 、改善民生和扩大开放等方面发挥了不可替代的作用。习近平总书记强调,“我国民营经济只能壮大、不能弱化” 。只有营造更好发展环境,让民营经济走向更加广阔的舞台,才能充分发挥中国特色社会主义基本经济制度优势  ,驱动中国经济社会发展不断开辟新的境界  。 “欲致其高,必丰其基” ,良好的营商环境是民营企业发展的重要基础 。《意见》就优化公平竞争的市场环境、完善精准有效的政策环境、健全平等保护的法治环境作出具体部署 :深化“放管服”改革 ,进一步放开民营企业市场准入,打破各种各样的“卷帘门”“玻璃门”“旋转门”,为民营企业打造公平竞争环境,开辟更广阔的市场空间;切实落实更大规模的减税降费,进一步减轻企业税费负担,解决民营企业融资难融资贵问题,为民营企业发展“解渴”“输血”,让民营企业“轻装上阵”;健全执法司法对民营企业的平等保护机制,保护民营企业和企业家合法财产 ,让广大民营企业家吃下定心丸 、安心谋发展……这些政策措施突出问题导向,富有针对性地回应民营企业家的关切 ,切中企业发展的痛点难点 ,进一步夯实促进公平竞争的制度根基,必将为民营经济更好发展提供强大助力  。 惟改革者进 ,惟创新者强 ,惟改革创新者胜。从引导民营企业深化改革 、支持民营企业加强创新 ,到引导民营企业聚精会神办实业、推动民营企业守法合规经营 ,《意见》推出一揽子导向性意见和指导性举措 ,为民营企业改革发展指明着力方向和实践路径 。切实练好改革创新的“内功”,走好守法经营的正道,民营企业才能不断做大做强,在激烈的市场竞争中立于不败之地。 民营经济的发展离不开法治保障  ,也需要各级党委和政府的关心支持。以构建亲清政商关系和加强组织保障为重点,《意见》推出建立规范化机制化政企沟通渠道、完善涉企政策制定和执行机制 、建立健全民营企业党建工作机制等项举措,为支持民营经济发展明确了具体抓手。切实把思想和行动统一到中央的决策部署上来,把《意见》落到实处 ,就一定能为民营企业营造更好发展环境,让民营经济创新源泉充分涌流,让民营企业创造活力充分迸发。(文章来源:新华社) (责任编辑 :DF353) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。原标题:新年首日央行“送大礼” :全面降准0.5个百分点 ,股市、债市、楼市影响看过来 ! 【新年首日央行“送大礼”:全面降准0.5个百分点 股市 、债市、楼市影响看过来!】对股市来说 ,温彬认为 ,此次降准有利于提振投资者市场信心 ,对股市将带来利好。同时,全面降准将进一步发挥货币政策工具逆周期调节作用,稳固当前逐步企稳的宏观经济 ,对上市公司业绩带来提升。楼市方面,中原地产首席分析师张大伟认为 ,从历史看 ,只要降准,对于房地产来说肯定是利好,能缓解资金面压力 。降准肯定能够缓解房地产企业的资金压力 ,另外对于购房者按揭来说也能够相对获得平稳的信贷价格 。(国际金融报) 2020年第一天,央行贴心送上降准大礼包 。 1月1日 ,央行发布公告称 ,决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。 释放多少资金  ? 中国人民银行有关负责人表示,此次降准是全面降准 ,体现了逆周期调节 ,释放长期资金约8000多亿元,有效增加金融机构支持实体经济的稳定资金来源  ,降低金融机构支持实体经济的资金成本,直接支持实体经济。 在此次全面降准中 ,仅在省级行政区域内经营的城市商业银行 、服务县域的农村商业银行、农村合作银行、农村信用合作社和村镇银行等中小银行获得长期资金1200多亿元,有利于增强立足当地、回归本源的中小银行服务小微、民营企业的资金实力。 同时,此次降准降低银行资金成本每年约150亿元,通过银行传导可降低社会融资实际成本,特别是降低小微 、民营企业融资成本。 上述央行负责人表示,此次降准增加了金融机构的资金来源  ,大银行要下沉服务重心 ,中小银行要更加聚焦主责主业 ,都要积极运用降准资金加大对小微、民营企业的支持力度 。 为何选择这一时点降准? 实际上 ,临近去年末时就已不断有降准信号释放出来,因此央行此时宣布降准基本符合市场预期 。 据中国政府网消息,2019年12月23日,国务院总理李克强在成都考察时表示,国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施 ,推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解。 此外,国务院日前印发的《关于进一步做好稳就业工作的意见》提到,落实普惠金融定向降准政策,释放的资金重点支持民营企业和小微企业融资。 据华泰宏观李超团队测算 ,1月份逆回购/TMLF/PSL到期+春节取现+缴准+财政收缴+专项债发行,可能共带来约3.2万亿元的资金缺口。本次释放长期资金约8000多亿元,对春节期间的流动性缺口有一定的对冲 。 天风证券银行业首席分析师廖志明对《国际金融报》记者表示,今日央行宣布1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司 、金融租赁公司和汽车金融公司) ,是对前期总理要求的具体落实,也可应对1月春节取现、地方债发行等对流动性的冲击,并助力银行1月较大量的信贷投放 ,支持经济稳增长 。 中国民生银行首席研究员温彬表示 ,鉴于1月份有6000亿元逆回购陆续到期 ,叠加缴税、地方政府专项债发行、春节期间的现金需求等因素 ,流动性出现压力 ,通过降准释放的8000亿元资金一方面可以满足上述流动性需要,另一方面释放低成本长期资金有利于降低银行资金成本  ,引导银行降低实体经济融资成本。 是否利好股市、债市? 对股市来说,温彬认为,此次降准有利于提振投资者市场信心 ,对股市将带来利好。同时,全面降准将进一步发挥货币政策工具逆周期调节作用 ,稳固当前逐步企稳的宏观经济 ,对上市公司业绩带来提升。 “此次降准可减轻银行负债成本每年150多亿元 ,对银行构成明显利好,可直接提升盈利增速约0.6个百分点 。此外  ,降准利于经济更快企稳,资产质量有望改善 ,支撑银行股估值提升,2020年建议超配银行股 。”廖志明表示。 李超团队点评称,降准释放流动性利好股债市场  ,扩信用发力打响第一枪 ,对于稳定经济基本面预期及市场风险情绪带来利好 ,降低企业成本也有利于整体股市 ,对银行而言 ,通过扩信用以量补价 ,也能对冲降息的负面影响,看好权益市场表现 ,并继续提示政策友好  、社融大增、经济企稳预期升温等几项因素叠加 ,一季度风格大概率向周期切换 。 债市方面 ,李超团队指出 ,短期或受益于降准及LPR下行,但后续或受经济企稳预期的冲击 ,短期10年期国债收益率下行空间或不大。 中航信托宏观策略总监吴照银表示,目前金融市场流动性仍然宽松,股市、债市仍很活跃,降准在一定程度上会进一步激发交易热情 。但是切记这不是大水漫灌 ,甚至一定程度上央行的资金投放略显不够 ,因此二级市场投资需要时刻保持清醒的头脑,适时作出应对 。同时观察利率政策会不会作出调整,MLF利率以及LPR政策会否下降进而引导金融市场和实体基金利率下行。 楼市“小阳春”即将到来 ? 楼市方面,中原地产首席分析师张大伟认为,从历史看 ,只要降准 ,对于房地产来说肯定是利好 ,能缓解资金面压力 。降准肯定能够缓解房地产企业的资金压力 ,另外对于购房者按揭来说也能够相对获得平稳的信贷价格。 不过 ,张大伟也指出,本次降准并不是针对房地产市场,是为了降低企业融资成本 ,房地产方面的调控在短期内并不会出现全面放松迹象。降准带来的资金平稳有利于房地产市场平稳 。2020年楼市走势主要看各地的房地产信贷额度与人才政策力度 。 易居研究院智库中心研究总监严跃进向《国际金融报》记者表示,房地产金融环境有望进一步宽松 。此次降准不是定向降准 ,所以客观上也是有助于带动更多的银行贷款进入市场 ,对于房地产领域有较为积极的作用。 “降准后流动性会有所增加 ,预计LPR基础利率也有进一步下调的可能  。而随着LPR基础利率的下调 ,房地产银行贷款的工作也会调整,这使得房贷利率有进一步下调的可能,既降低了购房成本的降低 ,也使得2020年3月份存量浮动贷款转换定价方式的工作更好展开。”严跃进称 。 货币政策下一步怎么走? 降准是否意味着稳健货币政策取向发生改变?下一步怎么走? 央行有关负责人明确指出,此次降准与春节前的现金投放形成对冲,银行体系流动性总量仍将保持基本稳定,保持灵活适度,并非大水漫灌 ,体现了科学稳健把握货币政策逆周期调节力度 ,稳健货币政策取向没有改变 。 吴照银认为,央行会适时根据市场资金面变化进行动态调整 ,当资金紧张时,不排除再通过续作逆回购等方式向市场释放流动性,甚至可以预期在一季度的后两个月央行可能再次启动全面降准或者定向降准。 东方证券首席经济学家邵宇向《国际金融报》记者指出 ,今年至少会有两次到三次左右的降准,但最终也要取决于整个外部宏观环境,特别是美联储的一些政策动作 。 温彬也认为 ,下阶段  ,全面降准仍有空间和必要,结合定向降准,预计还有2至3次降准空间。 其他货币政策操作上 ,李超团队指出,1月央行还可能进行其他多项货币政策操作以弥补流动性缺口 ,除逆回购投放 、MLF 、TMLF及类似工具以外,提示关注PSL放量及类似TLF 、临时准备金动用安排等创新工具。 “考虑到春节取现对流动性的影响高达2万亿元,预计央行还将采取MLF、28天逆回购等工具提供流动性 ,保持流动性合理充裕 。”廖志明称 。(文章来源  :国际金融报) (责任编辑 :DF512) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关 。

近日,晋城市召开经济工作会 。会议回顾了过去一年的经济工作 ,分析当前经济形势,就今年的经济工作进行安排部署 。 会议认为,过去两年,全市上下坚持“解放思想、凝聚共识 、先行先试”主基调,不断深化“晋城的事 ,大家想 、大家说、大家干” ,新时代美丽晋城高质量转型发展 ,由开创新局面到取得新成果  ,大局已定 、布局已成、气势已起 。晋城两年来的大胆实践,让大家深刻认识到:解放思想是一项长期任务,必须持之以恒 、常抓不懈;先行先试永无止境,晋城做得还远远不够 ,必须加大力度 、形成突破。在共识已经形成的基础上,狠抓落实就是一切工作的生命线 。全市党员干部群众要准确把握发展大势 ,继续解放思想、先行先试 ,把凝聚共识汇聚起来的磅礴力量,转化为狠抓落实的具体行动,坚定做好今年经济工作的信心和决心,奋力夺取高质量转型发展新胜利。 会议指出,今年是全面建成小康社会和“十三五”规划的收官之年 ,是第一个百年奋斗目标的实现之年 。在大局稳定的前提下 ,晋城也面临着“三大风险” 。大家要有清醒的认识,心存忧患 ,坚决树牢必胜的信心和决心,牢牢把握晋城市高质量转型发展的良好态势,坚定不移践行新发展理念  、坚定不移将转型综改进行到底 、坚定不移推进“五个三”战略部署落实,用好先行先试的“尚方宝剑”,擦亮转型综改这块金字招牌,走出资源型地区经济转型发展的金光大道 。 (责任编辑 :DF318) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。

12月18日,北京大学国家发展研究院副院长黄益平在新京报举办的“看2020财经峰会”上表示 ,目前中国经济面临下行压力,未来主要的挑战有包括成本变化 、人口老龄化、外部环境变化等 ,经济增长最终还是要靠创新。 中国经济面临成本变化、老龄化等挑战 中国未来30年怎么走  ?黄益平表示,关键问题是未来30年会遇到一些什么问题 ,最大的挑战有三个方面 。 第一个挑战是低成本优势的逝去 。过去中国低成本优势非常突出,但目前人均GDP已经接近1万美元 ,成本基础已经发生改变 ,在新旧动能转换的过程中,企业可谓“冰火两重天” ,“很多不错的企业 、行业 、地区仍然在非常快地发展 ,而如果是在旧动能的列车上的企业,熬几年其实熬不过去。” 第二个挑战是老龄化。中国人口抚养比(即每百人需要支持的抚养人口比例)从上世纪70年代末到2010年前后大幅度下降 ,现在开始出现反弹,目前这个比例大概是40%,预期到2049年会达到66%,这意味着整个人口生产率会下降,需要抚养的人口会增加 ,尤其是老年人口会增加很多。中国目前的劳动人口每年减少800万 ,老年人口每年增加1200万。 第三个挑战是外部经济环境正在发生一些改变 。 老龄化会对经济产生什么影响?黄益平表示 ,主要是对消费 、劳动力供给 、养老金开支的影响,其中最难应对的是养老金缺口问题。 黄益平称 ,养老金的缺口非常突出  ,解决这一问题的方案包括延缓退休年龄 、增加划拨国有资产,以及其他一些政策措施 。但现在需要预期的是,当老龄化大幅度上升时,对中国经济而言可能导致的结果是  ,未来宏观税负可能会增加。 中国经济增长最终要靠创新 ,关键在于支持民营企业 黄益平表示,在中国面临的成本变化、老龄化、全球市场环境的变化挑战之下 ,经济增长最终还是要靠创新 。 黄益平说 ,过去常讨论的中等收入陷阱 ,指的是在低成本基础上发展成为中等收入国家 ,很多国家都能做到,但是绝大多数国家都没有能力进一步发展到高收入国家,原因就在于没有创新和产业升级的能力。对中国而言,未来中国经济要靠创新  ,关键在于民营企业 。 黄益平表示 ,未来中国能否保持创新能力,就看对民营企业的支持情况 ,支持得好,民营企业能多创新  ,中国经济前景就没有问题 ,支持得不好,创新会有很大的问题 。(文章来源:新京报) (责任编辑:DF524) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。【华泰宏观李超:减负前行 拥抱人民币核心风险资产】在全球经济回暖 、中美政策共振 、新供给价值重估等逻辑下 ,我们认为风险事件影响有限 ,减“负”前行,看好人民币核心风险资产。 核心观点:短期风险事件扰动,金价 、银价适度上行 上周美股小幅上行 ,道指周涨0.66% ,纳指周涨1.75%,连涨五周;标普500周涨0.94%  ,其中道指盘中突破29000关口。欧洲三大股指涨跌不一,德国DAX周涨2%;法国CAC40周跌0.12%;英国富时100周跌0.45%。受流动性 、经济回暖预期等因素影响,全球主要国家债券收益率走势相对震荡 。2020年以来 ,美国伊朗一系列风险事件发酵 ,避险因素推动黄金、白银价格较快上行;同时美伊事件导致油价快速上行,随着美伊事件降温油价回落。在全球经济回暖、中美政策共振、新供给价值重估等逻辑下 ,我们认为风险事件影响有限,减“负”前行,看好人民币核心风险资产。 潮起又潮落?美伊乱局后市如何? 2020年伊始,美伊冲突成为市场热点,美方精确制导击杀苏拉曼尼,伊朗导弹袭击美国驻伊拉克两处军事基地,随后伊朗宣布中止伊核协议,美方宣布对伊经济制裁加剧。我们认为美伊冲突并不意外 ,与军事冲突不同,美方“经济制裁+极限压制”的策略对伊朗的打压作用相对更强 ,短期冲突是特朗普稳选票并增强中东控制力的方式之一 ,双方进一步武力升级的可能性有限,但也需关注伊朗国内的动乱风险 。我们认为此次冲突后 ,美方将试图与伊朗达成新协议,伊朗方面也需要“安抚” ,考虑美伊谈判的复杂性,我们预计德法英等国或成为重要催化剂,成为谈判与对话的重要纽带 。 油价先涨后跌 ,对我国实质负面影响有限 近期油价成为市场焦点,我国原油对外依赖度高 ,油价上行或带来输入性通胀 ,可能触发猪油共振风险 。2020年以来美伊冲突导致油价快速上行 ,后随着事态降温 ,油价涨幅回落。我们认为,由于本此美伊摩擦“主战场”在伊拉克 ,更多通过影响石油供给的预期而非实际供给来推升油价 ,因此油价涨跌反复较快;如果美伊在沙特等重要产油国爆发冲突,对原油的实质性供给产生影响 ,则油价会快速上行 。我们认为 ,近期国际油价大幅波动对我国影响有限,一方面我国的成品油定价机制有缓冲作用 ,另一方面近期人民升值也会对冲油价上涨,我们预计油价对我国通胀扰动有限。 英国脱欧顺利推进,2020年底前“如何与欧盟完成谈判”成为新焦点 根据路透社消息 ,1月9日英国下议院以330票对231票通过了《撤出协议法案》 。英国向着1月31日顺利脱欧又迈进一步,这为约翰逊的脱欧法案在下议院扫清最后一道障碍 ,终于打破了曾造成前任特里莎·梅下台的议会僵局。随着法案的敲定 ,下一阶段的重点便是英国和欧盟围绕未来关系的谈判,能否在2020年底前完成谈判还存在诸多挑战。1月9日欧盟委员会主席表示 ,欧盟希望与英国建立无关税 、无配额 、无倾销的新伙伴关系 ,欧盟也将把单一市场和关税同盟的团结性作为优先任务 。考虑谈判复杂性和时间紧迫性 ,我们认为,约翰逊政府仍有不小压力 ,谈判不容乐观 。 大选周期下,选票大于一切 ,特朗普对内重在稳经济 ,对外保持攻击性 大选周期下,胜选是特朗普主要诉求 。2019年下半年 ,美国财政空间释放,QE重启 ,我们认为财政货币双宽松将对经济形成支撑  。2020年伊始  ,特朗普对伊动武促进自身支持率上升,1962年肯尼迪和1991年老布什诉诸武力后也有支持率上升的表现 ,可见对伊动武也是稳选票的策略之一,随即民主党开始设法限制特朗普对伊动武的权力。我们认为,从稳选票的角度来看 ,未来特朗普仍将有一系列组合拳 ,对内重在稳经济 ,税改、财政和货币政策等方面积极推进;对外仍将保持一定攻击性 ,对敌对势力施加多重制裁 ,对潜在对手有选择的从多方面打压 ,对同盟则“金金”计较 。 风险提示 美联储加息节奏超预期  。中国经济超预期下行 ,政策落地不及预期。 (文章来源 :华泰宏观李超) (责任编辑:DF064) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息  ,与本站立场无关 。

2019中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会21日在京召开,央行副行长陈雨露出席论坛并发表演讲 。陈雨露表示,在低利率已成为全球经济常态的新环境下 ,我国应更加珍惜与中高速增长相匹配的正常货币政策空间 ,警惕低利率可能引发的资产泡沫风险,通过价格杠杆充分发挥市场在优化资源配置中的决定性作用 ,加快深化改革开放更好地发挥政府作用,畅通货币政策传导机制 ,丰富货币政策工具箱 ,为应对未来可能出现的外部危机做好技术性准备 。 以下为演讲实录: 各位来宾、各位专家: 首先 ,衷心感谢大家出席本届年会 ,感谢大家过去一年对人民银行和金融学会工作的帮助和大力支持 。 过去一年很不平凡 。临近岁末,党的十九届四中全会、中央经济工作会议成功召开 ,为下一步的经济金融工作指明了方向 ,也为我们金融学会工作明确了目标 。十年前,人民银行正式启动了跨境人民币业务 。过去十年 ,跨境人民币业务取得了飞跃发展  。刚才 ,周小川会长亲自宣布了“中国金融学会跨境人民币业务专业委员会”正式成立,这既是面向未来的学术研究重点  ,也是对过去十年人民币国际化发展成就的纪念 。 今天 ,我讲的题目是“当前全球中央银行研究的若干重点问题”,主要包括以下三个方面 :一是负利率政策的逻辑与效果;二是全球稳定币的宏观政策挑战;三是气候变化导致的宏观金融风险。 一、关于负利率政策的逻辑与效果 美国学者霍尔和西勒发表的金融史著作《利率史》表明,自有记录的4000多年以来,剔除战争和动乱的影响,如果用一百年作为观察单位 ,人类社会的利率水平总体呈下行趋势 。也就是说,超长期来看,随着现代人类社会的不断进步 ,利率水平将逐渐下降。 但是 ,名义利率在理论上存在着零下限约束(ZLB) ,政策利率不可能突破零 ,利率的长期趋势与中短期变化也不能够等同 。根据泰勒规则 ,名义利率应在均衡实际利率(也就是自然利率)和通货膨胀基础上,根据产出和通胀缺口情况来进行调整。全球金融危机之后 ,主要经济体自然利率水平明显下降(甚至为负),通胀和产出持续低迷 。欧元区 、日本等主要发达经济体和匈牙利都突破零利率下限实施负利率政策 。随后,丹麦 、瑞士等小型开放经济体出于稳定汇率的考虑,也倾向于实施负利率政策 ,以避免资本大量流入造成本币升值和经济冲击 。这主要是在“百年一遇的金融海啸”后,各国为刺激经济复苏不得已的政策选择,因为量化宽松(QE) 、前瞻性指引等非常规货币政策效果并不理想 。同时,危机后监管要求的提高和风险偏好的下降,为实施负利率政策提供了可能 。流动性覆盖率(LCR)等监管新要求及不断下降的市场风险偏好,使市场对国债等安全资产需求过度,债券收益率不断走低 ,最终降至负值 。此外 ,信用货币体系和电子化交易技术的广泛采用,也使负利率政策实施具备了必要条件。 从短期和政策操作层面来看,实施负利率政策后 ,市场主体预期的变化会使金融条件趋向宽松,长期利率水平会随着未来短期利率预期的下降而逐步走低,进一步使期限利差收窄 ,市场信心得到一定的提振,融资的约束也会有所改善。 但是,从长期和货币政策最终目标来看,负利率的长期效果并不理想,这主要体现在:一是利率过低扭曲了价格信号作用,弱化了利率政策传导效果 。利差和盈利的下滑 ,会降低银行放贷意愿 ,不利于促进产出和通胀 ,也不利于市场出清和资源有效配置,甚至会损害央行的政策声誉和公信力。二是利率过低将加剧资产泡沫,放大风险偏好和货币政策传导的风险承担 ,这不仅会增加系统性风险,还可能会扩大贫富差距 、加剧全球民粹主义倾向。三是影响银行盈利 ,降低保险公司 、养老金机构的收益 ,加大养老体系负担,损害微观主体的金融资源配置功能。四是不利于国际政策协调 ,容易引发竞争性货币贬值和金融动荡 。 因此 ,在低利率已成为全球经济常态的新环境下,我国应更加珍惜与中高速增长相匹配的正常货币政策空间 ,警惕低利率可能引发的资产泡沫风险 ,通过价格杠杆充分发挥市场在优化资源配置中的决定性作用 ,加快深化改革开放更好地发挥政府作用,畅通货币政策传导机制 ,丰富货币政策工具箱 ,为可能的下一步外部危机应对做好技术性准备 。 二 、全球稳定币的宏观政策挑战 自从“天秤币”(Libra)白皮书发布后 ,该项目经历了初期热议  、多轮听证 、部分参与者退出等事件,引发各方对“天秤币”等稳定币风险的广泛关注  。近期召开的G20部长会以及IMF 、金融稳定理事会等国际组织发布的报告也强调 ,应充分关注稳定币带来的网络和运营风险 、非法交易活动风险及数据泄露和滥用风险  。同时 ,越来越多的中央银行和货币当局开始关注稳定币对货币主权、资本管制 、支付体系监管等公共政策的挑战。 一是对支付体系的影响。稳定币的使用可能带来两个挑战。一方面 ,稳定币在降低支付成本方面潜力较大 ,但其交易和支付的信息独立于现有支付体系之外 ,也会给央行和货币当局的监管带来挑战 。另一方面,稳定币发行机制与央行货币发行机制不同,在现行资产负债表机制下,能否完全承担支付结算的功能还不确定。一般来讲,在清算量非常大的支付体系,央行的准备金难以应对支付所需时 ,会通过透支来满足。稳定币发行受资产负债表限制 ,缺乏灵活性,在清算量较大时可能难以发挥好支付结算功能 。 二是对金融稳定的影响。稳定币可能削弱资本管制的效果,并影响国内金融稳定 。以“天秤币”为代表的全球稳定币为资本的跨境流动提供了较大便利,但同时亦可能对部分经济体的跨境资本流动形成冲击。资本管制效果的弱化可能影响国内金融稳定。实施资本管制经济体的国内金融市场往往不够发达 ,难以有效应对跨国资本流动对金融市场的冲击。但是,全球稳定币为资本的跨境流动开辟了新渠道,使资金可以自由进出受管制经济体的金融市场,加剧国内资产价格波动 ,影响金融稳定 。 此外 ,如果全球稳定币网络设计不当、缺乏监管或未能按预期运作,也会给金融稳定带来新的风险 。比如,发行方无法按需要将稳定币兑换成本币或无法按时结算付款 ,可能会带来信用和流动性问题 。又比如,稳定币的信用、流动性、市场和操作风险管理不力 ,持有人可能因此丧失信心 ,导致挤兑,极端情况下可能造成系统性金融风险 。 三是对货币政策的影响。全球稳定币会冲击一国的货币主权。稳定币的潜在用户基础巨大,有可能在个别司法辖区具有系统重要性,在全国甚至全球范围内替代现行货币。稳定币对弱势货币的威胁更大 。在通货膨胀率高但是机构控制力弱的经济体 ,当地货币可能会被抛弃,转过来选择外币稳定币,这会导致新的“美元化”趋势 ,损害相关经济体的货币政策、金融发展和长期经济增长。 G20会议上 ,德国等欧洲经济体 ,以及印度、俄罗斯等新兴经济体尤其关注货币主权问题。稳定币和法定货币之间存在一定替代关系,替代弹性取决于法币币值的稳定程度 、支付体系的完善程度和金融市场的发展程度。一国货币币值越不稳定,支付系统越不便捷 ,金融市场越不发达 ,该国居民越有动力将本国的法币转化为稳定币 ,冲击该国的货币主权 。德国央行认为“天秤币”实质上是美元霸权地位的巩固 ,其他经济体不宜盲目跟从。荷兰央行也认为稳定币可能会降低货币政策的有效性,从而削弱关键的货币政策工具 。 货币主权受到冲击后 ,对一国最直接的影响是货币政策和财政政策效力降低 。从货币政策角度看 ,一方面 ,稳定币可能削弱银行的信贷创造能力  ,降低货币政策有效性 。稳定币对法定货币的替代可能造成银行存款的大量流失,并降低货币乘数  。货币政策的信贷传导机制必然受阻,央行货币政策的效力会大打折扣 。 另一方面 ,稳定币也可能降低货币需求的稳定性,加大货币政策的制定难度。稳定币不仅仅具备货币属性 ,还在一定程度上具备金融资产属性,可为持有者带来收益 。一旦居民对稳定币的偏好上升,不仅可能出于交易需求将活期存款转换为稳定币;还可能出于投资需求将定期存款 、储蓄存款等“准货币”转化为稳定币,进一步加大广义货币量的统计难度。对于以货币供应量为政策中介目标的央行来说 ,货币供应量指标精度的下降意味着货币需求可测性的下降,央行难以据此决定需要供给多少数量的货币才能维持货币的供求平衡 。因此 ,稳定币也可能加大货币政策制定的难度。 四是对国际货币体系的影响 。目前多数稳定币都将美元作为唯一或主要的储备资产,如泰达币按1:1的比例锚定美元 ,“天秤币”此前公布的储备资产计划中,美元占比也超50%。英格兰银行认为 ,尽管美国经济总量占全球比例越来越小,但美元仍占据货币市场主导地位。各国被迫囤积美元 ,导致储蓄过剩及全球经济增长放缓,美元主导的国际货币体系也导致全球低利率  ,加大了央行在经济刺激方面的难度。据此 ,稳定币 ,尤其是锚定或主要锚定美元的稳定币 ,其国际使用可能会进一步增强美元在国际货币体系当中的主导地位 ,遏制多极化国际货币体系,包括人民币国际化的发展 。 五年前  ,人民银行启动了数字货币的研究和法定数字货币(DC/EP)的研发 。一方面 ,要增强法定货币体系对未来数字经济生态的适应性;另一方面 ,也是要应对全球稳定币的挑战。当然 ,主权数字货币的发行也存在着“狭义银行”效应,需要我们供给相应的理论创新成果和应对政策。 三、气候变化导致的宏观金融风险 气候变化是导致经济和金融体系结构性变化的重大因素之一,具有“长期性 、结构性 、全局性”特征 ,正在引起全球中央银行的重视。首先,气候变化可能引发抵押品价值缩水和信贷条件收紧 ,在金融加速器和抵押品约束机制下 ,市场信号可能会放大气候变化风险的严重程度 ,使其对单个金融机构的冲击演变为系统性风险。其次  ,气候变化是个很难逆转的过程 ,具有高度不确定性,但金融机构往往仅关注气候变化的平均预期损失 ,对极端异常情况准备不足 。第三,气候风险对金融体系的冲击和宏观经济的影响存在“循环反馈”特点 ,气候灾害损失将导致信贷收缩,这将进一步弱化居民与企业资产负债表,影响经济潜在增速和产出缺口 。因此 ,中央银行应具有足够的前瞻性 ,以有效应对气候变化冲击 。加强金融领域的环境风险分析是推动构建现代金融体系和宏观政策有效框架的重要着力点之一。 1992年《联合国气候变化框架公约》通过后,联合国气候谈判的金融议题主要是发达国家资金如何向贫穷国家转移 。2009年哥本哈根谈判失败以后 ,金融部门在绿色发展中的作用逐渐成为各方关注的重点,成为引领全球金融发展的新理念  。2015年底《巴黎气候协定》签署以来,各国开始重视气候变化中的金融风险问题 。2016年4月,法国建议金融稳定理事会(FSB)研究全球变暖对金融发展的影响,并在2017年由法国央行牵头成立了包括各国央行和金融监管当局在内的绿色金融监管网络(NGFS),目前该网络已有34个成员国和5个观察员,中国央行也是创始成员之一  。IMF、BIS等国际组织也高度重视气候变化问题,今年10月,IMF秋季年会还将气候变化作为重要议题之一,最新一期的《全球金融稳定报告》也深入探讨了气候变化与金融稳定之间的关系 。 气候变化的宏观金融风险一般可分为两类 :一是物理风险 ,即未能有效解决气候变化问题所带来的金融风险;二是转型风险,即公共或私人部门为控制气候变化采取的有效政策及行动所带来的金融体系不适应性风险 。这两类风险将通过资产价值重估 、资产负债表、抵押品价值变化、风险头寸暴露、政策不确定性和市场预期波动等渠道 ,对宏观经济和金融变量产生显著影响 ,进而冲击金融稳定和宏观经济。 气候变化的宏观金融风险问题是一个前沿性研究领域。近年来 ,人民银行深入贯彻新发展理念,高度重视绿色金融体系建设 ,持续关注气候变化中的金融风险问题。一方面 ,加紧制定绿色金融标准体系,并在我国六大试验区加紧试验和总结,以增强绿色金融项目本身的可持续性和金融体系的未来适应性;另一方面 ,我们已经对“碳交易——企业——银行”的压力传导路径进行了深入研究,并以山西省为样本测算了气候变化对煤炭、冶金、火电三大行业财务指标及相关金融风险的具体影响 。下一步,人民银行在这一领域的研究重点将关注三个命题 :一是气候变化对金融行业不同细分领域的异质性影响及政策应对;二是气候变化风险对宏微观审慎监管的冲击和影响机制;三是将气候变化风险作为参数纳入我国的货币政策与宏观审慎政策“双支柱”调控框架的可行性及框架修正路径 。 各位同仁:世界经济已经历了十年之久的“大衰退”且仍在危机边缘徘徊。虽然各国中央银行在此次危机中表现突出,成功稳定了金融市场  ,避免了经济大幅萎缩 ,但个别发达国家挑起的贸易战又使全球经济陷入危局 。在世界百年未有之大变局的当下,着眼于治理体系和治理能力现代化,特别是探索建立现代中央银行制度和构建具备高度适应性  、竞争力和普惠性的现代金融体系 ,更需要我国经济金融学界、政策层和市场参与者共同努力 ,依托中国金融学会这一研究交流平台,紧密跟踪实践和理论前沿,更好地促进学术繁荣和大变局下的中国经济高质量发展 。 谢谢大家 ! (文章来源:中国网财经) (责任编辑:DF010) 郑重声明  :本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关 。回顾2019年的经济运行情况,可以说总体呈现前高后低的倒V字型。一季度经济增速超出预期,市场有观点称 ,中国宏观经济将触底反弹。不过之后的两个季度 ,经济增速却持续回落,尤其是四季度以来不断对市场造成困扰 。 而2019年A股运行的态势与经济走势颇有雷同之处 。在一季度短暂的亢奋过后,市场在二三季度又习惯性地回归区间震荡,目前不少个股已经跌回了去年的低点。另外,2019年虽然各大指数都有两位数的涨幅,但不少散户依然感到赚了指数却不赚钱 。 在岁末年终这个让人有点迷茫的时候 ,《每日经济新闻》记者(以下简称NBD)专访了东吴证券首席经济学家陈李 。由于有多年在国内外各大券商主管策略研究的经历 ,陈李可以说是市场上最懂A股策略的首席经济学家之一 。在专访中,陈李向记者详细讲述了对“2020年经济增长目标完成后,我们是否还会有经济增长目标,如果有的话,那么究竟会是多少?”这一2020年“最大宏观主题”的几点思考。在他看来,目前市场对这一主题的讨论还远远不够。 2020年最大的宏观主题 NBD:您对2020年宏观形势的大致展望如何? 陈李 :展望2020年 ,目前市场对2020年最大的宏观主题还没有广泛的讨论 ,这个最大的宏观主题就是 :2020年以后是否还会有经济增长目标这样的设置 ?如果有的话,那么究竟会是多少 ? 这些年 ,宏观经济学家最大的话题其实是“倒推法”,就是基于要实现2020年GDP、居民人均收入比2010年翻一番的目标 ,再倒推回来算2020年应该增长多少 。我看 ,目前大多数经济学家对2020年GDP增速的判断在6%附近 ,为什么会有这个结论,就是缘于倒推计算  。 围绕这一2020年最大的宏观主题 ,目前我有这样一些思考: 第一 ,究竟在2020年之后是否还会有经济增长目标这样的设置 ?对于向高质量增长转型  ,有关方面好像没有刻意去提GDP目标  。我国现在GDP的总量规模是美国的70%多,如果提出2020年以后明确的经济增长目标 ,可能会引起国际上的一些警惕 。如果我们没有设定2020年之后的经济增长目标,也会存在问题 。我们过去七八年所说的财政托底 、基建刺激 、货币政策放松等的前提假设都是说我们要达成一个目标。而未来如果没有一个目标了,那么我们的潜在经济增长率是多少 ?突然就没有锚了 。 第二,假如继续设置经济增长目标,那么目标会是多少?假设未来多年,我国和美国的GDP增速分别以6% 、2.5%的速度增长 ,那么到2049年,我们的经济总量会是美国的两倍左右。最近 ,中美两国的两位著名学者打赌 ,20年后中国经济总量是否会超过美国。如果按照这个假设来推演 ,那么到2031年我们的经济总量就会超过美国。我预计 ,如果我们有这个目标的话 ,GDP增速一定是比6%低的  。而如果我们定的是未来15年翻一番的话 ,那么只要平均每年4.7%的GDP增速就足够了。 第三,如果市场在经过讨论后确定 ,2020年之后的经济增长率将明显低于6%的话,那么这对中长期国债收益率、企业盈利的预期都会有深刻影响 。而目前市场对这一主题的讨论还远远不够 ,都看的是短期几个月的情况,而实际上最重要的是后面的事情 。 央行宏观取向值得关注 NBD:每年这个时候 ,展望2020年央行的货币政策取向都是宏观经济的热点话题 ,您对此怎么看 ? 陈李:对于货币政策取向 ,我觉得值得探讨的一个话题是 ,2020年央行究竟应该去杠杆 、加杠杆还是稳杠杆  ? 2017年下半年至2018年,我们做了一些去杠杆的动作,这导致了经济 ,特别是金融市场的一些波动。2018年我们观察到,大部分资产的价格都出现了下降。到2019年,坦白讲  ,我们又有一点加杠杆 。2019年社融的增长速度在8.6%~8.7% ,但全年的名义GDP增速为7.8%~7.9%,也就是说,我们放钱的速度比经济增长速度多了1个百分点 。在这样的背景下 ,我觉得2020年央行的宏观政策取向就很重要了 。 那么,2020年我们究竟是要去杠杆、加杠杆还是稳杠杆呢?如果我们2020年仍然保持8%以上的社融增长率 ,那么多放的钱一定会在股市、债市  、楼市或商品市场上反应出来 。 NBD:2019年房地产市场表现出了较强的韧性,这样的韧性在2020年还会持续吗 ? 陈李:房地产是我想探讨的第三个话题。房地产是2019年中国经济增长的最大动力 ,据我们测算 ,2019年我们的经济增长率中有超过五分之一是房地产投资贡献的。房地产对2019年中国经济的贡献度超过了基建  、消费、出口、制造业投资 。 2019年政策上之所以对房地产显得较为压制,恰恰是因为房地产仍然对经济增长作出了很大贡献 。反过来说,如果2020年房地产新开工、投资、销售等数据真的下降了 ,就像市场所预期的那样 ,我觉得2020年政策取向对房地产会有适度的放松 ,起码是在地方政府层面。 NBD:在连续6个月低于荣枯线后,11月制造业PMI重回扩张区间 。您觉得这意味着什么?经济短期已经见底回升了吗 ? 陈李:最近PMI、工业增加值等经济数据有所企稳的原因来自两方面  。首先,我们的库存周期处于历史较低的位置;其次 ,我们看到2019年全球有较为明显的利率向下的共振 ,2019年全球共有39个经济体降息,这对降低财务成本 ,缓解制造业压力还是有些正面影响的。但经济这样的企稳是否还会延续更长时间,目前市场还是有困扰的 。 NBD:近期财政部提前下达了2020年新增专项债务限额1万亿元,占2019年当年新增专项债务限额2.15万亿元的47%。目前市场对专项债的关注度较高,你对专项债的提前下达如何解读?有助于提振2020年的基建投资吗 ? 陈李:专项债的提前下达对2020年的基建投资肯定有正面的支持作用 ,这也符合我前面所说的市场预期,我们现在稳定基建投资的原因还是为了要确保2020年GDP比2010年翻一番的目标实现。所以我觉得  ,从现在到2020年上半年 ,财政在基建投资上会比较积极 ,因为目标越早实现越好 。不过到2020年下半年 ,市场对经济增长的预期又会有点迷茫,所以我预计,2020年经济和股市上半年的情况会比下半年好一些。 部分行业难免价值回归 NBD:最近您在策略会上表示,2020年股票市场必须降低目标收益率  。这是不是意味着2020年A股的机会会明显收缩 ? 陈李:2019年可以说是A股的大年 ,2019年权益类的股票基金的回报率中位数是37%,这是近20年来第四好成绩,这么好的成绩之下,不应该对2020年有更高的预期。目前尽管整个A股的市盈率不高 ,但好像所有人都喜欢消费 、科技 ,导致目前相关行业的估值都已经不便宜了 ,泛消费行业的市盈率都在35倍以上 ,科技行业都在40倍以上 。如果2020年市场真的像其他策略分析师说的一样 ,消费 、科技板块仍然领涨,这些行业的市盈率将会进一步提升,这会对2021年的市场造成压力 。因为估值过高之后总有回归的过程,不可能一直在天上飞。 NBD:您觉得低估值的周期股在2019年长期坐冷板凳之后 ,2020年是否存在表现一番的机会  ? 陈李 :我预计在2020年一季度,因对基建投资的加码,偏周期行业的股票可能会有不错的表现 。但我觉得 ,相较钢铁  、水泥、煤炭、有色等强周期行业,随着经济增速趋稳,房地产、银行、家电等行业将出现更有利形势,而这些行业目前的估值同样较低。 NBD:2020年创业板有望施行注册制 。与科创板不同,创业板已经运行了10年。您觉得未来创业板施行注册制后,我们在投资上有哪些要点值得关注? 陈李:从公开信息所披露的情况来看 ,目前监管层施政方针最大的主题就是资本市场服务实体经济  ,资本市场服务科技创新 。所以我觉得,2020年注册制进一步推广势在必行 。回顾近20年 ,同样在沪指3000点和日成交量6000亿元的水平下 ,当前市场的融资规模是远超历史同期的。在当前的政策大背景下,我预计2020年IPO的融资规模至少不会低于2019年。(文章来源:每日经济新闻) (责任编辑:DF387) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关 。

【海通:为什么经济L型企稳 哪些改革值得期待 ?】2019年中国经济增速创下了近29年来的新低 。2018年2季度以来 ,中国GDP增速已经连续7个季度下滑或持平。站在当前时点上 ,市场最关心的问题莫过于 :2020年经济能否企稳 ? 2019年中国经济增速创下了近29年来的新低 。2018年2季度以来,中国GDP增速已经连续7个季度下滑或持平 。站在当前时点上 ,市场最关心的问题莫过于:2020年经济能否企稳 ? 一、加杠杆一波三折 要回答这个问题,我们有必要理解当前经济面临的约束与潜力 。 在我们看来,最大的约束来自于债务 。我们经常说,中国经济是投资驱动的 ,而投资的另一面就是融资 ,融资扩张的潜力与约束将会决定投资,从而影响到经济增长 ,举债又是最常见的融资方式 。 按照国际清算银行(BIS)的测算 ,截止19年6月底,中国宏观杠杆率已经达到261.5% 。回头看 ,09年以前中国宏观杠杆率稳定在150%以下,快速上升主要发生在过去十年 。那么过去十年到底发生了什么呢 ? 我们将过去十年总结为 :三次加杠杆 。社会融资是宏观经济最重要的领先指标。从过去十年看 ,在社融增速的引领下 ,经济增速经历了三起三落。而社融增速起伏的背后,则是企业、政府和居民三个实体部门依次加杠杆 。接下来我们对这三次加杠杆的过程和影响做一个回顾 。 第一次是09、10年企业部门加杠杆。4万亿刺激出台 ,拉升经济 ,也带来了蓬勃的资本市场,想必大家印象深刻 ,其具体过程我们不在此展开。总结来说,当时主要是中国的企业部门出来借钱 。从结果来看 ,09年的制造业投资实际增速激增至30%以上 ,并带动了经济在09 、10年短期回升 。然而好景不长,11年以后产能过剩使得制造业投资实际增速持续下滑 ,并导致了经济的再次下滑 。 这一次加杠杆的代价是,企业部门出现了负债高企  、产能过剩等问题。08年以前,中国企业部门平均每年新增总融资仅为2万亿,到了09年以后激增至7万亿  ,12年以后上升到10万亿,此后基本稳定在这一水平 。其中  ,债务负担较重的主要是国有企业 ,规模以上工业国企的资产负债率从07年的56.5%攀升至13年的62.3% ,而同期民企资产负债率则从58.4%下降至54.0% 。在债务高企、产能过剩的背景下,投资扩张受限,企业部门制造业投资增速从11年的31.8% ,持续下滑至16年的4.2% 。 第二次是12 、13年政府部门举债。到了12  、13年,非标融资开始兴盛 ,信托贷款增速从12年初的18%上升到了13年中期的100%以上 ,并带动了社会融资总量增速的反弹 。而当年的信托贷款,主要是银行通过表外给政府融资平台的非标项目融资 ,而政府基建投资增速从12年初的-0.5%上升到13年中期的25% ,是12、13年经济短期企稳的重要动力 。但是同样好景不长 ,13年下半年政府开始整治非标融资,14年以后的经济开始重新下滑。 这一次加杠杆的代价是,政府部门出现了债务率攀升 、隐性债务等问题。从08年开始 ,中国政府的债务率出现了持续的上升,从14%激增至50%以上 。最初的上升靠的是不规范的融资平台贷款 ,12年以后的上升靠的是融资平台信托贷款 、城投债券等,而在14年政府债务审计之后 ,15年推出的3年13万亿的债务置换计划又让政府合规地再加了一次较大的杠杆 。而在15-17年,融资平台仍靠地方政府信用支持进行融资 ,一些不规范的政府购买 、PPP等融资的偿还仍要依靠财政资金 ,地方政府“隐性债务”由此形成。我们估算17年地方政府隐性债务高达30.6万亿元  。 第三次是15-17年居民部门举债。这一次加杠杆带给大家的感受可以说是“刻骨铭心”。11年以后中国的人口结构已经出现拐点 ,但15 、16年一线和重点二线城市房价超预期上涨 ,16  、17年中国地产销量又连续两年井喷,与人口结构和城市化率等基本面无关,来自于全民举债买房 。得益于地产销售大幅走强 ,地产投资增速也由负转正,成为经济企稳的主要贡献者。但随着货币  、信贷持续收紧 ,经济也在18年中再次迎来下滑。 这一轮加杠杆的代价是,居民部门举债能力接近上限 。15年时居民部门年度新增负债4.6万亿 ,到16年上升到7.1万亿 ,到17年已达8万亿 。居民加杠杆的速度异常之快 ,14年以前,居民房贷占住宅商品房销售额的比重基本稳定在30%以下,但15  、16年迅速上升至36.6% 、50.1% 。边际杠杆率的快速上升使得债务收入持续走高 。目前居民部门债务占居民可支配收入的比重已经超过90% ,和美国、日本的水平相当 ,意味着居民部门举债能力已经接近上限 。 总结来说 ,过去十年,我们是三轮大举债、三轮加杠杆 。经过我们的企业、政府和居民的轮番加杠杆 ,经济保持了中高速增长 。每一次融资增速上升经济就往上走 ,融资增速下降经济就开始往下走。但是经过10年的举债之后,我们的总债务率达到了历史顶峰 ,目前已接近美国次贷危机爆发以前的水平,这意味着我们达到了长期债务周期的顶峰  ,不得不考虑换一种方式来发展。 二 、稳杠杆左右腾挪 供给侧结构性改革在15年底拉开大幕 ,作为过去5年的政策主线,不仅主导了经济的起伏,对三大实体部门的资产负债同样产生了深远的影响 。下面我们分部门展开分析。 首先是企业部门:国企主动降杠杆 ,民企被动加杠杆。 从加杠杆到产能过剩 。2010年以后,中国工业企业部门整体面临较为严重的产能过剩的问题,产能利用率也随之快速下行。央行公布的5000户工业企业设备能力利用水平指数也从10年4季度43.8%的高点探底至16年1季度的35.2%。供需关系的恶化也使得销售利润率同步下滑 ,并最终导致盈利增长低迷 。 从去产能、去库存到盈利改善。16 、17年去产能 、去库存相继发力,供给收缩叠加需求扩张,使得工业供需格局明显改善,同时也带来工业品价格明显上涨 ,两者共同驱动了工业企业利润回升。16、17、18年规模以上工业企业利润增速分别为8.5% 、21%、10.3% ,一扫14 、15年的颓势。 国企:从盈利改善到资产负债表修复。但工业利润的增长却并不均衡 。上游原材料类行业是去产能的主力,也是原材料价格上涨过程中最为受益的行业 ,各上游行业利润增幅与相关工业品价格涨幅高度相关 。直至18年 ,钢铁 、建材、化工  、煤炭 、石油开采等五大行业对工业利润增长的贡献率仍接近80% 。 值得注意的是,上游行业中,国资占据绝对主导,因而国企受益较大 。国有工业企业利润增速从15年的-21.9%回升转正至16年的6.7% ,17年飙升至45.1%。盈利改善使得国企具备条件去杠杆,资产负债率从15年的61.9%持续下降至18年的58.7%。 民企:“幸存者偏差”与利润率收缩。去产能对民营企业产生了两方面影响。一是大量产能落后 、环保不达标的民企被关闭。比如规模以上工业企业中 ,私营企业17、18年利润增速分别为11.7%、11.9% ,似乎保持稳定。但实际上16-18年私营企业利润总额分别为2.43万亿 、2.38万亿 、1.71万亿,是逐年递减的 。造成这一现象的原因在于 ,那些被关闭的民企不再被纳入工业企业的统计中 ,因而可比口径的样本不断被缩减。 二是民企主要集中在中下游行业,原材料价格上涨,对上游行业来说是收入上升,对中下游行业来说却是营业成本的上升 。而去库存之后,房价和地价的大涨 ,也带来期间费用的上升。最终民企利润率明显收缩 ,盈利改善幅度较为有限  。 民企 :信用收缩下的被动加杠杆 。在过去几年,中国银行贷款结构的最大变化是从民企流向了国企。央行公布了截止16年的信贷投向结构数据 ,从增量信贷看,14年后国企信贷狂飙猛进,民企信贷一路萎缩 ,16年国企新增贷款6.9万亿 、占比78% ,而民企新增贷款仅为1.5万亿,只占17% 。而根据中国财政科学研究院的统计 ,15-17年间 ,国企平均融资规模从7.15亿元上升到22.54亿元 ,民企则从5.99亿元下降到4.6亿元  。在“国企融资既容易 、又便宜,而民企融资又难又贵”的背景下 ,去杠杆带来的信用紧缩,使得民企被迫加杠杆 ,民营工业企业资产负债率从16年的50.7%回升至18年的56.4%。 其次是居民部门 :一二线猛加杠杆,三四线仍有潜力 。 一二线居民 :加杠杆购房 ,透支消费能力 。15、16年一二线城市房价大幅上涨,由于房价涨幅远超收入涨幅 ,居民的购房杠杆率、债务收入比均快速上升。其中债务负担较重的主要是一线和重点二线城市的居民 ,从房价收入比和消费的变化可以管中窥豹 。4个一线城市的房价收入比从12年的17.7倍迅速上升至17年的25.0倍。而46个二、三线城市的房价收入比直到15、16年都是小幅回落的,仅在17 、18年小幅上升。巨额债务透支了居民消费能力,使得17 、18年一二线城市消费增速普遍出现下滑。 三四线居民 :货币化安置 ,仍有消费潜力 。相比之下 ,三四线城市房价涨幅远不及一二线。并且得益于去库存政策发力 ,三四线城市居民购房受到棚改货币化安置支撑,货币化安置比例从14年的10%持续上升至17年的65%左右 。因此,三四线城市居民负债率较低 ,其消费增速不降反升 。而近几年“下沉市场”风光无限,也间接印证了低线级城市居民债务负担相对较轻  ,消费仍有潜力 。 最后是政府部门 :中央让利减税 ,地方举债受限。 如果说供给侧改革上半场的核心是去产能、去库存,中场是去杠杆,那么下半场的核心就是降成本 、补短板 。而广义的降成本不仅包含企业融资成本的下降  ,也包含减税降费。在18年政府工作报告中,供给侧结构性改革部分就强调,要深化“放管服”改革、进一步减轻企业税负 、大幅降低企业非税负担等 。17-19年间 ,减税降费目标规模逐年翻番,从17年的5500亿元一路上升至19年的2万亿元。 一方面,私人部门亟待减税。企业部门中 ,国企资产负债表已逐渐修复  ,但随着原材料价格 、租金 、社保 、出口关税等相继上升 ,中下游民企利润率明显偏低。居民部门中,一二线城市居民大幅举债,购买力透支使得消费增速超预期下滑  。而无论是民营企业还是一二线居民 ,所面临的问题都是利润表受损 ,减税降费成为不二选择 。 另一方面,政府具备减税条件。94年分税制改革以来  ,财政收入、税收收入增速持续高于经济增速,导致宏观税负不断攀升。在16年全面实施营改增后 ,由于所有交易环节都需要提供发票信息,相当于税收监管大幅加强,导致税基大幅增加,税收增速再度高于经济增速。宏观税负的持续上升,不仅对企业 、居民造成负担,也为减税降费奠定了基础 。而在政府部门内部 ,虽然地方政府的债务率在12 、13年显著上升 ,但中央政府的债务率仍处低位 ,具备加杠杆的空间 。 总结来说 ,供给侧结构性改革实施后 ,杠杆率总体趋稳 ,但出现了结构性的变化。企业部门中 ,国企盈利改善,也降低了杠杆率;但民企利润收缩 ,且被动加杠杆  。居民部门中 ,一二线城市居民大幅加杠杆透支购买力,消费普遍低迷;三四线及以下城市居民负债相对较低 ,仍有消费潜力;政府部门中,地方政府举债受限;而不断攀升的宏观税负为中央政府主导减税提供了条件  。 三 、不一样的弱复苏 从前面的分析不难看出  ,过去十年间 ,中国经济在负债端发生了翻天覆地的变化,主要体现为各主体举债融资受到不同程度的约束。在我们看来,债务约束对货币政策、财政政策 ,以及稳增长的着力点 ,都产生了深远的影响,与以往相比存在较大差异。 首先是货币政策 ,居民快速加杠杆 、“房住不炒”决定了货币政策趋于稳健。 工业化时代,房地产投资拉动工业生产 ,因此也是稳增长的重要抓手 。而地产投资资金来源一半以上来自销售回款,因此通过放松调控  、货币放水来刺激地产销售 ,从而带动地产投资 ,成为以往屡试不爽的政策组合  ,既能够拉升工业投资,也不会影响到消费。但16 、17年与以往相比最大的不同在于 ,房价超预期上涨 。由于房地产本身具备投资属性  ,因此其价格不仅受供需影响 ,也受预期影响。过往经历使得“房价永远涨”的预期如此强烈,以至于居民部门加杠杆速度异常迅猛 ,短短两年间 ,居民部门举债就已接近上限,并导致居民消费超预期放缓  。 如何修复居民部门资产负债表 ?首先得“止血”,即防止居民加杠杆卷土重来 。一是打消或修正“房价永远涨”的预期 ,我们看到16年底中央经济工作会议首次提出“房住不炒”,其目的正在于此 。二是调控松紧适度,经济下行势必带来放松调控的压力 ,但必须避免形成一致预期 ,因而高层在提出“房住不炒”的同时,还强调“因城施策”,调控更为灵活 ,兼顾了稳经济和稳房价  。三是不搞大水漫灌 ,货币不再超发是房价稳定的必要条件 。 “房住不炒”对货币政策产生了深远的影响 。其含义在于 ,货币政策不仅需要关注经济增长和通货膨胀 ,还需要关注资产价格,需要兼顾“降低社会融资成本”和“房住不炒” ,也即实施重点降低企业融资成本的“定向降息”。 我们看到,央行在19年8月改革贷款利率报价机制LPR,其目的正是打破以往银行业的寡头垄断 ,通过引入中小银行参与竞争,有效降低企业贷款利率。而在8 、9两个月,随着企业贷款利率挂钩的1年期LPR利率持续下调 ,企业中长期贷款增速也出现了回升。作为对比 ,与企业贷款利率相关的1年期LPR利率从8月中旬的8.31%持续回落至12月中旬的4.15% ,而与居民房贷利率相关的5年期LPR利率直到11月才下降了5bp。 其次是财政政策,地方政府举债受限  ,意味着基建仅是托底  ,积极财政重在减税降费。 以往基建投资是稳增长的另一重要抓手,13-17年基建投资平均增速高达18%。而地方政府是基建投资的主力 。但在财权明显弱于事权 、GDP政绩考核制度的大背景下 ,地方政府普遍通过举债来实现基建投资高增长。而随着《资管新规》的落地 ,影子银行融资持续萎缩,政府举债全面规范 ,18年新、旧口径下基建投资增速骤降至3.8% 、1.8%,19年前11月也只是小幅回升到4.0%和3.5%  。目前 ,各种政府不正规融资已被全面规范,加之地方政府债务率已经不低 ,指望地方政府再度大力加杠杆的空间非常有限  ,而基建稳增长也是只托不举 。 而政府举债全面规范 ,也对财政政策产生了深远的影响 。当以往惯用的“扩大政府支出”式积极财政难以为继 ,积极财政政策的重心也逐渐转向“降低税收”。一方面 ,94年以来 ,中国广义宏观税负持续上升,亟待减税为私人部门减轻压力。另一方面 ,当前企业部门(主要是民营企业)利润率偏低,居民部门购买力被透支 ,减税降费有望从资产端修复这两个部门的资产负债表,有效扩大总需求 。19年政府宣布减税降费2万亿,而根据财政部长刘昆在19年底的十三届全国人大第十五次会议上的讲话,19年1-10月就已实现减税降费1.97万亿元,而全年减税降费数额将超过2万亿元。 而稳增长的抓手,也从刺激房地产投资和基建投资 ,转向了修复制造业投资、消费。 从需求端的三驾马车看,外需主要是出口,内需主要是投资和消费,而投资中占比最高的主要是制造业、基础设施和房地产  。过去举债刺激投资的模式下,稳增长的主要抓手是房地产投资和基建投资,稳增长政策主要是货币放水和扩大政府支出,从政策放松到经济反弹 ,传导时间为1-2个季度左右,几乎是立竿见影,因而经济通常呈“V”型反弹 。 但在居民、政府举债受限的背景下 ,本轮稳增长的主要抓手是制造业投资和居民消费。从政策力度来看,主要是在资产端“修表”而不是在负债端“扩表” ,因而力度较以往更弱   。从传导路径来看,一是降低企业增值税 、改善企业盈利,从而提振制造业投资;二是降低居民所得税、改善居民收入,从而支撑居民消费。不过,不同于以往的“立竿见影”  ,从减税到制造业投资 、消费的传导相对漫长而平缓。 比如,从降低税率到企业盈利见底 ,从美国的经验看,一般需要2-4个季度 ,我们注意到 ,中国企业的国内增值税率正式下调始于18年2季度 ,而工业企业利润增速大致在19年1季度见底,传导时滞为3个季度。此外 ,从历史经验看,盈利见底到投资见底大致需要1年左右 。而在经历了2、3季度漫长的筑底后,制造业投资增速也确实在19年底迎来回升 。因此 ,从减税落地到制造业投资回升,传导时滞超过1年半 ,且较以往更为平缓。 再比如,从个税抵扣到居民可支配收入改善 ,再到消费支出回升的传导,同样缓慢 ,但确实在发生。本轮消费增速超预期下滑,一个重要的原因是居民加杠杆买房  ,导致可选消费明显走弱。但我们通常观察消费时所采用的社会消费品零售总额,仅包含实物消费 ,并未包含服务性消费 ,样本也不仅仅是居民部门 ,并不能很好的衡量减税对消费的影响。而从全口径的全国居民人均可支配收入增速看  ,从18年的8.7%回升到了19年的8.9%,人均消费支出增速也从8.4%回升到了8.6% 。居民收入、消费增速双双回升 ,反映居民减税的效果开始兑现。 而这也是为什么一直以来 ,我们都在强调,本轮经济既不会出现失速下滑,也难以见到“V”型的强力反弹 ,而大概率是“L”型的弱复苏 。 四、改革红利仍可期 从中长期看,未来中国经济向上的动力来自何方 ?在我们看来,这取决于 ,哪个部门还具备资产负债表扩张的潜力 。而在举债受限的大背景下 ,政府出台强力刺激政策概率并不大,我们预计2020年政策的重心在改革而非刺激。改革开放和创新驱动将打通资产负债表扩张的“任督二脉”  ,正如19年底中央经济工作会议所指出的,“要以创新驱动和改革开放为两个轮子,全面提高经济整体竞争力” 。 企业部门:国企提升效率 ,民企放松管制。 我们看到 ,19年以来,国资国企改革再度吹响号角。4月底国务院印发《改革国有资本授权经营体制方案》,6月初国资委印发《国务院国资委授权放权清单(2019版)》,进一步向管资本推进,加大对国有企业的授权力度。而到了11月初 ,国资委先后发布《中央企业混合所有制改革操作指引》和《关于进一步做好中央企业控股上市公司股权激励工作有关事项的通知》。国务院国企改革领导小组也在11月初召开第三次会议 ,强调“未来三年是关键的历史阶段,要落实好国有企业改革顶层设计,抓紧研究制定国有企业改革三年行动方案 ,明确提出改革的目标、时间表、路线图 。” 实际上,无论是国资授权经营 、混合所有制改革 ,还是上市国企股权激励,落脚点都是“管资本为主”,最终目的都是实现国资的保值增值。其中 ,国资授权经营实现的是从政府行政权利到市场主体权利的转变,混合所有制改革实现的是从国资维持控股到国资保值增值的转变,而上市国企股权激励实现的是所有者缺位背景下国企经营效率的提升 。 国资国企改革对于民企同样重要 。目前民企主要分布在制造业,尤其是中游加工组装类行业 ,由于各种各样“卷帘门”、“玻璃门” 、“旋转门”的存在 ,在市场准入、审批许可、经营运行、招投标等各方面对民企形成不平等待遇,使得民企在服务业中占比整体偏低,不仅制约其利润率提升 ,也阻碍经济结构转型 。 在18年11月初的民营企业座谈会上曾强调 ,要抓好六个方面政策举措落实 ,其中前三个方面分别是:减轻企业税费负担 、解决民营企业融资难融资贵问题 、营造公平竞争环境 。19年以来,我们已相继看到企业利润增速见底回升 、企业贷款利率下降 ,以及企业贷款增速回升 ,意味着前两条正有序推进 。而营造公平竞争环境仍须打破垄断 、放松管制 ,相信随着国资国企改革的不断深化,也将逐步兑现。随着盈利、融资和需求的逐步改善 ,民营企业资产负债表也有望得到修复和改善 。 政府部门:财税制度改革 ,财权事权匹配 。 造成地方政府债务高企的深层次原因在于 ,央地财权和事权长期不匹配 。以15年为例,中央和地方在财政收入上的比重分别为45.5%和54.5% ,但在财政支出上的比重则是14.5%和84.5%  ,显然地方财权严重低于事权。而16年营改增全面实施后,地方失去了营业税这一主体税种,像城镇土地使用税 、耕地占用税、土地增值税、房产税等地方独享税种 ,其规模又普遍偏小 ,而原本增值税央地分享比例为75:25,这使得财政收入分配愈发向中央政府倾斜。 事实上 ,当前财税体制存在诸多问题,中央和地方财权与事权不匹配还只是冰山一角 。财税改革已是势在必行 ,不会推倒重来,而是修补完善 ,需要解决的问题还包括:如何提升中央对地方转移支付的效率 ?如何摆脱土地财政依赖?如何优化财政支出结构? 中央和地方的财权和事权重新划分已经开始 。除了调整增值税分享比例至50:50之外 ,消费税征收环节后移并稳步下滑地方,也是财税改革的重要一步 ,未来环保 、卫生医疗和社保等领域的部分职能也将逐步上交中央政府 。而优化财政支出结构也同样在有序推进 ,随着经济增速下台阶 、财政收入增速放缓 ,社保、医疗等领域的财政支出压力不断上升 ,传统基建领域和“三公”等行政经费开支正不断被压缩  。 我们预计 ,一方面,“事权上收”后 ,中央财政支出占比将明显增加,中央对地方的转移支付将有所削减 ,转而用在新增事权中 。虽然减税经费令中央财政收入增速明显下滑  ,但目前的财政赤字率仍有上升空间,未来中央政府具备加杠杆的能力和空间 。另一方面 ,地方政府虽然事权减少 ,但中央对地方的转移支付也会下降 ,加上地方政府举债全面规范,未来地方政府杠杆率有望稳中趋降 ,地方政府资产负债表也将得到修复。 居民部门 :新型城镇化,从户籍到土地 。 虽然一二线城市居民资产负债表仍在缓慢修复,但三四线及以下城市居民债务负担较轻,仍然具备较强的消费潜力  ,18年拼多多和趣头条的营收增速高达6.5倍 、4.8倍,就是最好的例证。如何释放其消费潜力?新型城镇化至关重要。 政府在十八大中提出了新型城镇化,在16年10月提出《推动1亿非户籍人口在城市落户方案》  ,在18年提出中小城市和建制镇要全面放开落户限制 ,并在19年提出II型大城市(100万-300万)要全面取消落户限制,I型大城市(300万-500万)要全面放宽取消重点群体落户限制。其中 ,“重点群体”指的是 ,在城镇稳定就业生活的新生代农民工、在城镇就业居住5年以上和举家迁徙的农业转移人口、农村学生升学和参军进入城镇人口 。 “取消重点群体落户限制”,意味着城市户籍制度改革 、农村土地制度改革均有望提速 。户籍制度改革的核心是推进农民工市民化,加速户籍人口城镇化率向常住人口城镇化率的收敛,并最终扩大内需 ,带来投资和消费的扩张 。而农村土地制度改革的核心是提高土地的使用效率和实现土地收益的合理分配 ,中长期来看 ,农地入市流转可以增加农民收入,为“重点群体”落户提供经济基础。 18年户籍人口城镇化率仅为43.4% ,和59.6%的常住人口城镇化率之间仍有较大缺口 。随着新型城镇化进程的推进 ,人口将持续从农村和乡镇向大城市和都市圈集中。人口的进一步集中必然会带来生产效率的提升,以及住行和教育医疗等服务需求的增加,同时,随着重点群体的落户 ,都市圈内居民的资产负债表也有望整体改善。而这足以支撑未来中国房地产销售不至于出现崩塌,同时也足以支撑居民消费的稳定增长 。 总结而言 : 1)过去十年,中国三个实体部门,企业、政府 、居民,轮番加杠杆 ,使得经济保持了中高速增长。但经过10年的举债之后,总债务率达到了260%的历史顶峰 。 2)过去五年 ,供给侧结构性改革的实施,也对债务产生了结构性影响 。企业部门中  ,国企盈利改善并主动降杠杆 ,民企利润率偏低并被动加杠杆;居民部门中 ,一二线居民猛加杠杆 ,三四线居民杠杆温和;政府部门中,地方政府举债依然受限  ,中央政府具备加杠杆空间。 3)在债务约束下,货币政策从大水漫灌转向灵活适度,财政政策从扩大支出转向减税降费,稳增长从刺激地产 、基建投资转向修复制造业投资和消费 ,经济有望呈现L型弱企稳 ,而非V型强反弹。 4)当前主要矛盾已转向需求侧 ,唯有通过改革释放需求潜力。三大领域改革值得期待 ,分别是:企业部门的国资国企改革、政府部门的财税制度改革 ,以及居民部门的户籍制度改革 、土地制度改革。(文章来源:姜超宏观债券研究) (责任编辑:DF353) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关 。

【A股未来十年展望 :长风破浪会有时 直挂云帆济沧海】很多人惊叹于美股的10年牛市 ,更多人则困惑于A股为什么12年过去了,也摸不到6000点的腰。然而 ,这一切正悄然发生着变化,只是很多人没有觉察到罢了。也许就在下一个十年  ,A股也将傲立于世界资本市场之巅。(巨丰财经) 很多人惊叹于美股的10年牛市 ,更多人则困惑于A股为什么12年过去了,也摸不到6000点的腰 。然而,这一切正悄然发生着变化,只是很多人没有觉察到罢了。也许就在下一个十年 ,A股也将傲立于世界资本市场之巅。 A股与美股的制度化差异越来越小了 市场制度的不完善是中国股市缺乏成长的主要缺陷 。从美股的情况看 ,完善的退市制度和注册制是其优胜劣汰的保障 。美国股市每年IPO的数量在140家左右,但是每年退市的公司在400家左右。最高峰时上市公司有8000多家,目前数量维持在3800家左右。优胜劣汰导致了投资者更倾向价值投资,企业更注重自身的成长,从而推动指数上涨 。然而这一切正在悄然改变 。2019年科创板试点注册 ,加速了A股的制度化改革的进程。而证券法的修订 ,把A股和美股制度化的差异无限拉近 。 外资引导A股价值投资风潮 从2005年我们引荐QFII制度以来,外资开始扩大对A股的投资 ,对外资买卖A股的限制也逐步放开  。现在外资进出较为自由,主要是借助于沪股通和深股通流入A股。2020年1月22日收盘 ,北上资金净流入超过10500亿 ,已经成为A股市场上最活跃的投资资金 。央行1月17日披露,截至2019年12月境外机构和个人持有境内股票2.10万亿元,持有境内债券2.26万亿元。 这15年以来 ,A股发生了很多变化。尤其是外资带来的投资风格,让A股耳目一新。在2005年之前 ,A股庄家横行,几乎没有成熟的投资逻辑。 外资进入后 ,逐步改变了A股的投资生态 ,各行各业的估值体系 ,投资逻辑都逐步建立,A股也走出了白马股的长牛行情 。这些是外资带来的积极变化。 目前 ,外资加速渗透到A股优质上市公司的管理 ,未来随着外资话语权的进一步增强,类似高瓴资本获得格力电器董事席位的案例将不断增加  ,到那时,又将是A股新的篇章。外资都纷纷看好A股 ,甚至都想买成大股东 ,我们有什么理由不看好呢? 投资A股最难搞懂的是逻辑 读万卷书  ,行万里路。阅尽人间沧桑 ,但求一朝悟道 。有的人在股市混迹几十年 ,依旧懵懵懂懂;而有的人在股市风生水起。悟道 ,弄明白股市的道理 ,股票涨跌的逻辑,以及建立适合自己的操作系统 。 1 、股市的大道理 :弄清楚股市涨跌与经济的关系,与流动性的关系 ,与宏观调控的关系  。很多人想不明白,为什么美国GDP增速远远不及中国 ,为什么中国股市就永远跟不上美股呢  ?这不是一两句话能弄明白的。 2  、股票涨跌的逻辑 :一定要明白 ,好公司+好价格=好股票;坏公司+好故事=好诱饵;好公司的上涨逻辑,是其经营稳健  ,业绩稳定增长;如果有好的价格买进,那么赚钱是大概率事件 ,赚多赚少则取决于市场环境、市场风险偏好。 而坏公司往往喜欢讲故事,乌鸡变凤凰毕竟只是极个别案例 。而好公司遭遇困境 ,最终凤凰涅槃,那又是另一回事 。 3、操作系统 :人的性格、风险承受能力  、资金量多少等都是构建操作系统的必要因素 。比如资金量非常大的 ,往往对收益率要求不高 ,求稳。市场公认的白马蓝筹,比如贵州茅台 、中国平安 、格力电器  ,就是不错的标的 。资金量少,需要一个累积的过程,往往需要找黑马 。风格不一而同 ,这些需要经验的积累 ,并不断修正。 纸上得来终觉浅  ,绝知此事要躬行 。在实践中成长,需要付出大量的时间 ,精力,试错的资金 。很多人可能穷其一生 ,也摸不着市场的门道 。有没有捷径呢 ?答案是肯定的! 专业的事情交给专业的人来做 前面提到了美股的十年牛市 ,巅峰期8000只股票交易 ,现在不足4000只,这意味着享受到牛市的 ,也只是极少数人。如果没有专业的知识和技能 ,踩雷的概率也是极高的。这点和A股几乎是完全一致的 。 所以 ,一定要把专业的事情,交给专业的人来做。目前美国机构投资者持股比例高达93.2%  ,而曾经美国也是散户主导的市场 ,1940年代散户持股的比例高达90% !A股经历了2018年去散户化,但散户仍是市场主流 。结果2019年 ,机构们赚得盆满钵满 ,而散户只能是收益被平均 ,这何尝不是去散户化的增强版呢 ? 投资顾问 ,是连接专业研究机构与普通投资者之间的纽带,是架设在基础研究与投资实践之间的桥梁 。国内有着庞大的个人投资者群体 。众多投资机构、咨询机构的服务往往定位于高净值人士 ,人为设定的门槛将广大中小投资者拒之门外。投顾服务就像众多投资产品一样是普惠金融的一部分 ,只是展现形式不同。广大个人投资者才最需要专业的投顾服务 ,巨丰投顾,就是把专业、复杂的投研简单化、数据化,深入浅出 ,让投资者通俗易懂 。 基于此,巨丰拥有一批专业 、资深的投研队伍,结实了资深 、知名的券商机构、财经媒体与智库伙伴。专注 、极致、守正 ,帮助投资者和合作伙伴实现财富增值与投资赋能。 展望未来,我国资本市场改革开放再次起步 ,自主对外开放的脚步不会停歇 ,接下来的2020年代里 ,我们将一如既往的陪伴在投资者身边,见证并参与到这场历史性的开放 、改革的浪潮中。与你相伴,让投资更简单 !(文章来源 :巨丰财经) (责任编辑:DF386) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关 。

【南财快评 :武汉公共卫生信息系统现在还应该多做些什么 ?】鼠年新春到来之际 ,武汉各界朋友以各种方式继续与新型冠状病毒性肺炎的疫情在战斗 。医疗和疾控界的许多朋友们坚守在诊疗的第一线 ,错过了与家人团聚的时刻 。作为一个公卫人,我也有些话不吐不快 。(21世纪) 鼠年新春到来之际,武汉各界朋友以各种方式继续与新型冠状病毒性肺炎的疫情在战斗 。医疗和疾控界的许多朋友们坚守在诊疗的第一线 ,错过了与家人团聚的时刻。作为一个公卫人,我也有些话不吐不快  。 第一 ,传染病信息的收集可以进一步完善  。美国的经验或许可以作为他山之石 。在美国 ,部分州强制要求医疗机构甚至餐馆 ,酒店,和托儿所向卫生系统报告传染病信息。瞒报特定传染病会导致经济处罚甚至90天以内的拘留。部分州对报告的时间也有要求 ,根据病种略有不同。比如对于羊流感(寇热) ,要求在一个工作日内报告。这样既可以让卫生部门有即时准确的疫情数据 ,也有一定的弹性来缓解对医疗机构工作量的压力 。另外 ,大部分州对疑似病例的报告也有要求,比如西弗吉尼亚州  。美国家庭医生协会的推荐是尽快向卫生部门报告禽流感和新型流感的疑似病例。疑似病例的报告和汇总能帮助疾控部门确定疾病的流行病信息 ,从而制定相应的预防和控制措施。美国联邦疾病预防控制中心每年都会汇编并公布流感和疑似流感的汇总信息,包括病例数 ,相关死亡人数的估计等。这样不光给联邦和各州卫生部门规划提供帮助,也给公众提供了相应的信息。 第二 ,疫情信息的汇总和分析可以做得更好 。从网上的信息来看 ,湖北的医疗机构传染病报告信息化尚在持续推进中 。此次疫情彰显了传染病监测信息化网络化的迫切性,相应的人力和投资应该跟上去,传染病数据的整合和分析也应该加快步伐 ,或许可以和已有的流感监测网络结合。试想如果能尽早获得全面的疫情信息,对新型肺炎的传染有更多了解,国家层面及时介入 ,或许可以防患于未然,尽早控制局势。 第三  ,政府对疫情信息在大众中传播的引导还不到位。目前疫情实时播报做得最好的反而是丁香园 。官方网站上的专业信息对于公众来说难以理解,不如丁香园的可视化地图和即时数据更能引起重视。即时、准确的信息和浅显易懂的表达方式能够缓解大众的恐慌心理,也能引导公众坚持正确、合理的卫生习惯以剪断病毒的传播链 。 第四,流感疫苗的重要性不能强调更多 。目前正处于冬季流感多发阶段,流感的一些症状很难和新型冠状病毒性肺炎区分开来 。这导致部分流感病人已经有恐慌心理。不管是在现在这样的非常时期,还是在日常平时 ,如果能减少流感发病率,一方面可以减少检测成本 ,另一方面也减少对医疗系统的压力。 第五 ,分级诊疗也应该进一步推进 。医院是白衣天使们救死扶伤的场所 ,但也因此成为细菌和病毒的集散地 。由在医院的感染导致的传染病发病率不在少数  。如果社区医院能成为就医的第一步,可以降低潜在的院感风险 。 第六,另外要说一句的是疾控的角色 。国内疾控是事业机关 ,是社会服务组织,是实施政府疾控服务的部门,在执行隔离和统筹传染病控制等政府职能方面往往给人以底气不足的感觉。毕竟,公共卫生事件往往牵一发而动全身 ,局部的疫情流行在人员流动性大幅提高的这个时代会很快演化成与全国甚至全球相关。有一个强有力的疾控系统来统筹和应对会是国家之幸。 (作者陈茁系美佐治亚大学卫生政策与管理副教授 ,宁波诺丁汉大学李达三健康经济学首席教授(兼职)暨健康经济研究中心共同主任 ,前美国疾控中心资深经济师(Senior Economist)。曾担任留美经济学会会长 ,中国卫生政策与管理学会(海外)会长 ,及美疾控中心亚太裔雇员协会会长。)(文章来源:21世纪经济报道) (责任编辑:DF075) 郑重声明  :本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关 。

2020年,中国经济身处什么样的大变局 ? “2020年我国经济不会比2019年更差。”著名经济学家樊纲5日在深圳举办的“问势2020”马洪基金会理事报告会上如是说。 他指出 ,2020年,我国面临三大积极因素,使得经济有一定稳定性  ,保持在6%左右的增长水平 。 与此同时,樊纲认为,中美之间经贸问题,供给侧结构性改革里的去产能、去库存、去杠杆等周期性因素 ,以及劳动成本提高  、环境压力加大、政府体制的改变与过渡等结构性  、长期性因素,都将影响我国经济增速 。 为此 ,未来,我国在进一步扩大开放  、开拓美国之外的全球市场、挖掘国内消费市场潜力 进一步加大经济体制改革力度、着力于基础研究与自主创新的趋势下 ,要发展高新科技产业,补齐在制造业的短板 。“这个过程需要多一些‘隐形冠军’企业。” 2020年不会比2019年更差 2020年我国经济会出现什么变化 ?樊纲表示自己相对乐观,他认为2020年我国经济不会比2019年更差 。“也许比2019年好一点  ,但仍然有下行压力 、仍然不会高涨 。” 他表示 ,2020年 ,我国面临三大积极因素 ,将使得经济有一定稳定性 ,保持在6%左右的增长水平 。第一个因素是中美达成第一阶段经贸协议,短期内会形成确定的预期和环境;第二是宏观经济政策力度加大;第三是房地产政策“一城一策”的调整  ,以及以粤港澳大湾区为代表的城市群的发展 ,会拉动经济增长 。 中国经济“大变局”的一个重要方面无疑是中美贸易 。樊纲表示,贸易摩擦是影响我国宏观经济走势的重要因素。它对我国带来的负面影响包括投资下滑、外贸下降、技术进步受阻、经济增速放缓等 。“虽然中美双方经贸团队正在就第一阶段经贸协议签署具体事宜安排后续工作 ,这是好消息 ,但中美之间的问题仍将是长期问题 。” 为此,作为相对落后的国家 ,我们应该从强调比较优势到后发优势过度。“比较优势通常指一个经济体没有好的资本 、技术、教育 ,其禀赋就在于廉价劳动力 ,他们利用好这一禀赋搞一些产业。但如果只有比较优势 ,就永远在低端劳动密集型产业里发展 ,永远不会对发达国家产生竞争力。因此要发挥后发优势 ,用比较短的时间、比较低的成本迅速获取人类迄今积累和创造出来的知识 、技术、思想,补足短板 ,改善禀赋结构。” 樊纲同时指出,贸易战仅能解释一部分中国经济增速下滑,更主要的原因在国内  ,如劳动成本提高 、环境压力加大 、政府体制的改变与过渡等 ,都是结构性、长期性因素 。 与此同时 ,我国经济还面临着周期性因素的影响,包括供给侧结构性改革里的去产能、去库存 、去杠杆等,这是由于上一轮经济过热导致的。美国等国家解决这一问题是靠危机 、衰退 ,急风暴雨式的市场出清 ,我们则靠软着陆 。“转着陆的好处是我们经济可以保持不衰退,坏处是出清过程比较慢 。” 如何补短板  ? 在更长远的未来 ,我国经济面临何种趋势和特点?樊纲认为主要有5个方面 : 一是进一步扩大美国之外的全球市场 ,这方面潜力巨大,目前美国只占我国17%的出口额 ,其他市场还在增长 ,美国市场出口额下滑问题不是特别大; 二是国内消费市场潜力巨大 。我国过往储蓄率太高 、消费率太低 ,这个情况要开始改变了 。 三是进一步扩大开放 ,让更多外国企业和资本到我国,提高我们的技术水平、技术能力和增长速度; 四是经济体制改革力度进一步加大; 五是着力于基础研究与自主创新,发展高新科技产业 。 “但我们的短板不光存在于高新科技领域 ,很多制造业也有问题。”樊纲坦言 ,下一阶段我们要补短板 ,短板就是机遇,我们存在落后就有后发优势 ,就可以有所作为。 在此基础上,樊纲认为 ,我们需要多一些“隐形冠军”企业 。这类企业争者少,一旦做下去将来发展会非常稳定,利润会很高 ,投资回报也会非常好 。“但这不仅需要企业能持续发展,也需要政策的支持 。” 此外 ,樊纲指出,中国是发展中国家,在一些领域落后不奇怪。只要它们能继续发展 ,问题就不大 ,不过一旦这些领域发展停滞甚至出现负增长,就有问题了  。特别是在精细化工领域,面临两种监管 、督察,一是环境,二是安全 ,很多地方的简单做法是把企业关掉。企业关了,风险没了 ,产业也发展不了 。 “搞环保 、安全,是为了这些产业更好的发展而不是不发展,要帮企业解决这些问题同时又要让他们继续发展,这才是真正好的发展政策。千方百计谋发展 ,发展第一要务这些话不能空说,要落在很多实际的问题上。”樊纲表示 。(文章来源:经济观察网) (责任编辑 :DF010) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关 。

【杨伟民:中国经济还能增长几十年 最晚2021年消费市场超美国】12月22日,在山东青岛举办的“第三届金家岭财富管理论坛”中 ,十三届全国政协常委 、经济委员会副主任 、中财办原副主任杨伟民表示 ,工业增加值在2012年还是8.1% ,今年前三季度已经降到了5.6%,这是中国目前经济下行的主要原因。事实上更多产品虽在减产,但消费峰值还没到来,比如汽车、钢筋、线材 ,未来弥补一二线城市房屋供给也可以拉动消费和生产 ,带动经济增长。(21世纪) 12月22日,在山东青岛举办的“第三届金家岭财富管理论坛”中 ,十三届全国政协常委、经济委员会副主任 、中财办原副主任杨伟民表示 ,工业增加值在2012年还是8.1% ,今年前三季度已经降到了5.6%,这是中国目前经济下行的主要原因 。事实上更多产品虽在减产,但消费峰值还没到来 ,比如汽车 、钢筋 、线材,未来弥补一二线城市房屋供给也可以拉动消费和生产,带动经济增长 。 杨伟民认为,近十年来,中国发生了大规模的城市化 ,2010年中国城市和农村人口都是6.7亿左右 ,比例大体相当。但到了2018年 ,城市人口已经变成8.2亿 ,农民人口减少到了5.6亿,大量农业人口转移到了城市,但是他们的住房却没有办法搬到城市去,城市也没有给他们准备好住房  。所以说,如果我们的住房制度不仅面向城市的户籍人口,也面向农业转移人口和其他外地大学毕业生常住人口的话,去建设一些他们买得起 、租得起的房子 ,那么一二线城市的住房就会有大量缺口 。要弥补这个缺口 ,相关产品的消费量和生产量就会拉动起来 ,从而拉动经济的增长 。 对于经济增长,杨伟民认为中国经济还可以增长几十年 ,年度、季度之间增长的快一点或慢一点不是主要问题。 “中国的一大优势就是产业体系完整 ,配套能力强,所以我们不能自废武功。中国具备继续保持经济增长的条件,我们有全世界最大的市场,最晚在2021年我们的消费市场肯定就会超过美国。我们有世界最多的大学毕业生、最完整的产业体系、最强的产业配套能力,最庞大的大数据。人口规模对中国创新是有利的,因为未来数字经济的发展要靠数据 ,那么数据从哪来?人。这就是为什么我觉得我们未来创新发展很有希望,因为我们具备了基础条件。我们还有最高的劳动参与率 、最勤奋的劳动者,这些条件足以支撑中国经济再增长几十年 。”杨伟民表示 。 但杨伟民也指出 ,中国的问题是结构性 、体制性的因素 ,制约着上述条件转化为现实的增长 。今年中央经济工作会明确提出 ,目前是结构性、体制性、周期性问题相互交织 ,所以人口规模等等这些是增长的充分条件 ,但改革才是增长的必要条件 ,特别是结构性改革。如果能调动起14亿人追求美好生活的积极性 ,调动起1亿多市场主体的生产经营积极性,他觉得中国是不愁经济增长的。因此需要推动金融、科技  、实体经济、房地产、行政管理 、区域治理等各方面的改革。 下文为杨伟民演讲全文: 中国经济具备持续增长的条件 中央经济工作会议刚刚闭幕,2020年经济工作的重中之重是确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官。确保“十三五”规划圆满收官  ,需要保持经济稳定增长,防止经济惯性下滑。大家知道 ,2019年前三季度我国经济增速出现了一些下滑,中央经济工作会议已经对此做出全面部署。对此我谈谈自己的一些认识 。 “中等收入陷阱”等定律未必适用中国 首先  ,有些经济学家采用实证经济学的方法,根据其他国家的发展过程总结出了一些所谓的定律或者定理 ,例如大家熟知的“中等收入陷阱”等等,我认为这些概念未必适合于中国 。 经济学研究的方法有两种  ,一种是理论经济学,另一种是实证经济学。理论经济学主要是通过逻辑抽象和数学推导总结出一些规律性结论 ,而实证经济学其实就是用统计办法把历史上各个国家的统计数据进行归纳总结,得出一二三产业的发展规律等等 。从历史角度来看,一国经济发展到了一定程度以后经济增速必然出现下滑 。 过去人们较为信奉这些实证经济学得出的结论和定律,比如配第-克拉克定理、霍夫曼定理等等 ,但我觉得未必适合后起的国家 。由于全球化、科技进步等因素,后起国家并不会完全按照前面国家的路径去走,各国的差异其实非常大。观察以往跌入或者成功走出中等收入陷阱的国家可以看到 ,中国的人口规模跟这些国家完全不在一个数量级 。这些国家最多的也就1亿人口,而中国超出了十几倍 。当然,并不是说人口规模大 ,经济就会自然而然增长 ,人口规模不是经济增长的必要条件,但人口规模一定是经济增长的一个充分条件。人口规模大,提供了一个有助于经济长期持续增长的基础条件。 居民高杠杆影响消费增速 中国改革开放40多年来快速增长的一个逻辑 ,就是生产能力增长快于消费能力的增长,但现在,这个逻辑却变成了一个问题。中国已经是世界制造大国 ,但是还没有成为世界市场大国 ,由此带来的问题就是生产多 、消费少,对国际市场的依赖性强 。国际金融危机的爆发,使得国际市场的成长性放慢 ,所以如果我们要保持相对较高的经济增长速度,就必须越来越多地去依靠国内的消费。这是最近几年中国经济实际运行的情况 ,消费对中国经济的拉动作用越来越大 ,因为我们的潜在市场很大 。 但现在的问题是,消费增长开始放缓 ,一个直接表现是社会零售总额的增速下滑,而原因之一就是居民的高杠杆,2008年到2018年 ,我国居民杠杆率上升了30多个百分点 ,如果按照这个口径计算,那么居民负债总额现在是50多万亿 ,而居民收入总额是40万亿 ,居民负债已经大于居民收入总额。社科院去年发了一个报告 ,居民还本付息金额与可支配收入之比接近40%。我还看到过一个数据,2013年城镇居民消费占收入的比重是69.8%,基本70%的收入用于消费,但是到了2018年 ,这一数字就降到了66.5%,下降了3.3个百分点,也就是居民的消费力下降了 。为什么收入增加但消费下降、储蓄率也在下降?一个可能的解释就是居民收入用于还贷了 。城市居民必须每个月拿出一定的收入还贷,这样的话势必会影响当期消费  。 传统工业产业仍有很大市场空间 社会零售总额增速下滑直接带来的结果就是工业产品的减产 。2007年至2018年,89种主要工业产品产量中,有57种即64%的产品产量比2007年以来的历史峰值出现减产 ,而且减产的幅度相当大  。当然,这里面的产品不全是消费品 ,但是投资品的减产最终也会反映到消费上来 。 减产直接的后果就是工业增长的下降 。经济增长其实很简单  ,产量增加了,GDP可能就上来了,所以工业生产下滑实际上是导致现在经济下滑的主要因素 。大家也都知道了,工业增加值在2012年还是8.1% ,今年前三季度已经降到了5.6% ,这是中国目前经济下行的主要原因 。 工业品为什么减产呢?我觉得有几种情况 : 有的是达到了物理性的消费峰值 ,比如煤炭,消费量不会再增加了 ,无论它的价格怎么变化,在中国的消费量也不会再增加了 。煤炭消费量在2013年达到峰值为42亿吨 ,到2018年就已经下滑至38亿吨 ,期间虽然也有波动,但都没有超出42亿吨 ,所以它的产量也在下降。有的是被新产品替代了,比如传真机 ,现在的产量较历史峰值减少了80%,因为它已经被新的产品替代了 。有的是资源枯竭,比如原油是在减产的 。 但是 ,更多的产品减产是因为消费峰值还没有到来 。也就是说 ,从潜在消费需求来看,这些产品的消费增长空间还很大 ,但由于各种因素的影响,当期的购买力不足 ,进一步导致产品产量减少 。这方面最典型的就是汽车 ,汽车实际上是影响社会零售总额下滑非常重要的因素 。我们现在的汽车千人保有量只相当于日本上世纪70年代初和韩国上世纪90年代中期的水平 ,我们的汽车消费潜力还是相当大的  。 再比如说,相对于现在的需求 ,钢筋、线材这些传统工业产品,根据现在的消费需求来看 ,产量是够了 ,2014年是这两个产品的峰值,2018年分别比2014年减少了7.7%和16%。但如果考虑到两亿多农业转移人口和每年大约800万的毕业生,并且这些人在城市还没有完整的、功能比较完备的住房,我觉得钢筋、线材的消费峰值其实是没有到来的 。 近十年来 ,中国发生了大规模的城市化 ,2010年中国城市和农村人口都是6.7亿左右 ,比例大体相当。但到了2018年,城市人口已经变成8.2亿,农民人口减少到了5.6亿 ,大量农业人口转移到了城市 ,但是他们的住房却没有办法搬到城市去  ,城市也没有给他们准备好住房 。所以说,如果我们的住房制度不仅面向城市的户籍人口 ,也面向农业转移人口和其他外地大学毕业生常住人口的话 ,去建设一些他们买得起、租得起的房子 ,那么一二线城市的住房就会有大量缺口。要弥补这个缺口,相关产品的消费量和生产量就会拉动起来 ,从而拉动经济的增长 。 因此  ,今年中央经济工作会在强调“房住不炒”的同时,也提出了要“加大城市困难群众住房保障工作,加强城市更新和存量住房改造提升,做好城镇老旧小区改造 ,大力发展租赁住房。”我们的住房现在可能总量够了,但是上世纪80年代建的房子 ,功能并不是很齐备,所以要进行改造提升 。2亿多新市民在城市尤其是一二线城市是不可能一步到位买得起房子的 ,即使首付付得起 ,收入也可能都不够还贷 。所以中央经济工作会这四句话,都是要增加住房短缺城市的住房供给。 从这个意义上说 ,中国的传统工业产品绝大多数并没有达到物理性的峰值 ,这和产能峰值是不一样的 ,我们可以说钢铁的产能达到了峰值,但是不好说消费达到了峰值。下这样的判断需要去观察历史的时点,为什么说煤炭已经达到了物理性的峰值呢?因为从历史上来看 ,从2013年峰值到现在已经过去了几年,中国也承诺了二氧化碳减排的目标 ,我们要压煤发展新能源,所以煤炭肯定是到了峰值了。物理性峰值跟价格没有关系,价格无论升降 ,都不会太影响消费 。 所以 ,传统产业其实仍有很大的市场空间 。现在强调产业升级 、动能转换 ,我认为不是要求各地都要一窝蜂去发展新兴产业,也不是都要一刀切去关停传统产业。我们可以用新技术、用数字经济的办法改造提升传统产业 ,优化生产供给 ,减少污染  ,提高质量。我们在可预见的未来仍然需要化工产品 ,仍然需要沙子 、石料,人们需要生猪 ,但我们应该用更清洁 、安全 、可持续的办法去生产  。 近期需要推动的几项改革 中国的一大优势就是产业体系完整,配套能力强 ,所以我们不能自废武功。中国具备继续保持经济增长的条件,我们有全世界最大的市场,最晚在2021年我们的消费市场肯定就会超过美国 。我们有世界最多的大学毕业生 、最完整的产业体系、最强的产业配套能力  ,最庞大的大数据 。人口规模对中国创新是有利的 ,因为未来数字经济的发展要靠数据,那么数据从哪来?人。这就是为什么我觉得我们未来创新发展很有希望 ,因为我们具备了基础条件。我们还有最高的劳动参与率 、最勤奋的劳动者……这些条件足以支撑中国经济再增长几十年 。 当然,年度 、季度之间增长的快一点或慢一点,我觉得都不是主要问题。我们的问题是结构性 、体制性的因素 ,制约着刚才说到的这些条件转化为现实的增长。今年中央经济工作会明确提出,目前是结构性、体制性 、周期性问题相互交织 ,所以人口规模等等这些是增长的充分条件 ,但改革才是增长的必要条件 ,特别是结构性改革。如果我们能调动起14亿人追求美好生活的积极性,调动起1亿多市场主体的生产经营积极性 ,我觉得中国是不愁经济增长的。 就近期而言,我觉得需要加快推动以下几方面的改革。 在金融领域,今年中央经济工作会对金融改革的阐述最多,为什么 ?因为现在金融业成为影响我们经济增长的一个主要问题。去年就专门提出金融供给侧结构性改革,今年中央经济工作会也讲了很多金融业的改革 。 我们要加快提高直接融资 ,特别是股权融资的比重 。财富管理最后还是要投资于实体经济。要平衡好防风险和支持实体经济之间的“度”,这非常重要,我们既要防风险,但也别忘了金融本来就是为了服务实体经济的 。为了防风险把钱都抽回来 ,没了实体经济 ,金融的“血液”往哪流 ?要扩大股权融资来源,健全资本市场基础性制度,切实发挥资本市场优胜劣汰的功效 。银行体系也需要逐步优化,银行体系要适应国企 、民企 、外企长期并存 ,传统产业和新兴产业长期并存的现实 ,完善银行体系结构 ,推动中小银行聚焦主业 。要开发更多适应科技企业、民营企业 、小微企业、制造企业升级的金融产品 。现在我们对制造业的金融服务要升级,但是过去的一些金融贷款产品可能已经不太适应现代制造业的需要了。 中央经济工作会明确要求 ,明年要降低融资成本,因为只有降低融资成本,才能让民营企业看到投资是有回报的。同时要减轻居民还贷压力 ,这个表面上银行的利润会少一点 ,但只有带动消费和工业回升 ,银行贷款才能有对象 。 在科技领域 ,要建立发明科技成果产权制度 ,从“谁出资谁拥有”转变为“谁研发谁拥有 ,谁转化谁受益”。目前我们已经开展了这方面的试点 ,今后这项改革如果推开,相信会涌现大量的成千上万的科创企业。 在实体经济领域 ,要加快建立市场出清制度,形成市场化 、法治化的有序出清。从2015年中央提出结构性供给侧改革开始 ,历届中央经济工作会议都必提出清僵尸企业 。这方面我也做过调研 ,确实有很多难点,比如要调整僵尸企业欠税及滞纳金管理办法,分类组织僵尸企业统借统还 ,或齐全的担保债务,健全破产管理人制度 ,打通企业当中不同部门不同规定造成的死结 。但这件事情如果不做 ,未来将更麻烦。 在房地产领域,要加快建立租售并举的住房保障制度,统筹推进非户籍人口在城市居住、农民集体经营性建设用地入市 ,住房公积金 、住宅政策性银行、租赁市场规范等改革 。 在行政管理方面,要提高治理能力 ,降低制度性交易成本 ,目前营商环境总体是改善的,但在部分领域仍存在着认证许可难、牌照申请难 ,部分地区存在着新官不理旧账 、一刀切的做法。所以要按照中央经济工作会议的要求,从系统论出发,优化经济治理模式。这次中央专门讲了四个重要认识,都是有针对性的 ,其中一个就是要从系统论出发优化经济治理模式  ,加强全局观念,单从本地 、本行业、本领域出发去做是有问题的,要在多重目标中寻求动态平衡 。动态平衡的难度比较大  ,但是至少要先做到平衡,不能只顾一方面 。 在区域治理方面 ,要加快建立空间治理体系,按照经济、社会 、环境(大气和水) 、生态 、流域 、城市、城市群的不同要求,比如,城市治理和环境治理的要求不一样,空间治理当然也就不一样 ,这样才能精准确定空间单元,实行经济化的治理 。现在经常说的“一刀切” ,就是因为没有在头脑中树立空间治理、空间单元的概念。一个地区和另外一个地区自然环境不一样、功能不一样,如果采取同样的要求和目标 ,肯定就会造成所谓的“一刀切” 。 (文章来源:21世纪经济报道) (责任编辑:DF075) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关 。

导读 12月制造业PMI维持荣枯线上 ,供需两端均有改善,经济弱企稳延续。小康收官 ,政策开门红值得期待 。 摘要 综合12月各项PMI指标来看 ,生产持续改善,需求端外需表现强于内需,或源于发达经济体企稳与春节较早带来的出口前置双重影响 ,建筑业指标由于专项债发行真空期与双节临近因素出现回落 。PMI在11月重返荣枯线上后继续持平 ,经济弱企稳进程延续 ,四季度表现大概率强于三季度。 12月制造业PMI持平11月50.2%,供需表现均有所优化 : 制造业去库良好,12月原材料库存指数小幅回落至47.2%,同时产成品库存荣枯线下继续下行至45.6%,制造业去库进程延续。 两大价格指数回升。原材料购进价格指数显著回升 ,回到荣枯线上,反应PPI 12月环比面临改善。 12月PMI新出口订单指数与进口指数双双回升  ,前者上升1.5个点,后者上升0.1个点 ,分别达50.3% ,49.9%。出口重回荣枯线上 ,外需改善显著。我们认为一方面全球制造业企稳带来支撑,另一方面由于2020年春节较早 ,出口或存在一定的前置 ,两方面共同对出口回升带来支撑。12月进出口均存在显著的低基数效应,贸易数据层面大概率也将出现改善 。 12月中国非制造业商务活动指数为53.5%,较11月回落0.9个百分点 ,仍位于扩张区间 ,主要拖累因素在于业务活动预期与新订单。内部分项来看,虽然服务业与建筑业均出现不同程度回落,但二者仍然位于较高的景气区间。 12月PMI指标总量平稳,但细分结构指标也有一些隐忧 。一是小企业恶化显著,除2018年2月外,达到2017年3月以来的低点 。二是反应就业的从业人员指标连续三个月位于47.3% ,仍低于今年年初水平。三是建筑业超季节性回落,后续地产投资下行压力仍然存在,建筑链条活跃度维持有待基建修复发力 ,上述因素也对政策支撑提出诉求。 当前宏观环境景气修复的核心动力源于四个方面:中美缓和带来信心改善 、逆周期政策发力 、PPI企稳与库存周期筑底、全球发达经济体动能企稳 ,但由于关税仍然较高、地产投资先行指标出现恶化,内外需改善仍存在一定的制约,我们判断整体回暖进程或将比较缓慢且动能偏弱  。短期来看 ,相较于宏观经济企稳进程中的小幅波动 ,2020年小康收官,我们认为开年的政策开门红更加值得期待 。(文章来源:国泰君安) (责任编辑:DF064) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。十三届全国人大常委会第十五次会议下周将举行。其中,未出现房地产税法的审议安排 ,受到外界关注  。 中国财政预算绩效专委会副主任委员张依群对《证券日报》记者表示,房地产税短期内开征可能性不大。主要是房地产税在制度层面还需要进一步完善,房屋与土地的税金关联度非常强 ,住房的前期土地费用、居住的保养费用 、后期经营费用以及相关联的土地使用税、契税 、增值税等都需要统筹规划才能保证房地产税的合理性和合法性。 今年两会期间,官方多次提及房地产税立法。今年政府工作报告中指出,健全地方税体系 ,稳步推进房地产税立法。3月9日,全国人大财经委副主任委员乌日图在全国两会记者会上表示 ,房地产税法由全国人大常委会预算工作委员会会同财政部组织起草 ,目前 ,相关部门正在完善法律草案、进行重要问题的论证 ,待条件成熟时提请全国人大常委会初次审议 。 诸葛找房市场研究员姜国君对《证券日报》记者表示 ,房地产税一直没有进入立法审议程序,说明相关调研及前期论证工作尚未完结 。 张依群表示,房地产税在人们心理上的准备还不充分 ,开征房地产税还需要有普遍的群众基础才能确保成功 。另外,开征房地产税在经济层面的时机还不成熟 。 姜国君表示,虽然上海 、重庆已先行试点对部分个人住房征收房地产税 ,但我国幅员辽阔 ,各地区  、各等级城市的土地 、房屋市场情况和保有情况都不尽相同 ,难以形成统一的标准 ,此时全面推广上述两地的经验成果也将面临一些矛盾和困难,这也是房地产税迟迟不落地的原因之一 。 “因此 ,房地产税出台必须在制度上充分 、在民意上有基础 、在经济上有助推作用才是最好时机 。而这些要素在短期内还不具备,可以预计房地产税在短期内还无法真正提上议事日程 ,还需要一段时间加以完善后再寻找出台时机 。”张依群说 。 除房地产税外,对于完善房地产长效管理调控机制的问题 ,张依群认为 ,政府增强对房地产市场和整体经济调控有很多手段 ,税收 、信贷、行政等多种手段都具有进一步调节空间 ,但关键是突出稳定 。 姜国君认为 ,通过税收调节楼市固然会起到较好的作用 ,但完善长效管理调控机制一方面要遏制炒房 、促进市场平稳健康发展,另一方面也要有效盘活利用居民保有的富余房产 。根据政策导向 ,统筹居民保有的富余房产用于发展租赁业务或住房保障事业也是很有必要的,如此既能规范管理个人租赁市场,又能让居民富余房产发挥更大的社会作用 。(文章来源 :证券日报) (责任编辑  :DF387) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关。

【社论:用制度保护民企这个“自己人”】《中共中央 、国务院关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见》22日对外发布,这次的“民企28条”是针对民营企业的精准利好。(澎湃) 《中共中央、国务院关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见》22日对外发布 ,这次的“民企28条”是针对民营企业的精准利好 。 近年来,中央层面先后出台过“非公36条”和“新36条”,那么这一次的“民企28条”又新在哪里呢 ?应该说这次的“民企28条”更多针对民营经济痛点 ,更突出政策的时代性 、针对性 、普惠性 ,“我国民营经济只能壮大、不能弱化”,“民企28条”为民企的健康发展提供制度性的支撑。 首先 ,这次的《关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见》(下称《意见》)在民营企业准入、打破玻璃天花板方面有了大动作,明确提出放开电力、电信 、铁路、石油、天然气等重点行业和领域的竞争性业务,在基础设施  、社会事业、金融服务业等领域,大幅放宽市场准入。这些降低门槛 、打破天花板的硬措施 ,将让民企的起跑线更加公平 ,让民营资本有了更大的舞台 。 其次 ,《意见》明确提出反对“一刀切” 。“健全涉企政策全流程评估制度 ,完善涉企政策调整程序  ,根据实际设置合理过渡期,给企业留出必要的适应调整时间 。政策执行要坚持实事求是,不搞‘一刀切’” 。改善民营企业经营环境 ,需要强化政策的可预期性 、稳定性,避免民企经营遭遇“黑天鹅”式政策风险。针对之前个别地方出现的在提升环保标准 、淘汰落后产能时出现的“误伤”企业的现象,这次《意见》明确对涉企政策要进行“全流程评估”,给出过渡期,避免“一刀切”。 第三,近些年,针对民营企业的“退场论”等奇谈怪论一度甚嚣尘上,企图绑架舆论,让一些企业家有了心理负担。这次《意见》代表党中央、国务院给出了明确的说法 :“坚决抵制、及时批驳澄清质疑社会主义基本经济制度、否定民营经济的错误言论。”去年 ,习总书记在主持召开民营企业座谈会时 ,就明确 :民营企业家是“自己人”。这个“自己人”的定性 ,没有变,不会变,还需要用强有力的政策和机制去保障 ,要在舆论场里理直气壮地为民企“撑腰”、鼓劲 。 第四,在司法保护企业家 、保护产权方面,这次《意见》给出了更有针对性的措施:“依法严格区分违法所得、其他涉案财产与合法财产,严格区分企业法人财产与股东个人财产,严格区分涉案人员个人财产与家庭成员财产。持续甄别纠正侵犯民营企业和企业家人身财产权的冤错案件”。这些看似风平浪静的政策措施 ,背后是针对近年来的个别涉及民企的案件过程中将企业财产与个人财产 、非法所得和合法收入混为一谈的司法偏差。 第五,针对“新官不理旧债” 、个别地方政府成了“老赖”的问题,在原先的司法保障手段之外,这次《意见》还“刀刃向内”地提出问责机制:“提高政府部门和国有企业的拖欠失信成本 ,对拖欠民营企业、中小企业款项的责任人严肃问责”。 打破天花板 、反对“一刀切”、批驳“退场论”、问责政府失信,用制度保护民企这个“自己人”。(文章来源 :澎湃新闻) (责任编辑:DF075) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。

可以预见,2020年,“改革”仍将贯穿资本市场监管工作的始终 。改革将如何平稳落地?改革过程中需注意哪些问题 ?证券时报记者就此专访了中泰证券首席经济学家李迅雷  ,探寻答案 。 “改革”是资本市场2019年的关键词 ,设立科创板并试点注册制落地、新股发行和退市常态化 、上市公司质量提升……各项改革任务密集推进。最新召开的中央经济工作会议定调了资本市场的改革路线,即要完善资本市场基础制度,提高上市公司质量,健全退出机制 ,稳步推进创业板和新三板改革。 可以预见,2020年,“改革”仍将贯穿资本市场监管工作的始终 。改革将如何平稳落地   ?改革过程中需注意哪些问题 ?证券时报记者就此专访了中泰证券首席经济学家李迅雷 ,探寻答案。 不断提升资本市场治理能力 证券时报记者 :今年以来,中央文件中对于资本市场改革着墨较多 ,您认为是哪些方面的原因 ? 李迅雷 :随着市场化、法治化 、国际化改革深入推进 ,中国资本市场呈现出一系列新变化,在我国国民经济和国际金融市场中扮演着越来越重要的角色。 长期以来,我国融资体系以间接融资为主,直接融资比例较低,每年要偿付大量利息 ,导致企业财务负担较重。当前  ,小微企业融资难问题仍然存在,银行业的间接融资体系和一些小微 、高科技企业在机制上并不是很耦合。轻资产行业的企业抵押品欠缺  、未来不确定性高等因素都会导致银行间接融资风险大 ,容易堆积金融风险,对于金融体系的稳定健康发展不利 。相应来讲 ,如果中国资本市场通过股权融资 、私募股权直接融资  ,共享公司未来收益 ,这样资本市场和小微  、高科技企业之间契合程度会更高一些 。 所以 ,必须在继续发展以传统银行业主导的间接融资体系的同时,大力发展以资本市场为代表的直接融资市场,分散风险 ,降低融资成本 ,推动资源优化配置 ,推动产业结构调整升级 。 证券时报记者 :中央经济工作会议中提到完善资本市场基础制度,您觉得需要从哪些方面着手来夯实资本市场长期健康发展的根基? 李迅雷 :中央经济工作会议中的一段话颇有新意:“必须科学稳健把握宏观政策逆周期调节力度,增强微观主体活力,把供给侧结构性改革主线贯穿于宏观调控全过程;必须从系统论出发优化经济治理方式  ,加强全局观念 ,在多重目标中寻求动态平衡 。”这与四中全会提出的完善国家治理结构体系是相呼应的 。 具体到资本市场基础制度方面 ,则需要抓紧研究资本市场基础制度的内涵 、外延以及改革的思路举措 ,努力构建更加成熟更加定型的资本市场基础制度体系  ,不断提升资本市场治理能力。 首先,要切实加强资本市场法治建设。当前资本市场法治建设最急迫的任务是加快证券法、公司法以及刑法等法律的修订  ,为按照党中央的部署正在实施的一系列资本市场重大改革和开放,提供强有力和持久的法律保障 。 其次 ,要坚守科创板定位 ,加快推进创业板改革并试点注册制,深化新三板改革 。促进健全具有高度适应性、竞争力 、普惠性的现代金融体系。加快债券市场产品工具创新,加大期货期权产品供给 。大力发展私募股权投资,完善创新资本形成机制。加大资本市场对符合国家战略和产业政策方向相关领域的支持力度 ,提升支持实体经济的能力。 再次 ,要优化存量市场,提高上市公司质量 ,严格退市制度 。此前很长一段时间市场把股指涨跌与是否有资金入市 、新股发行规模联系起来  ,这是不对的 ,只有加强制度建设 ,从根源上提升完善上市公司质量,畅通发行、退市通道,通过优胜劣汰把好公司留下 ,让坏公司离开 ,才能确保市场的平稳运行 。 持续提高上市公司分红水平 证券时报记者 :您刚才提到  ,要抓紧推出证券法,强化资本市场的法治建设。12月23日 ,十三届全国人大常委会第十五次会议将审议证券法修订草案,您有哪些建议? 李迅雷 :这一轮证券法的修改或在2019年底迎来关键节点。从此前的证券法修订草案征求意见稿来看 ,加大了对资本市场违法违规行为的惩处力度,同时强化了投资者保护 ,这为重塑资本市场生态提供了法律支持。 资本市场法治化建设推进较快  ,今年最高法发布了《关于为设立科创板并试点注册制改革提供司法保障的若干意见》,“两高”发布司法解释惩治操纵市场、“老鼠仓” ,这些措施瞄准的均是资本市场的痼疾沉疴 ,为后续改革工作的推进保驾护航。同时,“两高”还联合发布了关于证券期货市场的两部刑事司法解释 ,对操纵证券、期货市场,利用未公开信息交易的定罪量刑标准和法律适用等问题做出进一步规范 。进一步明确了相关违法犯罪行为的刑事认定标准,强化了对这两类证券期货违法犯罪行为的惩处力度 。 市场只有在法治轨道上运行 ,才能真正平稳健康 。资本市场法治化建设目前已初见成效,但仍需进一步优化制度设计 ,提高监管执法有效性,健全投资者保护制度 。 证券时报记者:在“提高上市公司质量,健全退出机制”方面,您有哪些建议? 李迅雷 :资本市场正在进行全面深化改革,有两方面内容属于关键点 。 上市公司是资本市场的基石 ,吸引培育打造一批引领趋势、竞争力强、回报率高的高质量上市公司是资本市场稳健发展的基础 。要综合施策提高上市公司质量,完善推动上市公司做优做强的制度安排 ,畅通多元化退市渠道 ,更好发挥资本市场“晴雨表”功能 。 一方面 ,落实以信息披露为核心的证券发行注册制,优化发行条件 ,增强发行上市标准的包容性和政策的可预测性 。协调推动有关部门加强对上市企业培育和辅导,从源头上提高上市公司质量。盘活存量,健全上市公司资产重组  、收购和分拆上市的制度,丰富并购重组之后的融资工具 ,积极推动完善相关税收等保障政策,支持上市公司通过吸收合并优质资产、重组上市等方式做大做强。 另一方面,畅通出口关,完善退市制度。截至目前,今年A股上市公司退市家数达到18家,其中主动退市1家,强制退市9家(包括6家面值退市),还包括资产出清退市等方式,是近年退市家数最多的一年。成熟的资本市场必然是优胜劣汰的市场,大浪淘沙,经受市场洗礼 ,退出本身不是目标 ,是盘活资源、倒逼改革的有效手段,要推动完善破产重组制度 ,促进市场优胜劣汰。 另外 ,还需在提升投资者回报方面下工夫  。如果上市公司长期不能实现分红 ,不能给投资者一个好的预期 ,则会失去市场活力和投资者信心,要加大政策引导力度,持续引导上市公司切实履行社会责任,通过现金分红 、股份回购等方式来回报投资者。 证券时报记者:在推动资本市场改革方面 ,需要注意哪些问题 ? 李迅雷:注册制是下一阶段资本市场改革的重点,在推行注册制的时候需要注意几方面问题。 一是注册制不是万能的,对于科创板已经反映出的定价过高的问题 ,需要给予重视。要避免市场成为投机市,要通过强化监管的方式防止恶意炒作 ,持续加快注册制发行节奏 ,增加科创板企业供给 ,减少非理性行为的出现次数 。 二是在放开新股发行前端审核的同时 ,要切实加强事中事后监管 。注册制下的发行上市审核坚持以信息披露为核心,要把真实公司呈现在市场面前,发行人必须“讲清楚” ,中介机构要“核明白” ,一旦出现问题,需要通过约见问询、谈话提醒 、出具监管工作函等方式,督促发行人提高信息披露质量 、中介机构提高执业质量 ,对相关市场主体经督促后仍存在不当行为的,要进一步加大问责力度;对涉嫌财务造假等信息披露重大违法违规行为的  ,要依法按照相关程序严肃处理 。 另外,需要注意的是 ,要强化公司治理水平,当前上市公司的整体治理水平还不能有效支持上市公司高质量发展,强化公司治理将作为当前和今后的一项重要工作,久久为功 、常抓不懈。要通过完善制度规则,强化外部监督等方式,抓住“关键少数”的行为规范和法律责任,对于大股东违规占用资金、欺诈上市等行为及时亮剑,为上市公司规范运行创造有利条件,引导上市公司自主治理 ,加快培育普遍认同的上市公司治理文化 ,促进形成健全、有效、透明 、内外部监督制衡的上市公司治理体系 ,构建上市公司规范运作的长效机制。(文章来源 :证券时报) (责任编辑:DF387) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关  。专访海南现代管理研究院院长王毅武 :海南自贸港下一步应是零关税 经过一年半的“敢闯敢试”,海南自贸区 、自贸港(下称“双自贸”)建设的步伐越来越快。12月22日在海口召开的中国(海南)自由贸易试验区制度创新案例(第六批)新闻发布会上,海南省委新闻发言人孙大海介绍 ,明... 12月24日 06:38 朱民:良好的货币政策将支持经济稳健高质量发展 此前,外部不确定性因素导致全球经济承压 。今年三季度 ,我国GDP同比增速6.0% ,也引发了市场对明年经济增速的热议 。近日,清华大学国家金融研究院院长朱民在接受第一财经等媒体采访时表示 ,随着外部经济环境改... 12月24日 06:12 限消令能否阻止“王思聪日本滑雪”? 【限消令能否阻止“王思聪日本滑雪” ?】被“限高”后 ,王思聪的一举一动都成为民众关心的话题 。近日,“王思聪疑似与女性友人赴日本滑雪”事件再次进入舆论视野  。据报道,... 12月24日 08:25 新华社评论员:为民营企业营造更好发展环境 【新华社评论员:为民营企业营造更好发展环境】《中共中央国务院关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见》22日公布 。《意见》坚持公平竞争原则 ,围绕营造市场化、法治化 、制度化的长期稳定发展环境作出一... 12月23日 23:26 社论 :用制度保护民企这个“自己人” 【社论 :用制度保护民企这个“自己人”】《中共中央、国务院关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见》22日对外发布 ,这次的“民企28条”是针对民营企业的精准利好。(澎湃) 12月23日 20:55 朱光耀:今年全球九成以上经济体经济增速下行 中国仍需保持中高速增长 朱光耀  :今年全球九成以上经济体经济增速下行,中国仍需保持中高速增长12月23日,在“2020网易经济学家年会”上,国务院参事、财政部原副部长朱光耀指出 ,今年IMF四次下调2019年全球的经济增长预期,... 12月23日 16:36 陈雨露 :我国应警惕低利率可能引发的资产泡沫风险 2019中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会21日在京召开,央行副行长陈雨露出席论坛并发表演讲。陈雨露表示,在低利率已成为全球经济常态的新环境下 ,我国应更加珍惜与中高速增长相匹配的正常货币政策空间 ,... 12月23日 15:45 黄奇帆:延长女性退休年龄可每年增加1万亿元养老金 【黄奇帆 :延长女性退休年龄可每年增加1万亿元养老金】12月22日 ,中国国际经济交流中心副理事长黄奇帆在第十八届中国经济论坛上表示 ,男女应该60岁同工同酬同年龄退... 12月23日 08:19 海通证券:短期通胀压力仍在 明年CPI有望落回温和区间 11月CPI环比上涨0.4% ,同比继续上升至4.5%  ,创下12年以来新高。猪肉供需失衡有所缓解,环比涨幅收窄,消费替代下其他肉类价格有所上涨,但鲜果供应充足带动... 12月23日 07:58 中信证券 :大选年警惕三月冲击 为何海外机构押注美股下跌 ? 2020年美国进入大选之年  ,谁能够成为美国下一个四年的掌舵者成为各方关注的热点话题。无论是上一次大选年的“特朗普交易行情”  ,还是从2000以来政治周期对经济走势... 12月23日 07:53 周小川 :划拨10%国有企业股份为社保基金还不够 12月21日 ,在2019中国金融学会学术年会暨中国金融论坛上,中国金融学会会长周小川表示,为未来养老金顺利发放做准备 ,各国到底明确多少预筹积累资金?各个国家不一... 12月23日 05:51 中国证券报:资本市场服务民企大有可为 22日发布的《中共中央国务院关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见》(下称《意见》)提出 ,完善民营企业直接融资支持制度 。作为直接融资的主阵地 ,资本市场将从深化股票发行、再融资制度改革 ,完善创业... 12月23日 05:25 周小川:解决养老金接续问题应提高其可携带性 中国金融学会会长周小川近日在“2019中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会”上表示 ,解决养老金接续问题的办法是提高养老金的可携带性 。从养老金经营管理来看 ,我国设立30余个养老金管理机构是比较合理的。... 12月23日 05:25 人民日报:让民营企业创造活力充分迸发 【人民日报 :让民营企业创造活力充分迸发】我国经济能够创造持续快速增长奇迹,民营经济功不可没。致力于营造更好发展环境 ,《意见》提出进一步放开民营企业市场准入 ,实施公平统一的市场监管制度,强化公平竞争审查... 12月23日 05:24 中国社会科学院副院长蔡昉:创造第二次人口红利 传统人口红利理论通常从物质资本供给的角度解释第一次人口红利源泉,强调人口抚养比下降带来储蓄率提高,因而有利于经济增长 。相应地 ,这种理论认为,在人口老龄化程度加深从而人口抚养比提高的情况下  ,如果具备以下... 12月23日 05:06 中央出台支持民营企业“28条” 学者、企业家怎么看 《中共中央国务院关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见》(以下简称《意见》)22日对外发布。意见提出优化公平竞争的市场环境 ,进一步放开民营企业市场准入,并提出一系列有针对性的举措 ,为民营企业参... 12月23日 03:53 杨伟民 :中国经济还能增长几十年 最晚2021年消费市场超美国 【杨伟民:中国经济还能增长几十年 最晚2021年消费市场超美国】12月22日,在山东青岛举办的“第三届金家岭财富管理论坛”中 ,十三届全国政协常委 、经济委员会副主... 12月22日 17:30 黄奇帆 :每项供给侧改革都有万亿级红利 【黄奇帆:每项供给侧改革都有万亿级红利】中国国际经济交流中心副理事长黄奇帆表示,延长女性退休年龄这一供给侧改革是可带来万亿级红利的重大举措。他认为,如果妇女退休... 12月22日 16:42 李荣融辞世 还要有李荣融之问吗  ? 国资系统恐怕没有谁不知道李荣融同志 。而李荣融同志为大众所熟知,恐怕是因为他曾经表达的困惑——“我想不明白 ,为什么国企搞不好的时候你们骂我,现在我们国企搞好了你们还是骂呢?”李荣融同志的困惑,不是他个人... 12月21日 21:48 商务部研究院研究员梅新育 :明年世界经济存在更大系统性风险的可能 【商务部研究院研究员梅新育:明年世界经济存在更大系统性风险的可能】商务部研究院研究员梅新育认为 ,明年世界经济存在振荡上行的可能,但也有很大概率继续超低速运行,甚至爆发更大系统性风险,如美国爆发实体经济... 12月21日 21:17【南财快评:武汉公共卫生信息系统现在还应该多做些什么 ?】鼠年新春到来之际 ,武汉各界朋友以各种方式继续与新型冠状病毒性肺炎的疫情在战斗。医疗和疾控界的许多朋友们坚守在诊疗的第一线,错过了与家人团聚的时刻。作为一个公卫人,我也有些话不吐不快。(21世纪) 鼠年新春到来之际,武汉各界朋友以各种方式继续与新型冠状病毒性肺炎的疫情在战斗。医疗和疾控界的许多朋友们坚守在诊疗的第一线,错过了与家人团聚的时刻。作为一个公卫人 ,我也有些话不吐不快 。 第一,传染病信息的收集可以进一步完善。美国的经验或许可以作为他山之石 。在美国,部分州强制要求医疗机构甚至餐馆 ,酒店 ,和托儿所向卫生系统报告传染病信息 。瞒报特定传染病会导致经济处罚甚至90天以内的拘留 。部分州对报告的时间也有要求,根据病种略有不同 。比如对于羊流感(寇热),要求在一个工作日内报告。这样既可以让卫生部门有即时准确的疫情数据 ,也有一定的弹性来缓解对医疗机构工作量的压力。另外,大部分州对疑似病例的报告也有要求 ,比如西弗吉尼亚州 。美国家庭医生协会的推荐是尽快向卫生部门报告禽流感和新型流感的疑似病例。疑似病例的报告和汇总能帮助疾控部门确定疾病的流行病信息 ,从而制定相应的预防和控制措施  。美国联邦疾病预防控制中心每年都会汇编并公布流感和疑似流感的汇总信息,包括病例数,相关死亡人数的估计等。这样不光给联邦和各州卫生部门规划提供帮助,也给公众提供了相应的信息。 第二,疫情信息的汇总和分析可以做得更好。从网上的信息来看 ,湖北的医疗机构传染病报告信息化尚在持续推进中 。此次疫情彰显了传染病监测信息化网络化的迫切性,相应的人力和投资应该跟上去,传染病数据的整合和分析也应该加快步伐 ,或许可以和已有的流感监测网络结合 。试想如果能尽早获得全面的疫情信息 ,对新型肺炎的传染有更多了解,国家层面及时介入,或许可以防患于未然 ,尽早控制局势。 第三,政府对疫情信息在大众中传播的引导还不到位。目前疫情实时播报做得最好的反而是丁香园 。官方网站上的专业信息对于公众来说难以理解 ,不如丁香园的可视化地图和即时数据更能引起重视。即时 、准确的信息和浅显易懂的表达方式能够缓解大众的恐慌心理,也能引导公众坚持正确、合理的卫生习惯以剪断病毒的传播链。 第四 ,流感疫苗的重要性不能强调更多 。目前正处于冬季流感多发阶段,流感的一些症状很难和新型冠状病毒性肺炎区分开来。这导致部分流感病人已经有恐慌心理。不管是在现在这样的非常时期 ,还是在日常平时,如果能减少流感发病率,一方面可以减少检测成本,另一方面也减少对医疗系统的压力 。 第五  ,分级诊疗也应该进一步推进。医院是白衣天使们救死扶伤的场所  ,但也因此成为细菌和病毒的集散地 。由在医院的感染导致的传染病发病率不在少数 。如果社区医院能成为就医的第一步,可以降低潜在的院感风险 。 第六,另外要说一句的是疾控的角色。国内疾控是事业机关  ,是社会服务组织,是实施政府疾控服务的部门,在执行隔离和统筹传染病控制等政府职能方面往往给人以底气不足的感觉。毕竟 ,公共卫生事件往往牵一发而动全身,局部的疫情流行在人员流动性大幅提高的这个时代会很快演化成与全国甚至全球相关 。有一个强有力的疾控系统来统筹和应对会是国家之幸。 (作者陈茁系美佐治亚大学卫生政策与管理副教授,宁波诺丁汉大学李达三健康经济学首席教授(兼职)暨健康经济研究中心共同主任,前美国疾控中心资深经济师(Senior Economist)。曾担任留美经济学会会长 ,中国卫生政策与管理学会(海外)会长,及美疾控中心亚太裔雇员协会会长。)(文章来源:21世纪经济报道) (责任编辑 :DF075) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关 。

12月社融环比上升且强于季节性 ,政府债券是主要支撑。12月新增社融从11月的2.0万亿上升至2.1万亿 ,强于季节性。环比来看 ,信贷 、直接融资 、表外融资均下滑 ,口径调整后的政府债券明显增长 ,成为社融改善的主要支撑 。同比来看 ,信贷、表外融资及政府债券均强于去年同期,但直接融资同比有所减少。M1增速从3.5%升至4.4%;M2增速从8.2%升至8.7%。 事件:央行公布2019年全年及12月金融数据 :12月社融新增2.1万亿 ,存量同比增长10.7%;新增人民币贷款1.14万亿;M2增速提升至8.7% ,我们认为 : 12月社融环比上升且强于季节性 ,政府债券是主要支撑。12月新增社融从11月的2.0万亿上升至2.1万亿 ,强于季节性。环比来看,信贷、直接融资 、表外融资均下滑  ,口径调整后的政府债券明显增长 ,成为社融改善的主要支撑 。同比来看 ,信贷、表外融资及政府债券均强于去年同期,但直接融资同比有所减少。M1增速从3.5%升至4.4%;M2增速从8.2%升至8.7%。 人民币贷款环比下滑,其中居民和企业均出现回落。12月信贷较11月少增2500亿元,但强于季节性;分项来看 ,中长期贷款是同比改善的主要支撑 。 居民短贷环比下滑 ,但中长贷款环比上升 。新增居民贷款6459亿元 ,其中短贷较11月下滑,中长贷有所回升 ,二者均好于去年同期。整体来看,一二线城市地产市场与居民中长贷相关紧密相关;居民中长期贷款占比的增加  ,可能与近期部分地区地产政策有所放松相关。 企业长短期融资环比均下滑 ,但中长贷占比有所反弹。非金融企业及机关团体企业新增贷款4244亿元。环比来看 ,票据融资、短贷和中长贷均有所下滑;同比来看,短贷和中长贷好于去年同期,但票据融资较去年同期大幅下滑。整体而言,企业中长贷占比较11月有所反弹 。 表外融资仍为拖累 ,但未贴现银行承兑汇票有所增长。12月表外融资减少1456亿元 ,环比多减393亿元,但同比看拖累所有收窄。分项而言  ,环比来看,委托 、开票有所下滑  ,开票则有所改善;同比来看 ,信托 、开票弱于去年同期,委托有所改善 。 国债和地方政府一般债券纳入社融,与地方政府专项债合并为政府债券 。12月央行对社融口径再次进行调整 ,将“国债”和“地方政府一般债券”纳入社会融资规模统计,与原有“地方政府专项债券”合并为“政府债券”指标。口径调整后,12月社融存量同比增速为10.7%,与修正后的11月增速持平  。从历史数据看,新口径的社融增速比老口径约高0.4个百分点 ,从新老口径差异估算的每月新增国债及地方政府一般债券规模中枢约在2500亿元。 实体融资需求仍稳健,货币政策整体稳健偏松。12月社融增速维持平稳 ,口径调整后的政府债券是社融改善的主要支撑。结构来看 ,居民和企业中长贷均反弹 ,说明实体融资需求相对稳健。而正如我们在《2019年的巨量社融去哪儿了》中分析,2019年信用整体宽松但企业流动性仍紧 ,重要的原因之一是企业付息压力较高。从这个角度而言,引导实体经济融资成本下行是较为确定的方向 。从央行工作会议定调看,货币政策在稳健的基调下或略偏宽松 ,春节前或有进一步操作的空间;关注春节后通胀的回落节奏问题  。 风险提示  :国内外经济、政策形势超预期变化 。(文章来源:王涵论宏观) (责任编辑 :DF064) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关。

国资系统恐怕没有谁不知道李荣融同志。而李荣融同志为大众所熟知 ,恐怕是因为他曾经表达的困惑——“我想不明白,为什么国企搞不好的时候你们骂我 ,现在我们国企搞好了你们还是骂呢?” 李荣融同志的困惑,不是他个人的心理感受,而是我们这个时代待解的严肃话题。因此,在李荣融同志去世的今天,我将这一困惑 ,上升到与“李约瑟之谜”“钱学森之问”同样高度的定义 ,即“李荣融之问”。可惜 ,李荣融同志一定是带着他的这个困惑,不舍地离我们而去。 在国资国企改革领域 ,必须给予李荣融同志高度的评价。熟悉国资国企改革历程的同志都知道,2003年 ,国务院国资委成立 ,是一个极其重要的历史节点 。在此之前,由于制度设计上的缺陷,经营性国有资产产权与监管职能,被分散在每一个部委机关。谁都可以管上一截 ,但谁都不对结果负责 ,被戏称为“九龙治水” 。国务院国资委以“直属特设机构”的身份登场 ,被赋予出资人“管资产与管人、管事相结合”的职责与权利 。那时候,国企刚刚经历时任总理朱镕基主政下“三年脱困”攻坚,元气尚未恢复 。划转至国资委名下的近200家企业集团 ,与原属部委还有着千丝万缕的联系 ,行政化管理色彩浓厚 ,行政级别与国资委主任不相上下 。可想而知,首任国资委主任李荣融同志面临的是多么复杂和困难的局面 。李荣融同志在任7年 。当他2010年8月交出接力棒的时候 ,央企已经从2008年世界金融危机中走出 ,实现了弯道超车 ,面貌焕然一新。 我归纳李荣融同志这7年的工作是五部(步)曲 :登堂入室 ,建章立制;清产核资 ,管人管事;约束激励  ,保值增值;兼并重组 ,推动上市;完善机制,多元自治 。以上这40个字 ,看似简单,无不浸透了李荣融同志以及所有国资人共同的心血付出。如今,当我们沉浸在“厉害了我的国”自豪情怀中时,一定不要忘记那一段国企改革与发展的历史 。因为,就是那一段关键的改革创新发展,为今天的盛世辉煌打下了坚实基础。 所以 ,当社会上还有不少人“骂”国资国企的时候  ,李荣融同志是相当困惑和委屈的。李荣融同志离开国资委主任岗位也有9年了,社会上依然能听到“骂”的声音 。我想,不管这种“骂”声 ,是因为大家对国资国企的改革发展不了解,还是因为我们确实没有做到最好  ,我们都应该更加坚定搞好国资国企的自信与定力。在不远的将来,不管我们的国企处于怎样的发展水平,都能得到它的真正出资人——全体国民的理解 、支持和关爱,彻底消除“李荣融之问”存在的空间 ,那才是对李荣融同志最好的怀念  。 (梁军系广东省国有资本研究会会长)(文章来源 :21世纪经济报道) (责任编辑:DF372) 郑重声明  :本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关 。【人民时评:靠创新力量支撑共享经济更好发展】冬天是共享单车使用的淡季,但共享单车涨价的新闻却引发热议。最近 ,有用户发现,青桔、摩拜以及哈啰等共享单车的起步价悄然提高到1.5元 ,一次骑行往往要花费2元到3元。共享单车“不约而同”调整计价规则 ,让许多用户感慨,“这个价格还不如去坐公交车” 。(人民日报) 共享经济要想走得更稳 、行得更远 ,还要靠创新力量做支撑 冬天是共享单车使用的淡季,但共享单车涨价的新闻却引发热议。最近,有用户发现 ,青桔 、摩拜以及哈啰等共享单车的起步价悄然提高到1.5元 ,一次骑行往往要花费2元到3元 。共享单车“不约而同”调整计价规则 ,让许多用户感慨 ,“这个价格还不如去坐公交车”。 对于共享单车涨价 ,许多人是有心理预期的。近年来,外卖行业 、网约车出行领域抢占市场的比拼 ,让人们认识到这样一种市场策略 :通过补贴和低价策略吸引用户 、培养消费习惯,再通过提价来获取可观利润 。共享单车兴起的初衷是解决出行最后一公里的问题 ,当拥有巨大用户规模的共享单车也加入涨价行列 ,势必会增加部分用户日常生活的成本。作为共享经济的标杆,共享单车涨价也促使人们思考,共享经济如何才能走得更稳、行得更远。 新生事物的发展 ,大多有一个从快速生长到有序规范的过程。当资本热潮褪去、行业重新洗牌 ,共享单车市场趋于理性,涨价似乎是必然选择。一方面,在结束了前期烧钱补贴比拼和无序竞争之后 ,市场格局逐渐稳定 ,从“疯狂扩张”转向“理性经营”  ,定价也就回归到正常区间 。另一方面 ,高损耗  、高运维成本和重资产扩张模式使得共享单车企业成本高企,通过涨价提升运营收入弥补亏损 、增强变现能力也是一个迫切选择 。从这个意义上讲,共享单车涨价既是市场趋于理性的表现 ,也是破解发展难题的现实之举 。 涨价有其客观原因 ,但未必是长久之计。从行业发展来看 ,伴随中国城市化进程加快 ,优质社会服务短缺的问题将进一步凸显,共享经济通过调配社会闲置资源实现最大化利用,其市场规模远未达到天花板,随时可能出现下一个“风口”。近年来,共享单车在快速发展过程中  ,的确暴露出了一些问题 ,比如押金难退降低用户信任 、商业模式单一变现能力有限 ,再比如过量投放造成资源浪费 、无序摆放带来秩序混乱 。不断升级的治理为共享单车划定了健康轨道,但是对企业来说 ,解决这些问题不能完全靠涨价 。随着共享单车由增量争夺转入存量竞争 ,资本扩张的上半场结束 ,通过比拼服务来吸引用户的下半场刚刚开始 。 市场优胜劣汰,最终的评价标准掌握在用户手里 。当前 ,共享经济正由粗放式发展走向精细化运营 。在这样的阶段 ,谁能提供更优质的服务,谁能带来更好的消费体验,谁就能获得长久竞争力。近年来 ,一些共享单车公司通过大数据、物联网等技术,优化车辆调度、运营维护 ,实现了投放数量、骑行需求与停放管理之间的动态平衡和效率最大化 。还有一些领域瞄准细分市场 ,深挖用户个性化需求,提供多样化出行服务,走出了一条换道超车之路。这启示运营者 ,除了调整价格 ,更要通过精细化经营和科学管理 ,来提升服务质量和水准 ,获得用户认可。 进一步看,共享经济要想走得更稳 、行得更远,还要靠创新力量做支撑。这种创新不光是简单的商业模式创新,更要在技术研发、运营管理、智能水平等多个方面发力 ,从而降低企业运营的成本、提高产品和服务的竞争力。通过不断激活创新的基因 、保持创新的能力 ,企业才能立于不败之地 ,共享经济才能更好造福社会和消费者。(文章来源:人民日报) (责任编辑 :DF524) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。

2019年,中国GDP占世界比重预计将超过16%,中国经济增长对世界经济增长的贡献率预计将达30%左右。中国依然是全球经济增长头号引擎 ! 数字已然令人振奋 ,但仍不能代表中国经济的全貌 。用系统思维全面观察中国经济可以发现 ,这是高质量的发展 、是协调共享的发展。 一个底色更亮 、含金量更高的全面小康社会正向我们大踏步走来。 ——全面看中国经济形势  ,既要看增速 ,更要看质量。 为何中国经济风景这边独好 ?翻看中国经济“年报”可以探寻到其中的密匙——经济结构持续优化 ,转型升级加速蓄势 ,新动能澎湃迸发 。中国经济已经进入高质量发展新时代。 从中国经济“基本盘”看 ,2019年全国规模以上工业增加值比上年增长5.7% 。其中 ,高技术制造业和战略性新兴产业增加值分别比上年增长8.8%和8.4% ,增速分别比规模以上工业快3.1和2.7个百分点。 从中国经济“主引擎”看 ,2019年全国服务业生产指数比上年增长6.9% 。其中信息传输 、软件和信息技术服务业增长18.7% ,增速快于第三产业11.8个百分点。 拉动中国经济的“三驾马车”同样“稳中有进”,而且“进”的特征变得愈发明显 。经济增长已经转向更多依靠内需拉动 。从作为第一动力的消费看 ,2019年社会消费品零售总额411649亿元 ,比上年增长8.0% 。其中 ,全国网上零售额106324亿元,比上年增长16.5% 。从作为关键支撑的投资看,2019年全国固定资产投资(不含农户)551478亿元 ,比上年增长5.4% ,其中 ,高技术产业投资增长17.3% ,比全部投资高11.9个百分点  。 经济结构持续优化的同时,新产业 、新业态 、新模式不断培育,发展新动能加速涌现 。中国经济这艘巨轮正沿着高质量发展的航向破浪前行。 ——全面看中国经济形势,既要立足国内,更要放眼世界 。 当前世界经济增长持续放缓 ,中国经济增速在主要经济体中依然领先 ,中国经济“风景这边独好”仍是国际舆论主流判断。 世界银行2020年1月出版的《全球经济展望》预测指出,2019年高收入国家经济增长1.7%  ,发展中国家增长3.7%;其中 ,美国增长2.3% ,欧元区增长1.1%,日本增长1.1%,巴西增长1.1% ,俄罗斯增长1.2%  ,印度增长5.0% ,中国则增长6.1%。 作为微观经济主体 ,中国企业的竞争力也在不断提高 。《财富》2019年世界500强榜单显示 ,中国企业数量达到129家,历史上首次超过美国 。 作为推动经济高质量发展的第一驱动力,中国科技创新同样跑出“加速度”。无论是人工智能技术研究,还是5G发展  ,中国都走在世界前列 。根据世界知识产权组织发布的全球创新指数报告 ,2019年中国创新能力居全球第14位 ,排名连续4年上升。发明专利申请量和授权量居世界首位。 中国经济发展的一个个奇迹正以其非凡律动 ,汇成宏大乐章 ,激起世界回响。国际货币基金组织将2020年中国经济增速预测上调0.2个百分点 。美国皮尤研究中心的一项民调显示 ,世界上许多国家的民众都对中国的经济增长持积极看法  。 ——全面看中国经济形势,既要看区域腾飞,更要看宏观全局。 西部开发、东北振兴 、中部崛起、京津冀协同发展 、长江经济带发展 、粤港澳大湾区规划建设、长三角区域一体化发展,2019年,中国一系列重大区域战略稳步推进,东西南北中纵横联动发展的新格局加快形成。 东部地区勇立潮头,生产总值占据“半壁江山” ,是中国经济高质量发展的“龙头” 。北京 、上海加快推进具有全球影响力的科创中心建设 ,广东和浙江等制造业大省产业转型升级成效卓越 。 中西部地区蓄势腾飞 ,经济增速连年领跑,展现巨大的发展潜力  。仅从外贸数据看 ,2019年中部、西部地区民营企业进出口增速分别达到28.3%和22.4% ,增幅分别比东部地区高19.5和13.6个百分点。 东北地区励精图治 ,营商环境不断改善,各路资本竞相“闯关东”。2019年,吉林省利用外资 、招商引资增长双双超过20%;黑龙江省110个重大项目全部开工 ,完成年度计划投资1215.77亿元 ,投资完成率110.31% 。 区域发展争先恐后 ,是党中央运筹帷幄 、统领全局 、协调指挥的结果 。从全国一盘棋大局出发,分类指导 ,不断补齐各地发展短板,逐渐缩小区域发展差距 ,让领跑的有后劲,让后进的赶上来 ,协调发展 、多路并进的壮阔新篇章正在谱写出辉煌一页。 ——全面看中国经济形势 ,既要看发展协调性 ,也要看发展成果共享性。 我国经济发展的根本目的是为了更好满足人民日益增长的美好生活需要,让人民群众获得感、幸福感、安全感更加充实更有保障更可持续 。 2019年,劳动年龄人口达8.96亿人,受过高等教育和专业技能培训的人才超过1.7亿人,其中,全国开展补贴性职业技能培训1603万人次 ,超额完成1500万人次培训任务。一支宏大的高素质劳动大军日渐形成,正成为推动经济高质量发展源源不断的智力支撑。 2019年 ,全年1109万农村贫困人口实现脱贫  。中国人均GDP突破1万美元,全国居民人均可支配收入超过3万元 ,扣除价格因素实际增长5.8%,与人均GDP增长大体持平。农村居民人均可支配收入实际增长6.2%,继续快于城镇居民,城乡居民收入差距持续缩小。 民生保障安全网进一步织密扎牢。截至2019年底 ,基本养老、失业、工伤保险参保人数分别达到9.67亿人 、2.05亿人、2.55亿人。社保卡持卡人数13.05亿人 。社会保险待遇水平稳步提高 。2019年 ,企业和机关事业单位退休人员养老金实现15年连涨 ,10个省份增加城乡居民基本养老保险基础养老金。药品带量采购全面铺开,更多救命救急的好药纳入医保。稳地价稳房价的同时,城镇老旧小区改造和农村危房改造全面推进,居民住房条件不断改善。 发展为了人民  、发展依靠人民 、发展成果为人民共享   ,这既是社会主义制度优越性的突出体现,也是中国经济能够永葆生机活力的不竭源泉。 “纷繁世事多元应,击鼓催征稳驭舟。”在创新 、协调、绿色 、开放、共享的新发展理念引领下,无论面临怎样的风云变幻,中国经济始终行稳致远 ,高质量发展的特征也日益彰显 。一张恢弘壮阔的发展新答卷正在中国大地上书写。(文章来源 :经济参考报) (责任编辑:DF380) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关。

【人民日报:存量贷款定价换锚 房贷利率变化有何影响】近日 ,央行发布公告推进存量浮动利率贷款定价基准平稳转换 ,转换时点利率水平保持不变,转换方式包括以贷款市场报价利率(LPR)为定价基准和固定利率两种 。(人民日报) 存量浮动利率贷款定价基准转换今年3月启动 房贷利率变化 对你有何影响(经济聚焦) 核心阅读 近日,央行发布公告推进存量浮动利率贷款定价基准平稳转换,转换时点利率水平保持不变 ,转换方式包括以贷款市场报价利率(LPR)为定价基准和固定利率两种  。 转换工作将于今年3—8月进行,将有助于更好地发挥LPR在贷款定价中的关键作用,使贷款利率能更及时反映市场利率变化。 房贷利率将有变化 ! 去年8月,央行决定改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制  ,随后新发放商业性个人住房贷款定价基准也从贷款基准利率转换为LPR 。简单地说,过去个人住房贷款的定价基准是贷款基准利率,即按基准利率上浮或下浮多少;调整后 ,个人住房贷款的定价基准是LPR ,即在LPR基础上加点来确定贷款利率 。近日,为进一步深化LPR改革,央行发布公告推进存量浮动利率贷款定价基准平稳转换 ,转换工作将于今年3—8月进行。 公告所称存量浮动利率贷款,是指今年1月1日前金融机构已发放的和已签订合同但未发放的参考贷款基准利率定价的浮动利率贷款,不包括公积金个人住房贷款 。自今年起,各金融机构不得签订参考贷款基准利率定价的浮动利率贷款合同 。 以LPR为定价基准或固定利率有何区别 ?贷款人应该怎么选 ?房贷利率算法有何变化 ?客户和银行如何操作进行转换?记者进行了采访 。 当前利率会不会变 ?未来怎么选 ? 公告规定,转换时点利率水平保持不变,也就是说在今年转换的时候,贷款人的房贷利率水平算下来和以前是一样的 ,没有变化 。 民生银行首席研究员温彬认为 ,对存量商业性个人住房贷款在转换时点的利率水平保持不变,有利于稳定市场预期 ,保持居民住房贷款利率在合理均衡水平上的基本稳定。 根据公告 ,存量房贷定价转换有两种方式  :一是转换为以LPR为定价基准,则加点数值应等于原合同最近的执行利率水平与2019年12月LPR的差值(可为负值),其中从转换时点至此后的第一个重定价日的利率水平等于原来利率水平;二是转换为固定利率,转换后的利率水平由借贷双方协商确定,其中商业性个人住房贷款转换后利率水平应等于原合同最近的执行利率水平。 那么这两种方式该怎么选呢? 温彬认为,尽管银行会提供浮动和固定两种贷款报价 ,但在预期LPR下降背景下,客户通常会选择浮动利率报价,因为加点数值已经固定  。不过,如果LPR处于上升周期,房贷利率也会随之走升,而若此前签署的是固定利率,则房贷成本不变 。 选择浮动利率后 ,房贷怎么算 ? 如果选择转换为以LPR为定价基准,未来房贷利率怎么调整?加点数值怎么算? 举例来说 ,若某笔商业性个人住房贷款原合同期限为20年 ,剩余期限为8年,原合同约定的利率为5年期以上贷款基准利率上浮10% ,现执行利率为4.9%×(1+10%)=5.39%。2019年12月发布的5年期以上LPR为4.8%。如果借贷双方确定在2020年3月30日转换定价基准,且重定价周期仍为1年 ,重定价日仍为每年1月1日 ,那么加点数值应为0.59个百分点(5.39%-4.8%)。2020年3月30日至12月31日,执行的利率水平仍是5.39%(4.8%+0.59%) 。在此后的第一个重定价日,即2021年1月1日,按照重新约定的重定价规则,执行的利率将调整为2020年12月发布的5年期以上LPR+0.59%,此后每年以此类推。 若之前享受的是优惠利率呢?公告明确加点数值可为负值 。假设此前房贷享受4.41%的优惠利率,加点数值应等于4.41%与2019年12月LPR4.8%的差值,即-0.39%(4.41%-4.8%) 。今年转换时依然维持4.41% ,此后不管LPR如何变动,实际住房利率为LPR-0.39%。即如果2020年12月5年期以上LPR降为4.7%,则从2021年1月起,房贷利率重定价为4.31%(4.7%-0.39%)。 需要注意的是,根据公告,定价基准只能转换一次 ,转换之后不能再次转换。已处于最后一个重定价周期的存量浮动利率贷款可不转换。 3至8月间任意时点转换 国家金融与发展实验室特聘研究员董希淼认为,实施存量浮动利率贷款定价基准转换,加快和扩大LPR在存量贷款中的应用,使LPR全面成为贷款定价的基准 ,有助于更好地发挥LPR在贷款定价中的关键作用 ,使贷款利率能更及时反映市场利率变化  。 据了解 ,同一笔商业性个人住房贷款 ,在今年3—8月之间任意时点转换 ,均根据2019年12月LPR和原执行的利率水平确定加点数值 ,加点数值不受转换时点的影响 ,银行和客户可合理分散办理 。转换工作自今年3月1日开始 ,原则上应于今年8月31日前完成。 如果对如何转换还是有疑问也不用担心。央行表示,自公告发布之日起 ,银行应尽快制定存量商业性个人住房贷款定价基准转换工作计划 ,包括系统配套 、人员培训等,同时通过多种渠道包括官网和网点公告 、短信 、邮件 、手机银行和电话通知等告知客户 ,在双方协商一致的前提下 ,尽可能以简便易行的方式变更原合同条款 。 招商银行总行资产负债管理部总经理彭家文告诉记者 ,招商银行已提前做好了存量贷款定价基准转换的应对准备 。信贷系统定价基准批量转换改造工作积极推进,存量贷款合同文本利率条款已作了系统梳理,在新版合同中增加对定价基准转换的提前约定。 建设银行有关部门负责人表示 ,将按照“充分协商 、保障客户权益 、简便易行”的原则,做好转换计划制定  、合同条款变更、系统配套改造等工作 ,按照公告要求的时间表稳妥推进 。(文章来源:人民日报) (责任编辑:DF064) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关。

中新社北京12月30日电首席经济学家眼中的2020年中国经济什么样?接受中新社记者采访的专家认为 ,世界变局加速演进将深刻影响中国经济,但中国经济明年仍将有不少亮点 ,同时需要采取有力措施防范和化解金融风险 。 多位首席经济学家表示 ,经济的局部风险点增多是目前世界变局的一个显著特征,并且将深刻影响2020年中国经济走向。 野村证券首席经济学家陆挺表示  ,明年中国或将面临更为复杂的国际环境  ,包括中美贸易谈判进展能否取得实质性进展 ,以及美国总统大选等事件 ,因此明年出口情况不容乐观,制造业转移至其他经济体还将继续,制造业投资可能持续低迷。 但中国民生银行首席研究员温彬强调 ,中国具有制度优势 、物质基础、市场优势 、内需潜力 、人才优势 ,因而经济稳中向好 、长期向好的基本趋势没有改变。 在多位经济学家看来 ,2020年中国经济中仍有值得关注的亮点  。 在恒大集团首席经济学家任泽平看来,中国的经济结构在发生转型,在传统经济个位数增长的同时,中国的新经济尤其是互联网经济正以30%的速度蓬勃增长。 摩根大通中国首席经济学家朱海斌认为,明年结构性下行趋势会持续 ,但周期性因素会出现好转 。而周期性的底部回稳主要来自于基建和制造业投资的改善。明年上半年房地产投资仍然可以维持非常大的韧性。 渣打银行大中华及北亚区首席经济学家丁爽则表示,从内部环境看 ,明年中国经济基建投资增速可能在财政政策刺激下出现小幅反弹;同时,今年社会融资总额,整体信贷出现小幅反弹,为明年形成一个良好的信贷环境 。 此外 ,丁爽表示 ,由于工业库存周期很可能已接近底部 ,明年或将出现补库存状况 ,这对于制造业投资是一个利好消息 。明年汽车消费将平稳下来 ,对零售行业产生积极作用。 瑞士再保险集团首席经济学家安仁礼指出,目前中国经济已从出口驱动模式转向消费驱动模式 ,从制造业主导向服务业主导转型 。同时,中国正快速成为一个数字化经济体  ,在电子商务等领域占据世界领先地位 ,这些都证明中国经济新的增长动能正在积聚。 中国黄金集团公司首席经济学家万喆强调,充分挖掘中国未来发展潜能最关键还是在一系列制度改革上,包括金融 、科技 、产权、法治 、财税、土地制度的改革。 面对上述挑战和机遇,首席经济学家们认为 ,中国经济最重要的是做好防范和化解金融风险的准备。 中国人民大学重阳金融研究院首席研究员贾晋京认为,防范化解系统性金融风险,实际上就是要保持金融体系的稳健性,防范各种风险点,让经济和金融“强身健体” 。 中国国家信息中心首席经济学家祝宝良认为,防范金融风险最重要的还是维持好金融机构的稳健,保持流动性,要做好金融供给侧改革 ,支持好实体经济发展 。 新时代证券首席经济学家潘向东认为,要继续实施积极财政政策和稳健货币政策  ,保障经济的合理平稳运行 ,同时加大直接融资 ,来稳定杠杆率。 兴业银行首席经济学家鲁政委和中国银行首席研究员宗良均认为 ,防范金融风险要保持宏观杠杆率基本稳定,更明确压实各方责任。要积极引导大银行服务重心下沉,为民营和中小微企业提供中长期融资;推动中小银行聚焦主业主责 、深化农村信用社改革 ,进而提升金融服务 ,释放“三农”活力 。(文章来源 :中国新闻网) (责任编辑:DF010) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关 。

“如果我们回避或是把中、长期结构性挑战误认为是中 、短期宏观政策问题,就模糊了对中国经济问题本质的认知  。”北京大学光华管理学院院长刘俏教授在第二十一届北大光华新年论坛闭幕演讲时提到 。 刘俏认为 ,中国经济本质问题 ,是经过高速增长阶段之后,在工业化进程几乎已经结束时 ,如何保持全要素生产率的增速。这是中国经济在未来必须直面的 、最重要的第一性问题。对全要素生产率未来增速的判断,很大程度上决定了我们对中、长期中国经济的判断 。 他表示 ,全要素生产率能否继续提高 ,取决于能否找到中国经济增长的新动能以及如何有效释放新动能。历史上 ,在人类拥有统计数据以来,还没有任何国家在完成了工业化进程之后还能保持3%左右的全要素生产率年均增速 ,中国有没有可能再创造一个奇迹  ?答案或许藏在四大新动能之中:“再工业化”(产业的数字化转型,即产业互联网);“新基建”——再工业化所需的基础设施投资;大国工业;以及更彻底的改革  、开放带来的资源配置效率的提升 。 以下根据演讲实录整理 : 刘俏:我的演讲题目叫《如何理性地讨论中国经济》 。取这样一个标题的原因很简单,大家讲中国经济的时候,比较容易二元对立 ,要么乐观,要么悲观,容易情绪化 。我理解造成这种二元对立的原因在于 ,人们对于中国经济未来发展最重要的第一性问题是什么 ,在认知和理解上还有很多偏差 。如果我们是在理性地讨论中国经济,我们应该更多关心到底什么是中国经济目前面临的最大的结构性挑战。很多时候 ,提出正确的问题其实更重要。 中国经济高速增长可以用现代增长理论解释 “没有什么比正确地回答了错误的问题更危险的!”我引用德鲁克的这句话是想表达 ,我们需要正确认识我们现在面临的第一性问题。为此 ,我们需要对过去40多年的中国经济发展形成一个判断 。过去40多年的时间  ,我们经历了一个高速增长的阶段,这背后的很多原因,主流经济学家做了仔细的梳理研究 。我们基本上有一个共识:中国经济发展历程其实并不特殊 ,完全可以按照现代增长理论来解释 。根据美国经济学家罗伯特·索洛(Robert Solow)提出的“索洛模型” ,一个国家的经济增长可以归因于要素(主要包括资本和劳动力)增长和全要素生产率的增长。这个理论比较合理地解释了我们过去40年做对了什么 ,同时能对我们未来真正面临的第一性的结构性挑战做出判断 。 中国过去40多年高速增长一方面可以由要素投入的增长来解释 。要素投入方面 ,我们经常提到“人口红利”,过去四十年,大量的劳动力源源不断地投入到工业化过程中 ,对中国经济增长起到很大的推动作用;在资本方面,我们也有一个重要的制度创新 ,在过去很长一段时间里  ,通过基建 、房地产 、土地等投资 ,形成了大量固定资产;以这些资产为抵押品的银行信贷,极大地推进了我国社会信用扩张,加速了中国经济的“货币化” 、“资本化”程度 。这为中国经济提供了非常稀缺的资本要素 。例如,二十一世纪迄今 ,中国M2年增速比GDP高6.1% 。按道理,我们的通胀应该很高,但事实上并没有发生。主要原因就在于经济的货币化 ,土地 、房地产和基建等吸收了大量的资本,同时带动了上、下游产业的发展 ,极大地推动了中国的工业化进程 。这是中国发展模式里很重要的一个特色 。 这一特色也反映在中国经济的微观基础——企业上。以信贷来驱动的投资迅速改变了中国经济的微观基础 ,我们现代意义上的企业实现“从无到有”,“从小到大”,实现了中国企业在规模上的崛起 。2019年是一个具有标志意义的年份 ,《财富》7月份公布的全球销售收入最高的500家企业中 ,中国大陆、香港和台湾地区共有129家企业入榜,数量超过了美国的121家。这背后反映了中国企业在规模上的崛起,这也与我上面提到的社会信用扩张、信贷驱动的投资拉动的经济增长模式紧密相关 。从上市公司来看,我们A股市场前10大市值公司 ,与美国前十大上市公司相比 ,结构上有很多差异。A股前10大市值企业基本上都是提供生产要素的 ,要么提供资金 ,要么提供能源。唯一一个另外就是茅台,但是茅台本身在中国的商业文化里似乎也可被视为生产要素 。 回到索洛模型,中国的全要素生产率的增速因为工业化进程的推进 ,增速很快。与美国比较能说明问题。美国1870年-1970年这一百年间,全要素生产率的平均增速是2.1%;中国过去40年的表现非常出色,1980-1989 ,年增速平均为3.9%;1990-1999年增速为4.7%;2000-2009年平均年增速为4.4%; 当然2010-2018年这段时间,增速出现下滑 ,大约在2.1%左右 。 保持全要素生产率的增速并非易事 中国经济转型能否成功 ,能否完成从高速增长向高质量发展的转型 ,全要素生产率尤为重要  。原因在于简单的要素投入拉动增长已经越来越难 。现在大家经常提到人口红利几乎快没有了;在资本层面上 ,有利于大量资本投入经济活动的金融周期上也基本结束。高杠杆和货币供给的高速增长带来了很多后遗症 ,最为显著的是金融体系风险的汇聚。现在中国经济的最大问题就是在于 ,在目前这个关键的时间节点,在高速增长阶段(工业化进程)结束之后,我们如何保持全要素生产率的增速? 经过改革开放40年的高速增长 ,中国的全要素生产率水平相当于美国的43%左右 ,这已经非常了不起。但是,我们(光华思想力课题组)测算,到2035年中国基本实现社会主义现代化时,中国的TFP水平即使只是达到美国的65%,也需要我们的全要素生产率的年均增速超过美国1.95个百分点,即,未来十六年需要保持每年2.5%-3%的增速水平。在人类历史有统计数据以来 ,还没有任何一个国家在完成了工业化进程之后 ,还能保持3%左右的全要素生产率增速,美国 、日本都没有做到。中国有没有可能再创造一个奇迹?这是我们在理解中国经济的未来时 ,需要去直面的 、最重要的第一性的问题。对这个问题的理解本身 ,基本上决定了我们对中国经济未来的判断。 那么,我们可以依靠什么去提升全要素生产率?事实上,对于中国经济看法上的分歧大多与对这个问题的回答有关  。 是否可以依靠技术进步 ?有的学者或政策制定者把希望寄托于技术进步。索洛在上个世纪九十年代的计算机时代曾讲过 :“计算机无处不在,就是没有反映在生产率的统计数字里面 。”换而言之 ,他对技术推动全要素生产率是持怀疑态度的。事实上 ,美国在过去30年,在高科技 、基础研究方面全球领先,互联网、生物科技 、大数据和AI等方面展现出强大的领先优势,但是其全要素生产率的增速也只有0.7%而已。从这个角度讲 ,技术进步可能并不是一个特别有说服力的因素。 是否可以依靠国民储蓄率和城镇化率的提升?很多学者认为中国还有广阔的投资空间 ,高国民储蓄率可以源源不断地提供投资所需要的资金 ,投资拉动的增长还可以进一步提升TFP。这个故事里显然有一个bug,中国的人口老龄化程度在加剧 ,几乎所有国家的经验都显示 ,人口结构变化势必降低国民储蓄率 ,未来我们是否还能保持高国民储蓄率?此外,我们目前的投资资本收益率(ROIC)水平不高 ,大量信贷驱动的投资在投资收益率不高时导致泡沫金融的出现——“高杠杆”的影子一直萦绕不散 。 依靠消费  ?也有人认为,中国有4亿中等收入群体 ,是世界上最大的中等收入群体  ,消费率上升和消费升级能让消费成为中国增长的持续动能。但我们的消费真的在升级吗 ?2018年中国人均可支配收入只有28000元 ,平均每月不到2500元,而我们的人均GDP超过6万元。收入在国家 、企业 、个人之间的这种分配结构是否有利于支持消费增长?而且 ,我们目前对工业产品的消费高峰期即将结束(例如 ,汽车销售已经连续15个月下滑) ,服务消费占比在上升 ,但新的具有同等量级的消费点在哪?另外一个事实是 ,在服务领域提升TFP难度要大很多 。 所以,这些看似合理的因素经过分析后,结论不尽相同 。这让我们对未来中国经济能否保持一个适当的全要素生产率增速 ,投下一个很大的问号。中国经济面临的结构性问题要从两面去看 ,乐观者只看到问题的A面 ,悲观者看到的是问题的B面 。两者结合起来 ,一个真实的判断或许才能形成 。 我们未来进一步提升TFP的难度很大 。比如说 ,中国经济现在第三产业的比重已经超过50%,未来服务业的占比会继续扩大,但在服务经济主导的情况下 ,继续提升全要素生产率是非常艰难的。 除了服务业,还要关注农业 。目前 ,农业对GDP的贡献是7%多一些。农业用了27%的劳动力。2035年,农业的比重将降至3%左右 ,农业就业人口占劳动力总人口的比例不过4% ,也就意味着 ,未来16年,20%—25%的就业人口  ,需要从农业、低端制造业流向高端制造业与服务业,劳动力将重新配置,必然面临艰巨的挑战。 此外 ,还有迎面而来的人口老龄化的挑战。光华思想力课题组测算 ,到2035年中国65岁以上的人口比重会达到23%,几乎4个人里就有一个老年人 。而日本在2004年 ,人均收入跟我们2035年的预测大致相当时 ,这个数字约为14% ,中国的人口老龄化程度未来会比日本要更加严峻 。人口老龄化程度恶化,将带来储蓄率的下降,带来消费结构上的巨大变化 ,对产业会带来很大的冲击 ,也会影响我们投资拉动的增长模式 。 投资效率不高也是制约全要素生产率乃至中国经济增长的重要因素 。以上市公司为例,A股上市公司的投资资本收益率过去21年时间平均为3%。一块钱的资本投入只能带来三分钱的税后利润 ,甚至低于银行的存款利率。这种情况下投得越多,最后导致的后果是债务越重,杠杆下不来 。这样的投资虽然可能产生一些GDP ,但是生产要素的使用效率显然是不能够提高的。这里面当然包括很多原因,包括在体制机制上的问题,比如说民企其实比国企投资资本速率明显高出很多 ,但是金融体系却把大量超出比例的资金配置到国有经济 、国有版块里。 再看另一个重要因素——城镇化率 。到2035年 ,中国的城镇化率或能从目前的60%提升到75%甚至80%。城镇化确实能够带来投资机会,但是这其中有一个“惨淡”的现实我们大多不了解——人口流向什么地方 ?我们该投向什么地方  ?光华思想力课题组在研究中有一个重要的发现:中国目前约有88%的地级城市人口规模其实是严重不足的 ,实际人口不到经济意义上最优人口规模的40%。换句话讲,实际人口比经济意义上有价值的人口数量要低很多 。人口不足,服务业很难发展起来,新兴的产业很难涌现;更重要的是 ,大量的伴随城镇化的房地产 、基建、公共服务等投资不可能有太高的效率,盲目的大量投资最终变成无效投资。 在这里 ,我还想强调收入不平等 。收入不平等的情况这些年有所缓解 ,但是整体水平仍然偏高。我先给大家简单描述一下美国的情况,美国收入在中间40%的人群(即中等收入群体)过去30多年时间,也就是从1978年到2015年,人均收入的年增速是0.9% 。换句话讲 ,这个群体并没有从全球化和经济发展中受益。这个群体正好是特朗普的票仓,他们对现状不满是美国反全球化或者说民粹情绪上升的主要原因  。这个问题在中国的情况会好很多,但大家不妨思考一下:未来我们增长模式如果不能实现包容性,如果我们不能够让庞大的中等收入群体的收入合理增长,让低收入群体从发展中受益,我们对全球化的认知 、对市场经济的认知会不会在未来发生根本逆转 ,反智 、反全球化、反市场经济的情绪是否会逐渐泛滥?这个问题值得我们在讨论中国经济的下一步时去特别关注。 找到全要素生产率增速的来源 简而言之 ,回避或是把中、长期结构性挑战误认为是中  、短期宏观政策问题模糊了对中国经济问题本质的认知。中国经济本质问题是什么呢?就是我们在高速增长阶段结束之后,在工业化进程几乎结束之后 ,如何去提升我们的全要素生产率 ? 过往的经验和实证分析的结果都表明 ,任何国家都无法通过增加债务或是所谓的积极的财政政策去解决人口结构 、生产率、财富分配等这些结构性的问题 。从历史演进的视角看,全要素生产率是个内生变量。TFP能否提高取决于我们能否找到中国经济的新动能以及如何有效释放新动能 。 我们有现成的答案吗?中国过去40年给我们最大的启示在于 :中国发展模式不是一个固定不变的概念或是思维框架 ,它是一个随时间的变化而不断变化的思维探索和实践探索的集成 。中国发展模式的普适性不在于它提供所有问题的答案 ,而在于它以开放的精神 、实事求是的态度  ,直面发展中的第一性问题,并不断寻求以现实可行的方法去破解这些问题 。 如何才能找到全要素生产率增速的来源 ?今年光华新年论坛的主题是“探索新动能” ,前面几位嘉宾也从不同角度给出了关于新动能的思考 。对于未来,我持相对乐观态度 ,我认为中国在推动全要素生产率(TFP)增速方面仍有很多有利的结构性力量。 第一 ,中国经济的“再工业化” ,也就是“产业的数字化转型”  。利用互联网大数据驱动产业的变革,可以带来全要素生产率(TFP)的提升空间。 第二 ,“新基建”——“再工业化所需的基础设施”。围绕产业变革 、产业互联网所配套的基础设施建设,如5G基站  、云计算设备等 。 上面两个新动能其实密切相连 。刚才宪平主任的演讲已经提到“新基建”。新基建的内涵相较于传统基建而言  ,包含一个“再工业化”的考虑。中国经济从消费互联网的上半场进入产业互联网的下半场 ,大数据、AI、物联网等会给大量行业带来数字化转型的契机,这个“再工业化”跟全要素生产率的提升是紧密联系的。而围绕“再工业化”的“新基建” ,一方面涉及跟产业变革以及跟产业互联网相配套的基础设施建设 ,如5G基站、云计算设备等等;另一方面也涉及跟民生相关的基础设施投资 ,比如旧城改造、租赁住房 、城市公共设施的投资等等。这些领域不仅投资规模可观 ,而且如果能够通过市场化的方式吸引民营资本投入,是可以提升投资效率和TFP的 。 第三 ,大国工业 。到现在为止,虽然我们建成全世界最完整的工业门类 ,但是在一些关键的零部件或技术上还无法形成“闭环”,我们的大国工业还有发展的空间 。未来诸如民用航空、飞机发动机 、集成电路等的发展也会带来全要素生产率提升的可能性 。 第四,更彻底的改革、开放带来的资源配置效率的提升 。推动全要素生产率(TFP)主要靠两点:技术和激励机制 。除技术外 ,“制度改革”和“进一步的改革开放”能形成一个庞大的制度红利空间 ,合在一起也许会创造出“保持全要素生产率(TFP)较高增速”的奇迹。这可以说是最重要的一点 ,我们现在投资效率不高,假如将投资效率潜能释放出来 ,通过更彻底的改革举措 ,通过竞争中性的原则实现资源的有效配置等  ,在此情况下,中国是有可能在未来再创造出一个新的奇迹。 而更彻底的改革举措 ,我认为应包括以下几方面的内容: 将国家战略和市场进行更有效的结合,坚定不移推动产业结构升级,寻找提升TFP的途径——以市场化的力量引导民营企业参与其中,并充当变革的主力。 政府转变职能  ,改变行为模式,消除所有制歧视,建立真正的竞争中性原则——未来的增长将主要来自于全要素生产率的提升,而全要素生产率的提升则与创新和企业家精神有着密切的联系;政府应该减少在经济事务中的参与 ,让市场在资源配置中发挥决定性作用。 大力推进要素配置的市场化改革进程——在金融领域、劳动力 、土地 、数字资产等领域 。 加大研发力度 ,增加基础科学研究投入 ,提升研发效率 。 减税降费 、鼓励创业创新  、明确民营经济重要性和定位是一项长期工作。减费减税能够增加消费意愿和投资意愿 ,提升企业盈利表现(投资资本收益率);降低个人所得税,提升消费和创新创业积极性 。 如果中国能创造“在工业化进程结束后 ,仍保持2.5-3%以上的全要素生产率年增速的奇迹”,我想我们对中国经济的未来应该非常乐观 。大量的实证研究表明,全要素生产率的增速能够贡献一半以上的增长率。如果中国经济能够维持2.5%以上的全要素生产率增速  ,那么中国经济的长期增长率就可能保持在5%-6%。而创造这样一个经济奇迹的关键在于我们能否通过更为坚决的改革开放释放出推动全要素生产率增长的那些潜能。 2035年的经济前景值得期待 展望2035年 ,我觉得它将呈现令人期待的格局。光华思想力课题组做了很多研究,并刻画了未来的经济场景,可以反映为一些具体的数据 : 到2035年中国的GDP按2018年价格价将达到210万亿(注:按十四五 、十五五、和十六五GDP年均增速分别为5.5%、5%和4.5%来估测)。 人均GDP将趋近3.5万国际元(按2011年购买力平价) ,与现在台湾和韩国相似 。 居民消费率将从现在的38%增加到58%;服务消费占总消费的比例将从目前的44.2%增长到60%以上 。 到2035年,中国还将拥有接近6个亿的“90以后” ,2.5-3亿的受过大学教育的劳动力人口 。——“为中国制造” 将取代 “中国制造”;高质量的劳动力将为中国的产业升级提供创新和人力资本的保障 。 此外 ,还有一些数据值得关注 :2035年金融资产的总规模可能达到840万亿;居民消费122万亿 ,其中服务消费达到73万亿;医疗大健康增加值达到21万亿;金融行业增加值达到16.8万亿。 …… 而需求端将决定2035年的产业格局。未来的增长机会将在以下这几大产业里发生 :新兴工业(高端制造业,IT制造业  ,清洁能源);新消费(电动汽车 ,娱乐产业,教育产业);互联网(电商、游戏、金融科技);和健康产业(医疗健康服务,医疗保险) 。需求端无疑将倒逼供给端发生变化,这个过程将伴随着新动能的释放,整个中国经济其实在未来的十六年,在转型过程中有许多值得期待的内容 。当然 ,转型过程并非易事 ,但是我们仍心怀希望。 即将过去的2019年 ,可能一些企业或企业家情绪相对低迷,但如果我们透过更长的时间维度去 、用理性的方式判断中国经济,我们或许会有不同的解读。可以预见 ,在未来的十多年,在中国A股市场、在财富500强的排行榜上,我们会看到更多“不一样”的企业 。事实上 ,有很多新兴行业会崛起 ,很多企业会完成从“大”到“伟大”的超越。微观基础的变迁决定了未来的中国经济会与现在有不一样的格局。看到这一点 ,我们就看到了中国经济的另一面 ,那更可能发生的未来。 以过往为序章 ,所有关于未来的答案隐藏在现在 !谢谢大家。(文章来源 :经济观察报) (责任编辑 :DF078) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。

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“如果我们回避或是把中、长期结构性挑战误认为是中 、短期宏观政策问题 ,就模糊了对中国经济问题本质的认知 。”北京大学光华管理学院院长刘俏教授在第二十一届北大光华新年论坛闭幕演讲时提到 。 刘俏认为  ,中国经济本质问题,是经过高速增长阶段之后,在工业化进程几乎已经结束时 ,如何保持全要素生产率的增速。这是中国经济在未来必须直面的、最重要的第一性问题。对全要素生产率未来增速的判断 ,很大程度上决定了我们对中 、长期中国经济的判断 。 他表示,全要素生产率能否继续提高 ,取决于能否找到中国经济增长的新动能以及如何有效释放新动能。历史上 ,在人类拥有统计数据以来,还没有任何国家在完成了工业化进程之后还能保持3%左右的全要素生产率年均增速,中国有没有可能再创造一个奇迹 ?答案或许藏在四大新动能之中 :“再工业化”(产业的数字化转型 ,即产业互联网);“新基建”——再工业化所需的基础设施投资;大国工业;以及更彻底的改革、开放带来的资源配置效率的提升 。 以下根据演讲实录整理: 刘俏:我的演讲题目叫《如何理性地讨论中国经济》。取这样一个标题的原因很简单,大家讲中国经济的时候,比较容易二元对立,要么乐观,要么悲观,容易情绪化。我理解造成这种二元对立的原因在于,人们对于中国经济未来发展最重要的第一性问题是什么,在认知和理解上还有很多偏差。如果我们是在理性地讨论中国经济,我们应该更多关心到底什么是中国经济目前面临的最大的结构性挑战 。很多时候 ,提出正确的问题其实更重要。 中国经济高速增长可以用现代增长理论解释 “没有什么比正确地回答了错误的问题更危险的 !”我引用德鲁克的这句话是想表达 ,我们需要正确认识我们现在面临的第一性问题 。为此,我们需要对过去40多年的中国经济发展形成一个判断。过去40多年的时间 ,我们经历了一个高速增长的阶段 ,这背后的很多原因,主流经济学家做了仔细的梳理研究 。我们基本上有一个共识 :中国经济发展历程其实并不特殊 ,完全可以按照现代增长理论来解释。根据美国经济学家罗伯特·索洛(Robert Solow)提出的“索洛模型”,一个国家的经济增长可以归因于要素(主要包括资本和劳动力)增长和全要素生产率的增长。这个理论比较合理地解释了我们过去40年做对了什么,同时能对我们未来真正面临的第一性的结构性挑战做出判断  。 中国过去40多年高速增长一方面可以由要素投入的增长来解释。要素投入方面,我们经常提到“人口红利”,过去四十年 ,大量的劳动力源源不断地投入到工业化过程中 ,对中国经济增长起到很大的推动作用;在资本方面,我们也有一个重要的制度创新,在过去很长一段时间里,通过基建 、房地产 、土地等投资,形成了大量固定资产;以这些资产为抵押品的银行信贷 ,极大地推进了我国社会信用扩张  ,加速了中国经济的“货币化”、“资本化”程度 。这为中国经济提供了非常稀缺的资本要素 。例如,二十一世纪迄今,中国M2年增速比GDP高6.1% 。按道理,我们的通胀应该很高 ,但事实上并没有发生。主要原因就在于经济的货币化 ,土地  、房地产和基建等吸收了大量的资本 ,同时带动了上 、下游产业的发展 ,极大地推动了中国的工业化进程。这是中国发展模式里很重要的一个特色 。 这一特色也反映在中国经济的微观基础——企业上。以信贷来驱动的投资迅速改变了中国经济的微观基础,我们现代意义上的企业实现“从无到有”,“从小到大”  ,实现了中国企业在规模上的崛起 。2019年是一个具有标志意义的年份,《财富》7月份公布的全球销售收入最高的500家企业中,中国大陆 、香港和台湾地区共有129家企业入榜 ,数量超过了美国的121家。这背后反映了中国企业在规模上的崛起,这也与我上面提到的社会信用扩张 、信贷驱动的投资拉动的经济增长模式紧密相关。从上市公司来看,我们A股市场前10大市值公司,与美国前十大上市公司相比 ,结构上有很多差异 。A股前10大市值企业基本上都是提供生产要素的 ,要么提供资金,要么提供能源 。唯一一个另外就是茅台 ,但是茅台本身在中国的商业文化里似乎也可被视为生产要素。 回到索洛模型,中国的全要素生产率的增速因为工业化进程的推进  ,增速很快。与美国比较能说明问题 。美国1870年-1970年这一百年间 ,全要素生产率的平均增速是2.1%;中国过去40年的表现非常出色 ,1980-1989 ,年增速平均为3.9%;1990-1999年增速为4.7%;2000-2009年平均年增速为4.4%; 当然2010-2018年这段时间 ,增速出现下滑,大约在2.1%左右 。 保持全要素生产率的增速并非易事 中国经济转型能否成功,能否完成从高速增长向高质量发展的转型  ,全要素生产率尤为重要。原因在于简单的要素投入拉动增长已经越来越难。现在大家经常提到人口红利几乎快没有了;在资本层面上,有利于大量资本投入经济活动的金融周期上也基本结束。高杠杆和货币供给的高速增长带来了很多后遗症 ,最为显著的是金融体系风险的汇聚 。现在中国经济的最大问题就是在于 ,在目前这个关键的时间节点,在高速增长阶段(工业化进程)结束之后,我们如何保持全要素生产率的增速 ? 经过改革开放40年的高速增长,中国的全要素生产率水平相当于美国的43%左右 ,这已经非常了不起  。但是,我们(光华思想力课题组)测算 ,到2035年中国基本实现社会主义现代化时,中国的TFP水平即使只是达到美国的65% ,也需要我们的全要素生产率的年均增速超过美国1.95个百分点,即,未来十六年需要保持每年2.5%-3%的增速水平 。在人类历史有统计数据以来 ,还没有任何一个国家在完成了工业化进程之后,还能保持3%左右的全要素生产率增速  ,美国、日本都没有做到 。中国有没有可能再创造一个奇迹 ?这是我们在理解中国经济的未来时 ,需要去直面的 、最重要的第一性的问题。对这个问题的理解本身,基本上决定了我们对中国经济未来的判断 。 那么 ,我们可以依靠什么去提升全要素生产率 ?事实上 ,对于中国经济看法上的分歧大多与对这个问题的回答有关 。 是否可以依靠技术进步 ?有的学者或政策制定者把希望寄托于技术进步。索洛在上个世纪九十年代的计算机时代曾讲过 :“计算机无处不在 ,就是没有反映在生产率的统计数字里面。”换而言之 ,他对技术推动全要素生产率是持怀疑态度的。事实上,美国在过去30年 ,在高科技 、基础研究方面全球领先,互联网、生物科技、大数据和AI等方面展现出强大的领先优势,但是其全要素生产率的增速也只有0.7%而已。从这个角度讲 ,技术进步可能并不是一个特别有说服力的因素 。 是否可以依靠国民储蓄率和城镇化率的提升?很多学者认为中国还有广阔的投资空间,高国民储蓄率可以源源不断地提供投资所需要的资金,投资拉动的增长还可以进一步提升TFP。这个故事里显然有一个bug ,中国的人口老龄化程度在加剧  ,几乎所有国家的经验都显示,人口结构变化势必降低国民储蓄率,未来我们是否还能保持高国民储蓄率?此外 ,我们目前的投资资本收益率(ROIC)水平不高 ,大量信贷驱动的投资在投资收益率不高时导致泡沫金融的出现——“高杠杆”的影子一直萦绕不散 。 依靠消费 ?也有人认为  ,中国有4亿中等收入群体 ,是世界上最大的中等收入群体,消费率上升和消费升级能让消费成为中国增长的持续动能 。但我们的消费真的在升级吗?2018年中国人均可支配收入只有28000元,平均每月不到2500元 ,而我们的人均GDP超过6万元。收入在国家、企业 、个人之间的这种分配结构是否有利于支持消费增长?而且 ,我们目前对工业产品的消费高峰期即将结束(例如 ,汽车销售已经连续15个月下滑),服务消费占比在上升,但新的具有同等量级的消费点在哪 ?另外一个事实是 ,在服务领域提升TFP难度要大很多 。 所以 ,这些看似合理的因素经过分析后,结论不尽相同  。这让我们对未来中国经济能否保持一个适当的全要素生产率增速,投下一个很大的问号。中国经济面临的结构性问题要从两面去看 ,乐观者只看到问题的A面,悲观者看到的是问题的B面 。两者结合起来 ,一个真实的判断或许才能形成 。 我们未来进一步提升TFP的难度很大。比如说,中国经济现在第三产业的比重已经超过50% ,未来服务业的占比会继续扩大,但在服务经济主导的情况下,继续提升全要素生产率是非常艰难的。 除了服务业,还要关注农业 。目前 ,农业对GDP的贡献是7%多一些 。农业用了27%的劳动力 。2035年 ,农业的比重将降至3%左右,农业就业人口占劳动力总人口的比例不过4% ,也就意味着 ,未来16年,20%—25%的就业人口 ,需要从农业、低端制造业流向高端制造业与服务业 ,劳动力将重新配置,必然面临艰巨的挑战。 此外  ,还有迎面而来的人口老龄化的挑战 。光华思想力课题组测算,到2035年中国65岁以上的人口比重会达到23% ,几乎4个人里就有一个老年人  。而日本在2004年 ,人均收入跟我们2035年的预测大致相当时 ,这个数字约为14% ,中国的人口老龄化程度未来会比日本要更加严峻 。人口老龄化程度恶化,将带来储蓄率的下降 ,带来消费结构上的巨大变化,对产业会带来很大的冲击 ,也会影响我们投资拉动的增长模式 。 投资效率不高也是制约全要素生产率乃至中国经济增长的重要因素 。以上市公司为例 ,A股上市公司的投资资本收益率过去21年时间平均为3%。一块钱的资本投入只能带来三分钱的税后利润,甚至低于银行的存款利率 。这种情况下投得越多,最后导致的后果是债务越重 ,杠杆下不来。这样的投资虽然可能产生一些GDP ,但是生产要素的使用效率显然是不能够提高的  。这里面当然包括很多原因,包括在体制机制上的问题 ,比如说民企其实比国企投资资本速率明显高出很多 ,但是金融体系却把大量超出比例的资金配置到国有经济、国有版块里。 再看另一个重要因素——城镇化率。到2035年,中国的城镇化率或能从目前的60%提升到75%甚至80%。城镇化确实能够带来投资机会  ,但是这其中有一个“惨淡”的现实我们大多不了解——人口流向什么地方?我们该投向什么地方 ?光华思想力课题组在研究中有一个重要的发现  :中国目前约有88%的地级城市人口规模其实是严重不足的 ,实际人口不到经济意义上最优人口规模的40%。换句话讲,实际人口比经济意义上有价值的人口数量要低很多  。人口不足,服务业很难发展起来,新兴的产业很难涌现;更重要的是 ,大量的伴随城镇化的房地产 、基建 、公共服务等投资不可能有太高的效率,盲目的大量投资最终变成无效投资。 在这里 ,我还想强调收入不平等  。收入不平等的情况这些年有所缓解,但是整体水平仍然偏高。我先给大家简单描述一下美国的情况,美国收入在中间40%的人群(即中等收入群体)过去30多年时间 ,也就是从1978年到2015年,人均收入的年增速是0.9% 。换句话讲 ,这个群体并没有从全球化和经济发展中受益 。这个群体正好是特朗普的票仓,他们对现状不满是美国反全球化或者说民粹情绪上升的主要原因 。这个问题在中国的情况会好很多,但大家不妨思考一下 :未来我们增长模式如果不能实现包容性 ,如果我们不能够让庞大的中等收入群体的收入合理增长 ,让低收入群体从发展中受益 ,我们对全球化的认知 、对市场经济的认知会不会在未来发生根本逆转 ,反智 、反全球化 、反市场经济的情绪是否会逐渐泛滥 ?这个问题值得我们在讨论中国经济的下一步时去特别关注。 找到全要素生产率增速的来源 简而言之,回避或是把中、长期结构性挑战误认为是中、短期宏观政策问题模糊了对中国经济问题本质的认知 。中国经济本质问题是什么呢 ?就是我们在高速增长阶段结束之后 ,在工业化进程几乎结束之后,如何去提升我们的全要素生产率? 过往的经验和实证分析的结果都表明,任何国家都无法通过增加债务或是所谓的积极的财政政策去解决人口结构、生产率  、财富分配等这些结构性的问题。从历史演进的视角看 ,全要素生产率是个内生变量。TFP能否提高取决于我们能否找到中国经济的新动能以及如何有效释放新动能 。 我们有现成的答案吗?中国过去40年给我们最大的启示在于 :中国发展模式不是一个固定不变的概念或是思维框架 ,它是一个随时间的变化而不断变化的思维探索和实践探索的集成。中国发展模式的普适性不在于它提供所有问题的答案,而在于它以开放的精神、实事求是的态度  ,直面发展中的第一性问题,并不断寻求以现实可行的方法去破解这些问题 。 如何才能找到全要素生产率增速的来源?今年光华新年论坛的主题是“探索新动能”,前面几位嘉宾也从不同角度给出了关于新动能的思考。对于未来,我持相对乐观态度 ,我认为中国在推动全要素生产率(TFP)增速方面仍有很多有利的结构性力量 。 第一 ,中国经济的“再工业化” ,也就是“产业的数字化转型”。利用互联网大数据驱动产业的变革 ,可以带来全要素生产率(TFP)的提升空间。 第二,“新基建”——“再工业化所需的基础设施” 。围绕产业变革 、产业互联网所配套的基础设施建设 ,如5G基站、云计算设备等  。 上面两个新动能其实密切相连。刚才宪平主任的演讲已经提到“新基建” 。新基建的内涵相较于传统基建而言,包含一个“再工业化”的考虑。中国经济从消费互联网的上半场进入产业互联网的下半场,大数据、AI、物联网等会给大量行业带来数字化转型的契机 ,这个“再工业化”跟全要素生产率的提升是紧密联系的。而围绕“再工业化”的“新基建”,一方面涉及跟产业变革以及跟产业互联网相配套的基础设施建设,如5G基站、云计算设备等等;另一方面也涉及跟民生相关的基础设施投资 ,比如旧城改造、租赁住房、城市公共设施的投资等等。这些领域不仅投资规模可观,而且如果能够通过市场化的方式吸引民营资本投入 ,是可以提升投资效率和TFP的。 第三 ,大国工业。到现在为止 ,虽然我们建成全世界最完整的工业门类 ,但是在一些关键的零部件或技术上还无法形成“闭环”,我们的大国工业还有发展的空间。未来诸如民用航空 、飞机发动机 、集成电路等的发展也会带来全要素生产率提升的可能性 。 第四,更彻底的改革  、开放带来的资源配置效率的提升。推动全要素生产率(TFP)主要靠两点:技术和激励机制 。除技术外 ,“制度改革”和“进一步的改革开放”能形成一个庞大的制度红利空间,合在一起也许会创造出“保持全要素生产率(TFP)较高增速”的奇迹 。这可以说是最重要的一点,我们现在投资效率不高,假如将投资效率潜能释放出来 ,通过更彻底的改革举措,通过竞争中性的原则实现资源的有效配置等 ,在此情况下,中国是有可能在未来再创造出一个新的奇迹 。 而更彻底的改革举措  ,我认为应包括以下几方面的内容 : 将国家战略和市场进行更有效的结合,坚定不移推动产业结构升级 ,寻找提升TFP的途径——以市场化的力量引导民营企业参与其中,并充当变革的主力。 政府转变职能,改变行为模式 ,消除所有制歧视,建立真正的竞争中性原则——未来的增长将主要来自于全要素生产率的提升 ,而全要素生产率的提升则与创新和企业家精神有着密切的联系;政府应该减少在经济事务中的参与,让市场在资源配置中发挥决定性作用 。 大力推进要素配置的市场化改革进程——在金融领域 、劳动力、土地 、数字资产等领域。 加大研发力度 ,增加基础科学研究投入 ,提升研发效率 。 减税降费  、鼓励创业创新、明确民营经济重要性和定位是一项长期工作 。减费减税能够增加消费意愿和投资意愿,提升企业盈利表现(投资资本收益率);降低个人所得税 ,提升消费和创新创业积极性。 如果中国能创造“在工业化进程结束后 ,仍保持2.5-3%以上的全要素生产率年增速的奇迹”,我想我们对中国经济的未来应该非常乐观 。大量的实证研究表明 ,全要素生产率的增速能够贡献一半以上的增长率。如果中国经济能够维持2.5%以上的全要素生产率增速,那么中国经济的长期增长率就可能保持在5%-6% 。而创造这样一个经济奇迹的关键在于我们能否通过更为坚决的改革开放释放出推动全要素生产率增长的那些潜能。 2035年的经济前景值得期待 展望2035年 ,我觉得它将呈现令人期待的格局。光华思想力课题组做了很多研究  ,并刻画了未来的经济场景,可以反映为一些具体的数据: 到2035年中国的GDP按2018年价格价将达到210万亿(注 :按十四五 、十五五、和十六五GDP年均增速分别为5.5% 、5%和4.5%来估测) 。 人均GDP将趋近3.5万国际元(按2011年购买力平价) ,与现在台湾和韩国相似。 居民消费率将从现在的38%增加到58%;服务消费占总消费的比例将从目前的44.2%增长到60%以上 。 到2035年  ,中国还将拥有接近6个亿的“90以后”,2.5-3亿的受过大学教育的劳动力人口。——“为中国制造” 将取代 “中国制造”;高质量的劳动力将为中国的产业升级提供创新和人力资本的保障。 此外,还有一些数据值得关注:2035年金融资产的总规模可能达到840万亿;居民消费122万亿 ,其中服务消费达到73万亿;医疗大健康增加值达到21万亿;金融行业增加值达到16.8万亿  。 …… 而需求端将决定2035年的产业格局。未来的增长机会将在以下这几大产业里发生 :新兴工业(高端制造业,IT制造业,清洁能源);新消费(电动汽车 ,娱乐产业 ,教育产业);互联网(电商、游戏、金融科技);和健康产业(医疗健康服务 ,医疗保险)。需求端无疑将倒逼供给端发生变化 ,这个过程将伴随着新动能的释放,整个中国经济其实在未来的十六年 ,在转型过程中有许多值得期待的内容 。当然 ,转型过程并非易事 ,但是我们仍心怀希望 。 即将过去的2019年 ,可能一些企业或企业家情绪相对低迷,但如果我们透过更长的时间维度去 、用理性的方式判断中国经济 ,我们或许会有不同的解读。可以预见,在未来的十多年,在中国A股市场 、在财富500强的排行榜上 ,我们会看到更多“不一样”的企业 。事实上 ,有很多新兴行业会崛起,很多企业会完成从“大”到“伟大”的超越 。微观基础的变迁决定了未来的中国经济会与现在有不一样的格局。看到这一点,我们就看到了中国经济的另一面,那更可能发生的未来。 以过往为序章,所有关于未来的答案隐藏在现在!谢谢大家 。(文章来源:经济观察报) (责任编辑:DF078) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关  。

对于2020年宏观经济的走势,已经从前期的普遍悲观,进入到分歧加大阶段 。乐观者认为,随着逆周期调控政策的力度加大 ,明年经济有望触底 ,进而在基建和房地产投资的带动下,引发新一轮补库存周期。在过去十年里,资本市场已经演绎了多次“周期幻觉”,但几乎每一次都被证伪了 。但为何会屡屡出现集体误判呢 ?我觉得与“人性”或资本市场特性有关。 人能做到客观吗 每个人一生下来 ,主就是自己 ,客就是除自己之外的所有东西。当你去看病的时候 ,医生问,哪里不舒服 ?你的回答,只能代表自己 ,别人无法替代你。当然 ,医生可以通过听诊器、血压计、核磁共振等来获得客观数据 ,并作出医生的主观判断。 学者都力求客观  ,经常收集各种数据进行分析 ,并试图获得一个客观的结论 。但事实上  ,数据如何采集和处理  ,分析工具或方法是否合理 ,逻辑演绎过程是否严谨等,又会影响到分析或结论的客观性 。 在自然学科领域 ,人类已经积累大量知识和理论 ,客观性比较好,因此,被称之为科学 。而在人文学科领域,人们研究的范畴通常包含人类自身,因此 ,主观性就会比较强。如迄今为止,经济学究竟能不能称为科学 ,尚有很大争议。 而在经济学的各大类或分支中 ,通常可以用来预测经济走势的,要数周期理论了 ,国外教科书通常称之为商业周期,按周期长短 ,又分为了康德拉季耶夫周期 、库兹涅茨周期、朱格拉周期和基钦周期等 。 这些周期理论如果能称为科学,那么 ,它们的实验一定具有可重复性。但问题在于,人的生命周期与人类历史相比 ,实在太短暂了,如康波周期一轮就是60年,人生能够完整地经历两个康波周期吗?但每一轮康波周期所经历的科技进步、战争等导致“实验”环境变化差异很大  ,还能叫康波周期吗? 从数学意义上看 ,所谓周期理论与回归分析法类似 ,偏离均值幅度大了 ,就会回归。在上世纪90年代,A股市场也非常流行周期理论,最著名的要数艾略特的波浪理论 。但为何如今大家都很少依据波浪理论进行投资决策呢?本质原因是预测准是偶然的 ,预测不准是必然的 。 如果说波浪理论的预测只是考虑量和价的变化 、全然不顾经济基本面的话 ,那么商业周期理论还是关注基本面的 。但经济基本面的影响因子又太多,相当于你要在不同环境的实验条件下进行重复实验,企图获得一致性结论,这就有点离谱了。 更何况还有一个更现实的难题:重复实验需要时间跨度与人的生命周期冲突 ,例如,1930年美国经济学家库兹涅茨提出的一种为期15-25年,平均长度为20年左右的经济周期 ,即房地产周期。如果要让周期的实验经得起考验 ,周期的观察期(假设重复实验10次)可能远远超越人的寿命了 。重复次数不够,就不能令人信服 。事实上,库兹涅茨提出的倒U型收入分配理论 ,已经被证伪了。 中国的房地产周期,看来远比库兹涅茨周期要长,因为中国经济中,政府逆周期调控的能力比西方国家更强。此外,人类的生命周期也在延长 ,因为医疗 、科技水平的不断提升,故我们的实验环境是在不断变化的。我对周期理论最大的不信任,就是实验者与实验对象存在很大关联性:寻求经济周期变化规律者与改变周期者,往往都是同一拨人 。 作为资本市场的投资者 ,往往都喜欢借助周期理论来预知未来 ,以此获得贝塔收益 ,也都希望周期分析的结论有利于其资产配置的收益率提升 。因此 ,在利益驱动下 ,资本市场的投资者往往很难做到客观,屁股决定脑袋 。即便没有利益导向的学者,往往也难以摆脱经济短期波动对其判断的影响,或者难以做到知错就改,或者从众心理下的出现集体误判。 当前经济出现“补库存周期”了吗 最近,资本市场开始讲库存周期的故事 ,认为新一轮补库存将带来经济的回暖。从国家统计局公布的数据看,规模以上工业企业11月利润总额同比上升5.4%,由负转正(上月-9.9%)。 利润上升的原因是什么呢 ?从行业来看 ,上游行业有所回暖 ,11月化工利润同比降幅收窄152个百分点至-0.2%,石油回升77个百分点至45.5%,黑色冶炼大幅收窄48个百分点至-16.3%  ,上游利润回升主要受市场需求回暖以及价格上涨影响。 此外 ,下游行业增速加快 ,11月份食品制造利润回升43个百分点至32.5% ,造纸回升55个百分点至66.1,纺织收窄21个百分点至-11.4 。但是在41个工业大类行业中 ,利润总额同比减少的行业较前10月反而增加2个至13个  。 不过,单就一个月数据的转好来判断补库存周期的到来,还是不足以确认 。至少我们还需要观察PPI和制造业ROE等指标的变化 ,因为这两个指标与补库存之间存在逻辑关系,且具有一定领先性。 但从目前看,11月份的PPI无论同比还是环比,仍处于负值,制造业的ROE水平也在回落  ,既然如此,企业补库存的动力来自哪里呢?目前涨价的也就是钢材、水泥等少数品种,前期消耗较多、库存量较低,则开始补库存 ,但大部分商品的库存水平并不低 ,并不存在补库存的需求 。 那么,钢材 、水泥的库存低是什么原因呢 ?或许我的认知度并不充分 ,感觉与受房地产融资收紧政策影响有关,该政策导致房地产商融资难度加大,需要增加期房的预售权来进行融资,于是开发商通过抢开工,增加建筑工程的投入。 有一个迹象很能说明问题 :房地产开发投资中,有建筑工程和安装工程两项,1-11月份 ,建筑工程的增速达到11%,安装工程的增速居然为负24%,这种历史上罕见的分化现象 ,与开发商利用商品房预售制度中的“按提供预售的商品房计算,投入开发建设的资金达到工程建设总投资的百分之二十五以上”有关 。 所以 ,钢材 、水泥的补库存,恰恰与房地产的去库存相关 ,开发商为了提高房地产的周转率,加大施工和销售力度,使得今年商品房的销售面积再创历史新高。但问题是,包括期房在内的房地产“广义库存”却处在上升过程中,销售面积创新高远不及施工面积的惊人增长,1—11月份,房地产开发企业房屋施工面积874814万平方米 ,同比增长8.7%,但销售面积为148905万平方米,同比增长0.2% 。前者是后者的5.8倍。 估计明年房地产投资增速会回落,去库存压力加大 ,从而使得钢材 、水泥的补库存过程难以持久。 实际上,考察补库存的空间或力度时 ,还应该考虑产成品或库存周转率,因为在周转率持续下降的背景下 ,库存规模也应该相应缩小 。这个时候,就不能拿历史的库存规模来认定库存高低了。例如这些年来 ,信息技术越来越发达,企业的库存管理水平普遍降低,加之货物流动性的减弱,也影响到库存水平下降,如汽车行业等 。 所以,我并不认可当前中国已进入补库存周期 ,并让经济将触底回稳。记得2019年一季度 ,很多人认为中国经济已经见底 ,全年走势前低后高,结果正相反。 太多的“逆周期”导致无周期 2009年推出的两年四万亿投资 ,实际上是非常典型的逆周期政策,把未来的需求透支了。2011年后经济增速再度回落,于是又不断采取逆周期的投资政策 ,例如 ,2014-16年基建投资增速都在17%以上,以弥补制造业投资增速的下滑,而且 ,国企投资充当主力 。 但是,逆周期政策也导致企业和地方政府的杠杆率水平上升过快,2017年以后,在去杠杆背景下,地方政府和企业的投资步伐放缓,基建投资增速也大幅下行,今年1-11月份,累计增速也不过4%。这一方面是因为基建投资的基数大了 ,增速自然下降,另一方面,则是因为地方政府和企业债务压力加大 ,想拉动基建投资心有余而力不足。 逆周期政策确实能够起到平滑周期的作用,但却难以改善经济结构。如果结构难以改善,则经济增速和经济增长的质量都会受到影响 。例如,居民收入差距的扩大,会影响到消费增长;房价的居高不下 ,会导致金融风险扩大;国企与民企融资成本差异过大 ,会导致社会失业率的上升。 为了应对经济增速下行 ,则更加依赖于逆周期政策,如此循环往复  ,GDP增速虽然很平稳 ,但结构问题却愈加严峻。也就是说 ,从2008年美国次贷危机演变成全球金融危机之后 ,我国的逆周期政策已经实行了10年 ,目前,中国经济面临的是有效需求不足的问题 ,因为铁公基已经领先于经济发展水平了 。 因此,我们不能与西方国家的经济周期简单类比,毕竟经济体制还是有明显差异 。西方经济体的经济波动一般都比较大 ,往往通过硬着陆的方式来出清,结束旧周期 ,开始新周期。而我国则采取稳中求进的政策来平滑周期,从而使得周期性波动的特征更加弱化。 但是,尽管周期性特征不太明显,但我们必须看到 ,从2011年至今,中国经济增速已经连续9年下行,而且 ,这一下行趋势仍未结束 。经济减速是经济转型过程中必然发生的现象 ,例如 ,日本 、德国 、韩国这三个制造业强国在经济转型过程中,GDP增速都是从原先的高增速打五折甚至更低增长。 大部分人都会认为 ,经济增速上行是好事 ,下行是坏事。而在经济学理论上,实际增速与潜在增速一致,是比较合意的速度,过高或过低都不好 。就像跑马拉松 ,速度要与体能相配合。因此 ,中国经济今后的增速即便降至5% ,也属于很正常的,因为中国工业化的过程基本结束 ,人口老龄化将加深。人口红利 、技术红利和制度红利不断衰减  。 中国与美 、欧、日 、韩之间,除了体制差异外,还有一个鲜明的差异,就是人家在步入人口老龄化之前 ,已经成为高收入经济体了 ,我国却还属于发展中国家  。所以 ,不能把人家的城市化率水平看成我们城镇化的发展空间 ,或者把我们与发达国家之间在其他方面的差距 ,折算成我国的潜在增长率 。 资本市场上的千万个投资者和分析师们,整天都紧盯着市场波动,经常在修正或改变对未来的预期 。但是 ,这就经常会产生很多“错觉”,例如 ,当周期股超跌反弹的时候 ,是否会去寻找“补库存周期”的逻辑呢?虚拟世界繁花似锦,现实社会却错综复杂 。 一个对信息非常敏感的资本市场,既会浓缩人生 ,又具有放大效应 。但作为学者,应该相信逻辑 ,不要相信奇迹。(文章来源  :券商中国) (责任编辑 :DF010) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关 。

国资系统恐怕没有谁不知道李荣融同志 。而李荣融同志为大众所熟知,恐怕是因为他曾经表达的困惑——“我想不明白 ,为什么国企搞不好的时候你们骂我 ,现在我们国企搞好了你们还是骂呢 ?” 李荣融同志的困惑  ,不是他个人的心理感受,而是我们这个时代待解的严肃话题。因此,在李荣融同志去世的今天,我将这一困惑,上升到与“李约瑟之谜”“钱学森之问”同样高度的定义  ,即“李荣融之问”。可惜  ,李荣融同志一定是带着他的这个困惑,不舍地离我们而去 。 在国资国企改革领域,必须给予李荣融同志高度的评价 。熟悉国资国企改革历程的同志都知道 ,2003年 ,国务院国资委成立,是一个极其重要的历史节点  。在此之前 ,由于制度设计上的缺陷,经营性国有资产产权与监管职能,被分散在每一个部委机关 。谁都可以管上一截,但谁都不对结果负责,被戏称为“九龙治水” 。国务院国资委以“直属特设机构”的身份登场,被赋予出资人“管资产与管人、管事相结合”的职责与权利 。那时候 ,国企刚刚经历时任总理朱镕基主政下“三年脱困”攻坚,元气尚未恢复。划转至国资委名下的近200家企业集团 ,与原属部委还有着千丝万缕的联系,行政化管理色彩浓厚,行政级别与国资委主任不相上下。可想而知,首任国资委主任李荣融同志面临的是多么复杂和困难的局面。李荣融同志在任7年。当他2010年8月交出接力棒的时候,央企已经从2008年世界金融危机中走出,实现了弯道超车,面貌焕然一新 。 我归纳李荣融同志这7年的工作是五部(步)曲:登堂入室 ,建章立制;清产核资,管人管事;约束激励,保值增值;兼并重组 ,推动上市;完善机制,多元自治。以上这40个字 ,看似简单,无不浸透了李荣融同志以及所有国资人共同的心血付出。如今,当我们沉浸在“厉害了我的国”自豪情怀中时,一定不要忘记那一段国企改革与发展的历史 。因为,就是那一段关键的改革创新发展,为今天的盛世辉煌打下了坚实基础 。 所以,当社会上还有不少人“骂”国资国企的时候 ,李荣融同志是相当困惑和委屈的 。李荣融同志离开国资委主任岗位也有9年了,社会上依然能听到“骂”的声音 。我想,不管这种“骂”声,是因为大家对国资国企的改革发展不了解,还是因为我们确实没有做到最好 ,我们都应该更加坚定搞好国资国企的自信与定力  。在不远的将来 ,不管我们的国企处于怎样的发展水平 ,都能得到它的真正出资人——全体国民的理解 、支持和关爱 ,彻底消除“李荣融之问”存在的空间 ,那才是对李荣融同志最好的怀念 。 (梁军系广东省国有资本研究会会长)(文章来源 :21世纪经济报道) (责任编辑  :DF372) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关 。

【南财快评 :武汉公共卫生信息系统现在还应该多做些什么 ?】鼠年新春到来之际 ,武汉各界朋友以各种方式继续与新型冠状病毒性肺炎的疫情在战斗 。医疗和疾控界的许多朋友们坚守在诊疗的第一线,错过了与家人团聚的时刻 。作为一个公卫人,我也有些话不吐不快 。(21世纪) 鼠年新春到来之际 ,武汉各界朋友以各种方式继续与新型冠状病毒性肺炎的疫情在战斗。医疗和疾控界的许多朋友们坚守在诊疗的第一线,错过了与家人团聚的时刻  。作为一个公卫人 ,我也有些话不吐不快。 第一,传染病信息的收集可以进一步完善 。美国的经验或许可以作为他山之石。在美国,部分州强制要求医疗机构甚至餐馆 ,酒店,和托儿所向卫生系统报告传染病信息。瞒报特定传染病会导致经济处罚甚至90天以内的拘留。部分州对报告的时间也有要求  ,根据病种略有不同 。比如对于羊流感(寇热),要求在一个工作日内报告。这样既可以让卫生部门有即时准确的疫情数据,也有一定的弹性来缓解对医疗机构工作量的压力 。另外 ,大部分州对疑似病例的报告也有要求 ,比如西弗吉尼亚州。美国家庭医生协会的推荐是尽快向卫生部门报告禽流感和新型流感的疑似病例。疑似病例的报告和汇总能帮助疾控部门确定疾病的流行病信息,从而制定相应的预防和控制措施。美国联邦疾病预防控制中心每年都会汇编并公布流感和疑似流感的汇总信息 ,包括病例数 ,相关死亡人数的估计等  。这样不光给联邦和各州卫生部门规划提供帮助 ,也给公众提供了相应的信息。 第二,疫情信息的汇总和分析可以做得更好  。从网上的信息来看 ,湖北的医疗机构传染病报告信息化尚在持续推进中。此次疫情彰显了传染病监测信息化网络化的迫切性 ,相应的人力和投资应该跟上去,传染病数据的整合和分析也应该加快步伐 ,或许可以和已有的流感监测网络结合。试想如果能尽早获得全面的疫情信息  ,对新型肺炎的传染有更多了解  ,国家层面及时介入 ,或许可以防患于未然,尽早控制局势。 第三,政府对疫情信息在大众中传播的引导还不到位。目前疫情实时播报做得最好的反而是丁香园 。官方网站上的专业信息对于公众来说难以理解 ,不如丁香园的可视化地图和即时数据更能引起重视。即时 、准确的信息和浅显易懂的表达方式能够缓解大众的恐慌心理,也能引导公众坚持正确、合理的卫生习惯以剪断病毒的传播链 。 第四,流感疫苗的重要性不能强调更多。目前正处于冬季流感多发阶段,流感的一些症状很难和新型冠状病毒性肺炎区分开来。这导致部分流感病人已经有恐慌心理  。不管是在现在这样的非常时期,还是在日常平时,如果能减少流感发病率,一方面可以减少检测成本,另一方面也减少对医疗系统的压力。 第五,分级诊疗也应该进一步推进。医院是白衣天使们救死扶伤的场所,但也因此成为细菌和病毒的集散地 。由在医院的感染导致的传染病发病率不在少数 。如果社区医院能成为就医的第一步 ,可以降低潜在的院感风险。 第六 ,另外要说一句的是疾控的角色  。国内疾控是事业机关,是社会服务组织 ,是实施政府疾控服务的部门 ,在执行隔离和统筹传染病控制等政府职能方面往往给人以底气不足的感觉。毕竟,公共卫生事件往往牵一发而动全身,局部的疫情流行在人员流动性大幅提高的这个时代会很快演化成与全国甚至全球相关。有一个强有力的疾控系统来统筹和应对会是国家之幸。 (作者陈茁系美佐治亚大学卫生政策与管理副教授 ,宁波诺丁汉大学李达三健康经济学首席教授(兼职)暨健康经济研究中心共同主任,前美国疾控中心资深经济师(Senior Economist) 。曾担任留美经济学会会长 ,中国卫生政策与管理学会(海外)会长 ,及美疾控中心亚太裔雇员协会会长。)(文章来源  :21世纪经济报道) (责任编辑 :DF075) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关 。【二十家外资机构2020年度策略中的共识与分歧】又值岁末年初 ,全球各大投行和资管机构纷纷发布自己的年度策略,对2020年的全球经济和市场进行展望 。(国泰君安) 又值岁末年初 ,全球各大投行和资管机构纷纷发布自己的年度策略 ,对2020年的全球经济和市场进行展望 。 国泰君安宏观团队认为 ,比起单一机构的观点 ,寻找众多年度策略中的共识和分歧 ,对于我们理解全球主流资金更有价值。 在汇总梳理了20家头部机构的年度策略之后我们发现,整体上外资机构对明年全球经济乐观大于谨慎,形成了七大共识 。 而在分歧方面,主要集中在美联储政策走向 、全球贸易保护政策发展以及明年美国大选结果这三大问题上。 ▼ 十家外资机构 关于2020年全球经济增长的展望资料来源:国泰君安证券研究整理 附:20家机构全名单(瑞信、高盛  、摩根大通 、美银美林 、摩根士丹利、瑞信资管 、瑞银财富 、罗素投资、贝莱德、德意志银行、JP摩根资管 、Vanguard、花旗私人银行 、摩根士丹利华鑫  、富达国际、汇盛金融 、MacroHive 、盛宝银行 、Invesco、道富) 【相关报道】 天风证券:2020年谁会开门红 ? 中泰证券李迅雷:2020年稳健的货币政策一定偏宽松 花旗展望2020年 :看好金融科技发展 澳新银行:五大利多齐聚 2020年黄金将上探1600 !(文章来源:国泰君安) (责任编辑:DF010) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关。

政策刺激预期在一定程度上提前反映 2019年11-12月部分工业产品高频价格出现环比反弹,11/12月PMI均回升到荣枯线以上,我们认为这些现象可能是政策刺激预期的提前反映 。我们预计2019年四季度GDP增速为+6.1%,2019全年经济增速+6.2% 。我们判断稳增长仍是明年经济工作重中之重 ,预计明年一季度将给出较为积极的对冲刺激。货币政策端,受当前通胀走高的约束,短期动用价格工具可能性不大,主要看好扩信用。工业生产端,价格(PPI)和盈利拐点可能在今年末至2020年一季度 。我们认为企业盈利端仍在修复过程中,库存周期有望在2020上半年切换到补库阶段。 预计12月工业增加值同比+5.5% 、全年固定资产投资同比5.2% 经济政策定调注重稳增长 ,尽管我们认为基建投资明显发力可能要到明年一季度,但部分工业品原料和设备可能从今年四季度开始加大生产力度。12月份部分工业品价格环比继续上涨,印证可能有部分厂商对未来经济增长的预期向乐观方向转变 。预计2019全年制造业投资累计同比+2.5%;基建投资累计同比+4.2%;地产投资累计同比+10% 。 预计12月CPI同比+4.5% ,PPI同比-0.4% 我们预计12月CPI环比走平,同比+4.5%。尽管猪价短期回调 ,但从年底到 2020 年春节前后(1-2 月)可能重新上涨 。我们中性预计2019年通胀中枢为+2.9%、2020年中枢上行到+3.5%左右,明年CPI高点可能突破+5% 。我们预计12月PPI环比+0.2% ,同比增速-0.4%。12月份原油 、黑色、有色 、化工行业价格环比普遍强于11月份。未来一至两个季度 ,PPI环比需重点关注基建等政策刺激投放节奏  。我们中性预计今年PPI中枢为-0.3%左右,2020全年PPI中枢可能接近+1%。 预计12月社会消费品零售总额同比增速+8.3% 预计12月社会消费品零售总额名义同比增速+8.3% ,前值8% 。在购物节效应影响下11月消费表现回升 ,我们预计购物节效应仍有演绎空间 ,同时2020年春节较早,考虑春节置办年货的需求前置和2018年低基数影响  ,预计12月社零消费仍有支撑 。结构方面  ,汽车消费仍处缓慢修复进程,对整体消费仍有拖累;在消费升级和消费供给质量提升等因素影响下 ,除汽车外消费表现出较强韧性 。 人民币计价,预计12月出口同比6.9%,进口同比4.8% 预计进出口增速在12月将出现大幅回升 。出口回升的主因在于 :一是2020年春节在1月24日 ,节前扩大出口可能会部分提前到今年12月份。二是外需的回升可能促进我国出口的改善。 预计12月信贷新增1.1万亿 ,增速12.3%,社融新增1.5万亿,增速10.6% 近期居民长期贷款随着地产销售的边际改善有所上行,临近年末,企业票据贴现需求旺盛,但11月信贷冲量过后,银行受到年底信贷额度限制,我们预计整体信贷规模也难有大的提升 。但我们提示即使本月企业信贷走弱,也只是季节性表现。地产方面 ,近期重要会议重提“三稳” ,预计地产调控最严的时刻已过 ,我们仍然坚定看好明年一季度稳健略宽松的货币政策以扩信用为主要方式  ,通过全面+定向降准及PSL放量的方式促进信用释放。 风险提示 制造业投资  、消费增速超预期下行,经济下行速度超预期;猪价、油价过快上涨导致通胀压力加大,货币政策面临两难。(文章来源  :华泰证券) (责任编辑:DF064) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关 。

12月宏观数据预测 :消费改善出口反弹 ,去库存缓解生产维持高增 1、概览 :消费出口反弹,去库弱化生产稳定 。11月经济数据回顾:电商促销带动可选消费增速反弹,地产 、制造业小幅下行但基建对冲,整体投资相对稳定;去库存拖累缓和 ,工业生产明显转暖;肉价影响下CPI延续走高,PPI跌幅小幅收窄 。12月经济数据预测概览:预计消费继续改善  、投资稳定、出口增速反弹 ,去库存拖累延续缓解 、企业信心修复  ,工业增加值回暖 。与此同时,猪肉等肉类环比普遍转跌,但鲜菜偏强 、鲜果结束持续偏弱态势 ,成品油同比反弹 ,CPI或小幅上行至4.8% ,PPI有望在前期油价走强叠加基数走低背景下延续反弹。 2、社会消费品零售:可选品消费推动零售改善。社会消费品零售总额:近期地产竣工开始回暖 ,汽车销售复苏有所持续 ,加之12月电商促销仍部分延续,预计12月社会消费品零售名义 、实际同比分别回升至8.3%和5.2%。 3、固定资产投资:预计制造业基建小幅回升 ,对冲地产回落 。基建投资 :融资环境向好,但受制于地方政府去杠杆压力 ,基建投资或延续小幅改善,预计12月基建投资(全口径)累计增速小幅上行至3.6%  。制造业投资 :4季度消费需求稳中有升 、出口环境有所改善,预计12月制造业投资仍将维持相对稳定格局 ,累计增速或小幅升至2.6% 。房地产投资 :预计土地购置费增速仍趋下滑 ,地产投资或仍面临下行压力。但考虑建安投资活跃带来的支撑 ,预计12月地产投资增速回落至10% 。12月固定资产投资累计增速或维持5.2%。 4、外部环境改善、基数大幅走低,出口增速预计显著回升  。外部环境进一步趋于缓和 ,12月对美出口预计有所改善 。另一方面 ,对欧盟、东盟出口增速有望继续保持19年以来的韧性。同时,去年12月受外部环境恶化影响,出口基数大幅走低 ,预计今年12月美元计价出口增速大幅反弹至6.5%左右 ,对应的出口增速(人民币计价)或回升至8.0%左右 。 5、工业增加值:去库存有所缓和,生产延续高增 。11月去库存有所缓和,工业增加值增速如预期反弹;12月外部环境不确定性缓和、消费需求改善投资稳定 ,企业信心有望延续回暖,预计12月工业增加值实际同比维持于6.0%左右 。 6 、通胀 :肉类环跌但鲜菜偏强,CPI或小幅上行至4.8%。12月猪肉月均环比大幅转跌,牛肉等替代性肉类环比也偏弱;但鲜菜受冷空气影响供给收缩环比明显偏强 ,鲜果也逐渐结束此前连续下跌趋势,整体食品同比涨幅小幅下行;非食品方面 ,交通工具用燃料小幅走强,其他分项供给充足 ,预计整体非食品环比相对稳定 ,但基数走低下同比小幅上行。综合分析 ,预计12月CPI同比或阶段性上行至4.8%左右。PPI同比预计回升至-0.3%。 7、金融数据:预计社融存量增速持平10.7% 。预计12月新增信贷1.1万亿、新增社融1.6万亿,M1、M2 增速预计分别回升至3.8% 、8.4%;社融存量增速或持平10.7%。 8、CNY:预计1月持续处于7以内。预计1月随着英国有协议脱欧的快速推进,英镑有望进一步走强 ,美元指数或小幅回落;此外中美第一阶段协议或于1月签署 ,助推人民币相对美元小幅升值。综合分析,预计1月CNY有望升至6.95左右。(文章来源:申万宏源宏观) (责任编辑:DF078) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。